Geldmarkt, Renten, Aktien und Rohstoffe in einer Anleihe

Die UBS hat in Kooperation mit Aquila Capital ein Produkt entwickelt, welches ein Merkmal einer Anleihe mit dem eines Hedge Funds vereint: Es bietet Kapitalschutz zum Laufzeitende und verspricht zugleich die Erzielung einer absolut positiven Rendite (Absolute Return). Diese Abkopplung vom Konzept der relativen Rendite, wie sie etwa Aktienfonds verfolgen, wird erreicht durch eine Diversifikation über mehrere Asset-Klassen: Geldmarktanlagen, Renten, Aktien und Rohstoffe. Das Fondsmanagement allokiert nun jeweils unterschiedliche Beträge so, dass sie alle den gleichen Risikobeitrag zum Portfolio liefern. Je volatiler eine Asset-Klasse, desto geringer ihr Anteil am Portfolio. Den größten Anteil am Volumen stellen somit die sicheren Geldmarktanlagen, den kleinsten die hochvolatilen Rohstoffe. Für das Gesamtportfolio wird eine Volatilität von 8 Prozent bei einer Rendite von mindestens 12 Prozent angestrebt. Die historischen Renditen geben dem Konzept Recht: Laut UBS hat der Fonds seit 2004 alljährlich positive Renditen zwischen 5 und 14 Prozent erwirtschaftet.

95 Prozent Kapitalschutz zum Laufzeitende – Rückzahlung der Durchschnittsentwicklung

Die UBS AC-Risk Parity Protect Anleihe (ISIN: DE000UBS1AC5) bezieht sich auf den Aquila Capital Risk Parity 12 Fund Euro B. Während der Laufzeit erfolgen keinerlei Ausschüttungen. Für die Ermittlung des Rückzahlungsbetrages ist nicht die Entwicklung am Laufzeitende relevant, sondern der Durchschnitt, der aus vierteljährlich gemessenen Renditen gebildet wird. Die Wertentwicklung eines jeden Quartals – bei fünf Jahren Laufzeit ergeben sich 20 Beobachtungstage – macht ein Zwanzigstel der Durchschnittsrendite aus. Diese sogenannten asiatischen Optionen sind günstiger als europäische Optionen, sodass die Emittentin eine höhere Partizipationsrate anbieten kann (indikativ zurzeit 1,12). Investoren sind damit zwar weniger abhängig von einem Stichtag, müssen aber auch schlechte Quartale „mitschleifen“. Bei einer angenommenen Summe aller Erhebungen von 35 ergibt sich nach der Multiplikation mit der angenommenen Partizipationsrate 1,12 ein Rückzahlungsbetrag von 139,20 Euro pro 100 Euro Nominalwert (Mindeststückelung). Im Falle einer negativen durchschnittlichen Performance gewährt die Emittentin einen 95%igen Kapitalschutz zum Laufzeitende. Ihre Bonität wird derzeit durch S&P mit A1 und Moody’s mit Aa3 bewertet. Die Zeichnungsfrist endet am 16.12.11, der Ausgabeaufschlag beträgt 3 Prozent, eine einmalige Vertriebsprovision von 2 Prozent in den Anleihepreis eingerechnet, zusätzlich wird eine jährliche Bestandsprovision von 0,5 Prozent gezahlt.

ZertifikateReport-Fazit: Die Anleihe spricht Buy-and-Hold Investoren an: Zum einen gilt der 95%ige Kapitalschutz nur zum Laufzeitende, zum anderen müssen sämtliche Gebühren – überschlägig immerhin 1,5 Prozent pro Jahr – erst verdient werden. Wie bei allen kapitalgeschützten Anlagen liegt das Kursrisiko in den Zinsen. Steigendes Marktzinsniveau oder Verschlechterung der Bonität führen zu Kursabschlägen.

Autor: Thorsten Welgen

Walter Kozubek ist Herausgeber des ZertifikateReports. Dieser kostenlose PDF-Newsletter erscheint zwei bis drei Mal im Monat. Zusätzlich ist Herr Kozubek auch Herausgeber des HebelprodukteReports, sowie einer der Betreiber des Internetratgebers www.geld.com
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