Nachranganleihen: Bei welchen die Erholung in Sicht ist

von Thomas Strohm, Euro am Sonntag

Mit den Aktienkursen sind in den vergangenen Wochen die Notierungen vieler Nachranganleihen unter Druck geraten. Diese Papiere haben Elemente von Anleihen und Aktien - deshalb werden sie Hybridanleihen genannt, und aus diesem Grund sind ihre Börsenkurse schwankungsanfälliger als die Kurse normaler Anleihen.

Davon betroffen sind auch die Papiere von DAX-Konzernen wie Bayer und Volkswagen oder MDAX-Firmen wie Evonik und Lanxess. Anleger können zu den gesunkenen Preisen einsteigen und auf eine Kurserholung in den kommenden Monaten setzen. Oder sie halten die Nachranganleihen, die nun eine höhere jährliche Rendite versprechen als noch zu Jahresbeginn, bis zur Tilgung der Papiere.

Anleger sollten indes die Besonderheiten der Hybridbonds von Nichtfinanzunternehmen kennen. Diese unterscheiden sich im Detail von Emittent zu Emittent und von Anleihe zu Anleihe, sind aber sehr ähnlich gestrickt. Bei Banken ist dies wesentlich komplexer.

Besonderheiten beachten

Die Nachranganleihen laufen sehr lange, wie das Papier von Bayer, das 2074 fällig ist, oder gar unendlich wie der Bond von Volkswagen (siehe PDF-Tabelle unten). Die Unternehmen - nicht die Anleger - können die Hybridanleihen aber einige Jahre nach Emission kündigen. Diese erste Kündigungsmöglichkeit nutzen die Firmen in aller Regel. Im Nichtfinanzbereich hat bisher nur Südzucker eine Hybridanleihe nicht bei erster Gelegenheit gekündigt.

Der Kupon könnte ausfallen, wenn das Geschäft lahmt. Die Zinszahlung müsste jedoch nachgeholt werden, wenn beispielsweise eine Dividende an die Aktionäre gezahlt wird. Und wegen der Nachrangigkeit der Anleihen gegenüber anderen Schulden des Unternehmens würden die Besitzer der Papiere wohl leer ausgehen, wenn der Emittent in die Pleite rutscht.

Wegen dieser Unwägbarkeiten haben Hybridbonds ein um zwei Stufen schlechteres Rating als normale Anleihen der Firma. Beim Pharmakonzern Bayer, den Spezialchemieunternehmen Evonik und Lanxess, der österreichischen Ölfirma OMV und Volkswagen halten sich die Risiken aber in engen Grenzen.

Ausgewählte Hybridanleihen mit Kurspotenzial (pdf)



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