Iute Group begibt neue 5-jährige Anleihe - Attraktives Umtausch- und Cash-Tender-Angebot, Kupon mindestens 11,00% p.a.

Die Iute Group, ein Anbieter von Konsu­menten­krediten auf dem Balkan, hat über ihre 100%ige Tochter­gesell­schaft IuteCredit Finance S.á r.l. ein Angebot zum Umtausch ihrer 11,00% EUR-Anleihe 2021/2026 (WKN A3KT6M, ISIN XS2378483494) in eine neue EUR-Anleihe 2025/2030 oder alternativ zur Andienung der EUR-Anleihe 2021/2026 (Nennwert je 100 Euro) gegen eine Barzahlung von 99 Euro pro Anleihe unterbreitet.

Transaktionsdetails
Das Angebot ist u. a. an die Bedingung geknüpft, dass ein Mindestbetrag von 75 Mio. Euro zum Umtausch und/oder zur Andienung der ausstehenden 11,00% EUR-Anleihen 2021/2026 erreicht wird. Ziel ist es, die EUR-Anleihen 2021/2026 zu refinanzieren und neue EUR-Anleihen 2025/2030 von mindestens 125 Mio. Euro zu begeben.

Beim Umtausch erhalten die Anleihegläubiger eine einmalige Barprämie in Höhe von 2,50 Euro (2,50%) pro umgetauschter 100 EUR-Anleihe, zuzüglich aufgelaufener und nicht gezahlter Stückzinsen ab dem 6. April 2025 bis zum Tag des Settlements, jedoch spätestens bis zum 15. Juni 2025.

Alternativ können Anleihegläubiger ihre Anleihen 2021/2026 gegen Barvergütung von 99 Euro je 100 EUR-Anleihe andienen, und zuzüglich bis zum Tag des Settlements aufgelaufene und nicht gezahlte Stückzinsen ab dem 6. April 2025, spätestens jedoch bis zum 15. Juni 2025, in bar erhalten.

Das Angebot ist an die Bedingung geknüpft, dass ein Mindestbetrag von 75 Mio. Euro zum Umtausch und/oder zur Andienung erreicht wird. Anleihen, die nicht umgetauscht oder angedient werden, bleiben im Umlauf und werden bei Fälligkeit zurückgezahlt. Eine vorzeitige Rückzahlung außerhalb dieses Angebots ist nicht vorgesehen.

Eckdaten der neuen EUR Anleihe 2025/2030
Vorbehaltlich der Erreichung des Mindestbetrags zum Umtausch und/oder Andienung beabsichtigt die Iute Group, neue EUR-Anleihen 2025/2030 von mindestens 125 Mio. Euro mit folgender Ausstattung zu begeben:

▪  Mindestzinssatz von 11,00% p.a.
▪  Laufzeit von bis zu 5 Jahren
▪  Marktübliche Anleihebedingungen, ähnlich der EUR-Anleihe 2021/2026
▪  Börsennotierung an der Frankfurter Wertpapierbörse (General Standard) und an der Nasdaq Tallinn Stock Exchange (Regulierter Markt)
▪  Closing bis spätestens 15. Juni 2025

Das Angebotsverfahren
Alle Anleihegläubiger werden über ihre Depotbanken von dem Angebot benachrichtigt. Durch die Weisung an die Depotbank, an dem Angebot teilzunehmen - entweder durch Umtausch der Anleihen oder durch Andienung gegen Barzahlung - werden die entsprechenden EUR Anleihen 2021/2026 vom Handel ausgeschlossen. Anleihen, die nicht zur Teilnahme angewiesen werden, bleiben frei handelbar.

Die Angebotsfrist läuft bis 7. Mai 2025, 14:00 MESZ (15:00 EEST). Veröffentlichung der Ergebnisse erfolgt am oder um den 9. Mai 2025.

Geschäftsentwicklung
Die Iute Group konnte im Jahr 2024 das Netto-Kreditportfolio um 28,2% auf 297,6 Mio. Euro steigern. Der Umsatz ist von 106 Mio. Euro auf 113 Mio. Euro gestiegen. Das EBITDA ist um 1,5% auf 44,2 Mio. Euro zurückgegangen. Ursächlich für den leichten Ergebnisrückgang war u.a. eine höhere Kostenbasis. 

Aktuell stammen schon mehr als 10% unseres Umsatzes nicht aus dem Kreditgeschäft.

Wallet-Dienste und die digitale Versicherungsvermittlung sind weiterhin deutlich schneller als das Kreditgeschäft gewachsen, und liefern bereits signifikante Umsatzbeiträge.

2025 soll der Gewinn wieder steigen, da u.a. eine niedrigere Kostenquote erwartet wird. Bis Ende 2025 erwartet das Management 300.000 aktive Wallet-, Kredit- und Versicherungskunden. Die Konzernbilanz soll 500 Mio. Euro erreichen, der Umsatz soll um mindestens 10% und der Nettogewinn um 20% steigen. In diesem Jahr möchte die Gruppe Aktivitäten in mindestens einem weiteren Land starten.

Strategisches Ziel ist es, bis Ende 2027 eine Million aktive Kunden zu erreichen. Dieses Wachstum soll vor allem durch den Ausbau der Zahlungsdienste und die zunehmende Nutzung der Myiute-App vorangetrieben werden, wie CEO Tarmo Sild im Interview erläutert (Seite 12-13).

Im Juli 2024 vergab Fitch Ratings (Fitch) ein B- (stabiler Ausblick) Long-Term Issuer Default Rating (IDR) und ein B- Senior Secured Debt Rating für die Euro-Anleihe 2021/2026.

Peer Group-Vergleich
In den Peer Group-Vergleich beziehen wir Anleiheemittenten ein, die im gleichen Sektor aktiv sind und deren Anleihen ebenfalls öffentlich platziert wurden bzw. mit einer Stückelung von 1.000 Euro handelbar sind. Nicht berücksichtigt wird der größte europäische Anbieter, die börsennotierte International Personal Finance plc, da deren Anleihen eine Stückelung von 100.000 Euro haben und von Privatanlegern nicht gekauft werden können. Ebenfalls nicht berücksichtigt werden die im Baltikum ansässigen Unternehmen Sun Finance und DelfinGroup, da deren Anleihen nur im Baltikum gehandelt werden und aufgrund anderer Clearingsysteme ein Kauf für deutsche Anleger nur sehr eingeschränkt möglich ist.

Alle im Vergleich genannten Unternehmen haben ein Rating von Fitch. Die Iute Group ist das kleinste Unternehmen im Vergleich und ist auf die Balkan-Region fokussiert. Die Zinseinnahmen haben bei allen genannten Unternehmen eine große Bandbreite, über ihre Banken können sich die Unternehmen deutlich günstiger refinanzieren als außerhalb der Bank, mit Ausnahme von Eleving. Die durchschnittlichen Zinseinnahmen in Relation zum Kreditportfolio sind bei Iute am niedrigsten, aber in einer ähnlichen Höhe wie bei 4finance und Multitude. Der Grund hierfür ist eine Fokussierung auf bessere Kreditqualitäten. Die Eleving Group hat die höchsten Zinseinnahmen in Relation zum Kreditportfolio, aber auch die höchsten Finanzierungskosten, denn die Gesellschaft expandiert sehr stark in Afrika, wo höhere Zinsen gezahlt werden und die Refinanzierung auch teurer ist.

Stärken:
- positiver Track Record am Kapitalmarkt seit 2016
- hoher Kupon und hohe Rendite bei Umtausch
- umfangreiche Besicherung
- Iute hat eine Bank (Energbank in Moldau)
- signifikante Umsatzbeiträge aus Wallet-Dienstleistungen und Versicherungsvermittlung, hoher Grad an Digitalisierung

Schwächen:
- politische Risiken in Moldau
- die Anleihe stellt ein gewisses Klumpenrisiko in der Bilanz dar
- Währungsrisiken, konjunkturelle Risiken, Risiko von Kreditausfällen
- zunehmende Regulierung könnte die Komplexität erhöhen

Fazit:
Die Iute Group ist seit 2016 als zuverlässiger Anleiheemittent bekannt. Die Gesellschaft hat sich, ebenso wie die in der Peer Group genannten Unternehmen, in den vergangenen Jahren trotz Covidpandemie, Ukrainekrieg und dem deutlichen Zinsanstieg positiv entwickelt. Iute hat zudem eine Bank in Moldau und generiert bereits signifikante Umsatzbeiträge aus Wallet-Dienstleistungen und der Vermittlung von Versicherungen. Die neue Iute-Anleihe wird wieder besichert sein. Die Umtauschprämie erscheint mit 2,5% sehr attraktiv. Alternativ können Anleger die Anleihe 2021/2026 auch zu 99% andienen.

Neben politischen Risiken in Moldau gibt es branchenübliche Risiken, wie z.B. der Ausfall von Kreditnehmern. Regulatorische Änderungen könnten sowohl eine Belastung als auch eine Chance darstellen, da kleinere Mitbewerber überfordert sein könnten.

Christian Schiffmacher, www.fixed-income.org

Eckdaten der Transaktion