Jahrhundertwahl in den USA: Diese Aktien gewinnen die Wahl

von A. Hohenadl und K. Schachinger, Euro am Sonntag

Hat Donald Trump sich verzockt? Das "China-Virus", wie er es gern nennt, unterschätzt? Ganz offensichtlich. Denn kein Land der Welt ist von SARS-CoV-2 so stark betroffen wie die USA. Mehr als 4,8 Millionen Menschen sind infiziert, fast 60.000 neue Fälle kommen jeden Tag hinzu. Die Zahl der Toten übersteigt 150.000.

Noch Ende März verkündete der US- Präsident, wenn es gelinge, die Zahl der Coronavirus-Toten unter oder um die 100.000 zu halten, "haben wir alle einen sehr guten Job gemacht". Trump gehe die größte Wette seiner Karriere ein, schrieb damals der britische Historiker und Autor Niall Ferguson. Der Einsatz sei das Leben von 100.000 Amerikanern. Die Zahl entspreche, so Ferguson, ungefähr dem Doppelten der jährlichen Grippetoten in den USA.

Bis zu dieser Zahl würde sich die Corona-Pandemie nicht zur politischen Katastrophe für Trump entwickeln, argumentierte Ferguson. Der US-Präsident dachte bereits an seine Chancen auf Wiederwahl und wollte die Wirtschaft nicht abwürgen. Er wettete darauf, dass sich das Virus nicht so schlimm ausbreiten würde wie in einigen südeuropäischen Ländern. Die Umfragen von damals signalisierten Unterstützung.

Mittlerweile hat sich die Pandemie zur politischen Katastrophe für Trump entwickelt. Denn nicht nur die großen amerikanischen Küstenstaaten New York und Kalifornien, in denen traditionell demokratisch gewählt wird, sind stark vom Coronavirus betroffen. Das Infektionsgeschehen hat sich zunehmend in die kleineren, republikanisch wählenden Staaten des Binnenlands verlagert. Damit wächst auch in der Stammwählerschaft Trumps der Zweifel am Präsidenten, und seine Zustimmungswerte sinken.

Inzwischen mehren sich die Stimmen, die ein konsequenteres Vorgehen gegen die Pandemie fordern. So hält Neel Kashkari, Notenbankpräsident von Minneapolis, vier bis sechs Wochen "wirklich harten" Lockdown für das richtige Mittel im Kampf gegen das Virus. Der Wirtschaft könne eine starke Erholung nur gelingen, wenn die Infektionen unter Kontrolle seien.

Entkoppelte Märkte

Trotz der schweren Bürde, die nach wie vor auf der US-Wirtschaft lastet, befinden sich die Börsen des Landes weiter im Erholungsmodus. Denn tatsächlich konnten zuletzt zahlreiche Unternehmen die - zuvor drastisch gesenkten - Erwartungen übertreffen. Vor allem die Technologieaktien treiben die Kurse an der Wall Street in immer neue Höhen, was speziell beim Tech-Index Nasdaq für neue Rekorde sorgt.

In gewisser Weise scheinen sich Aktienmärkte und Realwirtschaft entkoppelt zu haben. Denn die Folgen der Corona-Krise lassen sich nicht leugnen: Im zweiten Quartal brach das Bruttoinlandsprodukt der USA um 9,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahresquartal ein. Das ist der größte Rückgang in der Nachkriegsgeschichte. Der private Konsum ging im Jahresvergleich um 10,7 Prozent zurück.

In den letzten Juli-Wochen erhöhte sich auch wieder die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung. Sie ist derzeit die vom Markt bevorzugte Messgröße für den Zustand der Wirtschaft. "Dies deutet mehr und mehr darauf hin, dass die Wirtschaft auf einen flacheren Pfad hin zur endgültigen Erholung eingeschwenkt ist", sagt Christian Scherrmann, USA-Volkswirt bei der Fondsgesellschaft DWS. Und: Derzeit gibt es eine zermürbende Hängepartie zwischen Republikanern und Demokraten um die Fortsetzung des Corona-Hilfspakets und weitere Unterstützungsleistungen für Arbeitslose.

Keine guten Nachrichten für die Wiederwahl Trumps. Die US-Nachkriegshistorie lehrt: In allen Fällen, in denen die Wirtschaft bei einer möglichen zweiten Amtszeit eines Präsidenten in der Rezession war oder in sie hineinzurutschen drohte, verlor der Amtsinhaber das Rennen. Auch eine florierende Börse ist für die Wiederwahl eines Präsidenten entscheidend. Denn die Amerikaner sind traditionell stark in Aktien investiert, um Geld für die Rente anzusparen.

Doch selbst hohe Notierungen an den von billigem Notenbankgeld befeuerten Aktienmärkten helfen Trump derzeit nicht aus dem Popularitätsloch. In den aktuellen Umfragen führt der demokratische Herausforderer Joe Biden mit deutlichem Vorsprung. Die Meinungsforscher räumen ihm gute Chancen ein, erwarten aber einen eher knappen Sieg. Vorsicht ist angebracht, lag doch auch 2016 die demokratische Kandidatin Hillary Clinton in den meisten Umfragen vorn. Dann siegte überraschend Trump. Für Biden sieht es im November besser aus, denn seine Beliebtheitswerte sind höher als die von Clinton 2016.

Demokraten mit besseren Börsen

Analysten beschäftigen sich schon seit einiger Zeit mit einem möglichen Wahlsieg Bidens und den Folgen für Wirtschaft und Börse. Dabei geht es ihnen auch darum, alte Glaubenssätze zu hinterfragen. So ist in der Vorstellung vieler Amerikaner verankert, dass eine republikanische Regierung für Unternehmen und Anleger besser sei als eine demokratische. Und Donald Trump hat mit den Steuersenkungen nach seinem Amtsantritt in der Tat viel dafür getan, diese Vorstellung zu festigen. Doch die historische Wahrheit sieht anders aus.

Nach Berechnungen der "New York Times" hat sich der US-Aktienmarkt seit dem Jahr 1900 wesentlich besser unter demokratischen Präsidenten entwickelt. In deren Amtszeit legte der Dow Jones Industrial Average um jährlich 6,7 Prozent zu. Unter republikanischen Präsidenten waren es nur 3,5 Prozent.

Zu den drei Amtsinhabern mit den zu ihrer Zeit besten Aktienmarktrenditen gehören zwei Demokraten: Bill Clinton (15,9 Prozent p. a.) und Barack Obama (12,1 Prozent p. a.).

Ob es für Joe Biden am 3. November reichen wird, bleibt wohl bis zum Schluss spannend. Klar ist bis jetzt nur, dass das Wahlprogramm des Demokraten sehr gegensätzlich zu dem von Trump ist. Biden möchte eine gleichmäßigere Steuerlast in den USA erreichen. Unter seiner Regierung wäre mit höheren Unternehmen- und Kapitalgewinnsteuern zu rechnen.

Seine Vorstellung ist, die Unternehmensabgaben von 21 auf 28 Prozent zu erhöhen. Das würde nach Einschätzung von Analysten der Bank of America die Gewinne pro Aktie um eine "mittlere einstellige Prozentzahl" schmälern. Im Gegenzug plant Biden Steuererleichterungen für die unteren und mittleren Einkommensschichten, was sich laut Experten in höheren Konsumausgaben niederschlagen könnte.

Ebenso sind von einem Präsidenten Biden schärfere Umweltschutzbestimmungen zu erwarten, was vor allem Unternehmen mit hohem CO2-Ausstoß vor größere Herausforderungen stellen würde. Saubere Energie steht klar im Zentrum von Bidens zwei Billionen Dollar schwerem Plan, die Wirtschaft wiederzubeleben. Das Land würde "unumkehrbare Schritte" zur Emissionsreduktion unternehmen, wenn er Präsident sei, versprach der 77-Jährige. Er will dem Pariser Klimavertrag wieder beitreten und die CO2-Emissionen der USA bis 2050 auf null reduzieren.

Gegensätzlicher kann die Position Donald Trumps nicht sein. Ihm geht es um die Dominanz der USA auf dem Energiemarkt und die Stärkung von Unternehmen aus der Öl- und Gasförderung. Nach Angaben der "New York Times" hat die Regierung Trump bisher fast 70 Umweltschutzbestimmungen zurückgenommen und plant dies bei 30 weiteren.

Möglichst wenig Regulierung will der 73-Jährige auch bei Banken und Finanzdienstleistern. So hat er in den vergangenen Jahren viele Regelungen aus der Obama-Zeit gelockert, die dem Verbraucherschutz dienten. Ein Präsident Biden würde auch in diesem Bereich die Uhr wohl wieder etwas zurückdrehen.

Neben der Bekämpfung des Klimawandels setzt der demokratische Kandidat einen weiteren Schwerpunkt darauf, den Zugang zu staatlich finanzierter Gesundheitsversorgung zu erweitern. 775 Milliarden Dollar will Biden in den kommenden vier Jahren dafür in die Hand nehmen.

Und: Er strebt eine sehr viel stärkere Rolle des Bundes an, wenn es um die Bekämpfung der Corona-Pandemie geht. Trump hatte die Verantwortung dafür bereits sehr früh an die einzelnen Staaten abgegeben, die teils streng, teils gar nicht reagierten. Nun ruhen die Hoffnungen des Präsidenten auf einem möglichst schnell verfügbaren Impfstoff.

Der Gesundheitssektor könnte bei einem Wahlsieg Bidens zu den Profiteuren gehören, ebenso wie Unternehmen aus dem Bereich saubere Energie. Konkrete Investments, auch für den Fall der Wiederwahl Trumps, hat die Redaktion auf den folgenden beiden Seiten zusammengestellt.

Die Zukunft der "Großen Fünf"

Der wichtigste Aspekt für die Märkte dreht sich aber um die Frage: Wie wirkt sich eine demokratische Regierung auf den Technologiesektor aus? Dessen Unternehmen - speziell die "Großen Fünf", Alphabet, Amazon, Apple, Facebook und Microsoft - waren bestimmend für die Aktienmarktentwicklung der vergangenen Jahre. "Im Durchschnitt haben die ,Big Five‘ über fünf Jahre ein Plus von knapp 30 Prozent erzielt - wohlgemerkt pro Jahr", sagt Fondsmanager Klaus Kaldemorgen von der DWS.

Die IT-Riesen sind auch in weltweiten Aktienindizes dominant vertreten. Der MSCI All Country World Index umfasst rund 3.000 Werte. Die "Großen Fünf" rangieren bei der Gewichtung ganz vorn und haben gemeinsam einen Anteil von 11,3 Prozent. "Apple und Microsoft kombiniert kommen ungefähr auf die gleiche Gewichtung wie Japan", so Kaldemorgen. "Amazon alleine hat einen Anteil, der auf dem Niveau von Deutschland liegt."

In einer zweiten Amtszeit Trumps könnten die Konzerne ihre Marktmacht wohl noch weiter ausbauen. Denn bisher war die republikanische Regierung nicht gewillt, sich an den Diskussionen über eine globale Digitalsteuer zu beteiligen. Und dann sorgt der Präsident selbst gerade für eine spektakuläre Geschäftsanbahnung. Er droht, die beliebte Videoplattform TikTok in den USA "dichtzumachen", wenn der chinesische Mutterkonzern Bytedance sie nicht bis zum 15. September verkaufe.

Mit Microsoft steht bereits ein Kaufinteressent bereit, der sich in Verhandlungen mit den Chinesen befindet. Bytedance versucht seit einiger Zeit, seine internationale Plattform von der chinesischen Version zu trennen. Trump wiederum kann seinen Wählern demonstrieren, dass er einen harten Kurs gegenüber China verfolgt.

Was aber, wenn Biden das Rennen macht? Droht dann ein "Techlash" - eine schärfere Kontrolle und möglicherweise Aufspaltung der großen Techkonzerne? Julien Howard, Anlagestratege bei GAM Investments, sieht das gelassen. Eine Zerschlagung von Technologieunternehmen könne sich für Anleger sogar vorteilhaft auswirken, sagt er. "Separate Aktiennotierungen von Unternehmen, aus denen sich Alphabet zusammensetzt, könnten in der Summe um über 30 Prozent höher notieren als die aktuelle Unternehmensstruktur."

Nur ein Beispiel, warum Howard bei einem demokratischen Wahlsieg keine allzu gravierenden Folgen für die US- Wirtschaft befürchtet. Sein Idealszenario wäre ein demokratischer Präsident mit einem republikanisch dominierten Senat: Das biete eine Situation, "in der die niedrigen Steuersätze bestehen bleiben, es aber keine Tweets sowie handelspolitische und diplomatische Dramen mehr gibt".

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