Deutsche Pfandbriefbank: Solider Spezialist

von Thomas Strohm, Euro am Sonntag

Zins von mehr als drei Prozent bei einer Laufzeit von zehn Jahren - und das bei einer starken Bilanz, die unter den Banken hierzulande ihresgleichen sucht. Beim Nachrangbond der pbb Deutsche Pfandbriefbank, dessen Zeichnung noch bis 19. Mai läuft, dürfen Anleger getrost zuschlagen.

Dass die Bilanz gut aussieht, liegt indes auch an der unrühmlichen Vergangenheit: Die pbb ist als gesunder Rest aus der Hypo Real Estate hervorgegangen, die sich kräftig verzockte und infolge der Finanzkrise 2009 verstaatlicht werden musste. Mitte 2015 ging die pbb an die Börse - 80 Prozent der Aktien sind heute im Streubesitz, 20 Prozent hält noch der deutsche Staat.

Gute Kapitalausstattung

Die harte Kernkapitalquote der pbb liegt bei sehr guten 19 Prozent. Zum Vergleich: Die Deutsche Bank hat 11,9 und die Commerzbank 12,3 Prozent. Auch die Aareal Bank bleibt als Immobilienfinanzierer mit 15,7 Prozent zurück. Deren Geschäft ähnelt dem der pbb, die ihr Geld mit der Finanzierung von gewerblichen Immobilien und staatlichen Investitionen etwa in Infrastruktur verdient. Refinanziert wird das Ganze bei der pbb mit Pfandbriefen, Anleihen, Tages- und Festgeld. In der nicht zweck­gebundenen Budgetfinanzierung der öffentlichen Hand macht die pbb kein Neugeschäft mehr. Dies war eine Auflage der EU wegen der staatlichen Beihilfen, ebenso wie die rechtzeitig erfolgte Reprivatisierung bis Ende 2015.

Großer Sondereffekt

Bei der pbb, deren Fokus auf Europa und Deutschland liegt, läuft es zwar gut. Aber nicht so gut, wie es beim flüchtigen Blick auf die Zahlen scheinen mag. 2016 lag der Vorsteuergewinn mit 301 Millionen Euro deutlich über den 195 Millionen des Vorjahres. Grund war jedoch ein Sondereffekt: Die pbb konnte wie andere Banken einen Teil der Abschreibungen auflösen, da es vom österreichischen Hypo-Alpe-­Adria-Nachfolger Heta mehr Geld zurückgab als erwartet.

Ohne diesen Effekt hätte der Vorsteuergewinn 169 Millionen Euro betragen, niedrige Zinsen und harter Wettbewerb machen sich eben bemerkbar. Deshalb soll sich der Gewinn 2017 auch in etwa in dieser Höhe bewegen. Beim Neugeschäft agiert die pbb eher konservativ. So betrug der Loan-to-Value, der Beleihungsauslauf, im vorigen Jahr durchschnittlich nur 62 Prozent. Das Hypothekenportfolio ist entsprechend gut und die nötige Risikovorsorge gering.

Ungemach könnte allerdings noch durch eine alte Hypothekenverbriefung drohen. Es geht um einen Kreditausfall über 113 Millionen Pfund in Großbritannien. Die pbb meint, dies auf die Käufer der Verbriefung abwälzen zu dürfen. Das ist jedoch umstritten.