K+S-Anleihe: Salz für die Renditesuppe

von Thomas Strohm, Euro am Sonntag

Nachgebende Kalipreise, langer Stillstand im Werk Werra: 2016 war ein schwieriges Jahr für K+S. Der Umsatz des mit den Aktien im MDAX gelisteten Unternehmens, der etwa je zur Hälfte auf Salz sowie Kali- und Magnesiumprodukte entfällt, sank um rund 17 Prozent auf 3,5 Milliarden Euro. Der Gewinn (Ebit) brach sogar um mehr als 70 Prozent auf 229 Millionen Euro ein.

Zugleich musste weiter in die Kalimine Legacy in Kanada investiert werden, eines der wichtigsten Projekte in der Firmengeschichte. Mitte 2017 soll die Produktion aufgenommen werden. So stiegen die Nettofinanzschulden von 2,3 auf 3,6 Milliarden Euro, die Bonitätskennziffern verschlechterten sich.

Attraktive Anleihen

An der Börse sorgte das Mitte März vorgelegte Zahlenwerk deshalb für Rücksetzer bei den Anleihekursen, die seither das Niveau vom Jahresanfang noch nicht zurückerobern konnten. So brachte die bis Ende 2021 laufende K+S-Anleihe (ISIN: XS 099 794 135 5) Anfang Januar lediglich eine Rendite von 0,8 Prozent per annum, zum aktuellen Kurs bringt sie jährlich 1,6 Prozent.
Noch interessanter ist die jüngst emittierte Anleihe, die bis zur Fälligkeit im April 2023 mit ihrem Kupon von 2,625 Prozent zum derzeitigen Börsenkurs einen Ertrag von 2,1 Prozent per annum verspricht.

Übergangsjahr 2017

Fürs laufende Jahr sieht es besser aus bei K+S. Die Anfang 2016 erwartete, erst Ende 2016 erteilte Genehmigung fürs Werk Werra zur Versenkung von salzhaltigen Abwässern in den Untergrund liegt vor, ein ähnlich langer Stillstand wie voriges Jahr scheint ausgeschlossen. Zudem hat der Kali­preis wohl seinen Boden gefunden. Bei K+S wird damit gerechnet, dass Umsatz wie Gewinn 2017 deutlich über dem Vorjahr liegen werden.

Allerdings wird auch die Nettoverschuldung weiter steigen, bevor sie ab 2018 sinken soll. Dann dürften sich die Finanzkennzahlen verbessern und ein Rating im Investment Grade könnte langsam wieder realistisch werden. S&P hat die Note im Oktober von "BBB-" auf "BB+" gesenkt und sie nach der jüngsten Anleiheemission bestätigt. Das werten Analysten als Zeichen, dass K+S die Note im Übergangsjahr 2017 halten kann.

Für etwas Druck auf die Kurse könnten die für 9. Mai geplanten Zahlen zum ersten Quartal sorgen: Der Kalipreis war Anfang 2016 noch deutlich höher, und Anfang 2017 gab es witterungsbedingte Produktionsunterbrechungen im Werk Werra. Für allzu kräftige Kursabschläge dürfte dies aber kaum noch sorgen.