Anleihe auf Südzucker: Unendlich süß

von J. Billina und T. Strohm, Euro am Sonntag

Die Weltgesundheitsorganisation (WHO) rät, den täglichen Konsum von Zucker zu reduzieren. Die Appelle fruchten aber nicht, in vielen Ländern liegt der Pro-Kopf-Verbrauch deutlich über den empfohlenen sechs Teelöffeln pro Tag. Deutsche Verbraucher etwa nehmen im Schnitt täglich die Menge von 24 Teelöffeln zu sich. Für Süd­zucker gute Nachrichten: Mit 29 Fabriken und zwei Raffinerien ist der Konzern die Nummer 1 in Europa, voriges Jahr erzeugten die Mannheimer rund 41 Millionen Tonnen Zucker.

Nachfrage größer als Angebot

Was Südzucker-Chef Wolfgang Heer außerdem freut: Die Nachfrage am Weltmarkt ist aktuell größer als das Angebot. Seit August 2015 kletterte der Preis daher von zehn auf 23 Cent je amerikanisches Pfund (454 Gramm). Der Nachfrageüberschuss wird nach Einschätzung der Rabobank zumindest auch im nächsten Jahr noch weiter­bestehen.

Dank des höheren Zuckerpreises stieg der operative Gewinn von Südzucker im zweiten Quartal um 28 Prozent auf 99 Millionen Euro. Grund genug, den Ausblick anzuheben: Im laufenden Geschäftsjahr, das mit dem Februar endet, könnte der operative Gewinn bis auf 390 Millionen Euro steigen; zuvor wurde lediglich mit 250 bis 350 Millionen Euro gerechnet.

Fortschritte verzeichnet der Konzern auch beim Abbau der Verbindlichkeiten. Die Schulden sanken im ersten Halbjahr um 8,8 Prozent auf 492 Millionen Euro. Sorgen, dass Südzucker die Kuponzahlungen für seine Nachranganleihe aussetzen könnte, müssen sich Investoren daher kaum machen.

Einige Unsicherheiten

Im September 2017 wird aber die europäische Zuckermarktordnung aufgehoben. Unter anderem können dann die am wenigsten entwickelten Länder ihre Erzeugnisse EU-weit zollfrei einführen. Es bleibt zudem schwer abschätzbar, wie sich der Markt für Bioethanol entwickelt. Der Bereich Crop Energies trägt zehn Prozent zum Umsatz bei. Zudem drohen Millionenstrafen wegen Preis­absprachen, mehrere Verfahren sind anhängig; Südzucker hat dafür jedoch schon Rückstellungen gebildet.

Für die Risiken verspricht der endlos laufende Nachrangbond eine süße Rendite. Den erstmöglichen Kündigungstermin hat die Firma 2015 nicht genutzt, nun kann Südzucker jedes Quartal kündigen. Damit ist Analysten zufolge aber vorerst nicht zu rechnen; dies spiegelt sich auch im Kurs unter pari. Der Kupon wird vierteljährlich angepasst: Auf den Drei-Monats-Euribor gibt es einen Aufschlag von 3,10 Prozentpunkten - weil der Refe­renzzinssatz beim vorigen Stichtag negativ war, beträgt der aktuelle Kupon 2,798 Prozent.