Bayer: Abspaltung wird plötzlich zur Zitterpartie

von Sven Parplies, Euro am Sonntag

Eine Party für die Mitarbeiter, neue Firmenschilder und Visitenkarten: Am 1. September wird Bayers Kunststoffsparte Material Science den Namen Covestro annehmen. Bis spätestens Mitte kommenden Jahres soll Covestro nach dem Willen von Bayer-Chef Marijn Dekkers als eigenständiges Unternehmen an die Börse gebracht werden. Der Zeitplan und vor allem die finanziellen Details könnten allerdings durch die jüngsten Turbulenzen an den Aktienmärkten durcheinandergewirbelt werden.

Zwei Wege stehen Bayer für die Abspaltung offen: Die beste Variante wäre ein klassischer Börsengang, bei dem Covestro-Aktien an neue Investoren verkauft werden. Die Einnahmen könnte Bayer in seine Gesundheits- und Agrarsparte investieren. Die zweite Variante ist ein sogenannter Spin-off. In diesem Fall würden die Covestro-Aktien gratis unter den Bayer-Aktionären verteilt werden - ähnlich wie bei einer Bargelddividende. Bayer würde dabei kein Geld einnehmen.

Ein Spin-off wäre zudem rechtlich komplizierter, da ihn die Hauptversammlung genehmigen müsste. Dann würde sich die Trennung wohl tatsächlich bis Mitte kommenden Jahres hinziehen. Bis vor Kurzem sah es so aus, als würde alles auf einen Börsengang hinauslaufen. Schon Anfang Oktober könne der Schritt auf das Parkett erfolgen, berichtete die Nachrichtenagentur Reuters Mitte August. Mehr als zehn Milliarden Euro Börsenwert trauen Analysten der Bayer-Tochter zu.

Dann kam der Blitzcrash an den Aktienmärkten. Ein Börsengang von Covestro sei "mindestens gefährdet", warnt jetzt die DZ Bank. Selbst wenn der IPO durchgeführt werden sollte, würde Covestro wohl "deutlich niedriger" bewertet werden als noch vor sechs Monaten.

Der Preis ist allerdings nicht die einzige Stellschraube, um den Börsengang zu retten. So könnte Bayer zunächst nur ein kleineres Aktienpaket platzieren als bislang angenommen.

Preisdruck auf Covestro schlüge auch auf die Bayer-Aktie durch. Das Papier gehörte über die vergangenen zwölf Monate zu den Topwerten im DAX. Die Aussicht auf frisches Geld durch den Covestro-IPO war dabei ein Kurstreiber, allerdings nicht der einzige. Unter Führung von Dekkers haben die Rheinländer ihre Gesundheitssparte deutlich verbessert. Die Entwicklungspipeline für neue Medikamente ist eine der stärksten in der Pharmabranche.

Spannend ist aktuell vor allem Finerenone, ein Wirkstoff gegen chronische Herzerkrankungen. Am Montag will Bayer Ergebnisse aus der zweiten von drei klinischen Entwicklungsphasen präsentieren. Auch wenn eine Markteinführung noch weit entfernt ist, dürften bei positiven Ergebnissen etliche Analysten ihre langfristigen Gewinnschätzungen für Bayer nach oben schrauben. Im Erfolgsfall könnte Finerenone jährlich Spitzenumsätze von mehr als fünf Milliarden Euro erzielen, kalkuliert die Investmentbank JP Morgan.