DAX: Wiederholt sich die Geschichte?
Ein steiler Kursverfall im frühen Herbst, gefolgt von einer starken Erholung. 2014 war das die Einleitung für eine lange DAX-Rally, kommt es nun wieder so?
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DAX: Szenario kommt einem bekannt vor
Frühindikatoren signalisieren eine deutliche Abschwächung der wirtschaftlichen Dynamik, der ZEW-Index befindet sich auf steiler Talfahrt. Die Anleger fürchten, dass der konjunkturelle Höhepunkt im Zyklus überschritten ist und werfen ihre Aktien auf dem Markt. Was sich anhört wie eine Zusammenfassung der Entwicklung in diesem Spätsommer, beschreibt stattdessen die Periode von Juli bis Oktober 2014. Im Anschluss haben sich die Kurse massiv erholt. Wiederholt sich die Geschichte?Angst und Realität
Die Ängste, die vor einem Jahr die Kurse massiv belastet haben, erwiesen sich im Anschluss als übertrieben. Zwar war das Winterhalbjahr relativ schwach, insbesondere in den USA, dies entpuppte sich aber trotz der sinkenden Dynamik in China nur als Delle. Die schwächelnden Frühindikatoren und die niedrige Inflation in Europa riefen zudem die EZB auf den Plan, die ein umfangreiches Hilfsprogramm auflegte. Mit einem großen Kaufprogramm für festverzinsliche Wertpapiere (Quantitative Easing) sollten die langfristigen Zinsen gedrückt und so Investitionsanreize geschaffen werden. Den größten Effekt löste das EZB-Programm freilich am Aktienmarkt aus. Die Aussicht auf eine Liquiditätsflut ließ Aktien und Anleihen gleichermaßen klettern, der DAX konnte vom Oktobertief bis zum Aprilhoch um fast 50 % zulegen.EZB erneut der Kurstreiber
Nun sind die konjunkturellen Frühindikatoren wieder schwach, und erneut ruft das die EZB auf den Plan. Die Notenbank hat eine Prüfung ihrer Maßnahmen bis Dezember angekündigt, eine Ausweitung des Kaufprogramms scheint wahrscheinlich. Das hat den Markt spürbar beflügelt. Wir sind allerdings skeptisch, ob dem DAX ein ähnlicher Husarenritt wie vor einem Jahr gelingt. Denn die konjunkturellen Abwärtsrisiken in China haben seitdem beträchtlich zugenommen.Fazit zum DAX: Konjunktur entscheidend
Wir hatten bei etwa 11.000 Punkten unser DAX-Engagement halbiert und halten an der verbliebenen Position weiter fest. Aufgrund der neuen EZB-Unterstützung erhöhen wir unser Kursziel wieder moderat auf 11.300 Punkte und fahren auf Sicht. Entscheidend ist nun, ob nach der Marktwende auch die konjunkturellen Frühindikatoren wieder nach oben drehen. Es bleibt spannend.Welche Märkte sind aktuell attraktiv?
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