MAN: Treiben Übernahmespekulationen den Kurs?

Bereits in der Vergangenheit hatte VW versucht, MAN und die schwedische Scania, an der die Wolfsburger 71,8 Prozent halten, in einer LKW-Allianz zusammenzuführen. MAN hält zudem 17,4 Prozent an Scania. Was würde also näher liegen, als alles in einen Topf zu werfen und Synergien zu heben? In der Vergangenheit war ein Zusammengehen am Widerstand von Scania-Chef Leif Östling gescheitert. In der Krise könnte nun alles recht schnell gehen.

65 Euro für eine MAN-Aktie?

Schon im September hatte die MAN-Aktie kräftig angezogen. Es wurde über ein Übernahmeangebot von VW spekuliert. Angeblich würden die Wolfsburger 65 Euro je MAN-Aktie bieten. Nun wurde bekannt, dass der US-Pensionsfonds Invesco bereits am 11. September eingestiegen ist, als die Aktie bei rund 57 Euro lag, und nun mit 10,42 Prozent der größte Anteilseigner nach VW ist. Doch nicht nur der Zeitpunkt des Einstiegs macht stutzig, auch die möglichen Beweggründe liegen im Unklaren. Im letzten Jahr ist der LKW-Markt in Europa um rund 70 Prozent abgestürzt. Aufgrund der Wirtschaftskrise sind die Frachtraten eingebrochen, was dazu führte, dass viele LKW-Flotten still gelegt wurden. Experten rechnen daher erst ab 2011 wieder mit einem Anziehen der LKW-Konjunktur.

VW hat die Möglichkeiten

Kein Wunder also, dass andere Gründe für den Invesco-Einstieg gesucht wurden. So hält sich das Gerücht, dass Ferdinand Piëch hinter dem Invesco-Einstieg steht und der Pensionsfonds die MAN-Aktien an VW weiterreichen könnte. Nach dem hollywoodreifen Porsche-VW-Krimi halten wir bei VW alles für möglich – auch ein solches Szenario. Dafür spricht auch, dass VW selbst nach der Porsche-Übernahme immer noch genug Pulver trocken gehalten hat, um eine MAN-Akquisition zu schultern. Die Nettoliquidität im Konzern dürfte zwischen elf und 15 Mrd. Euro liegen. Dass es sinnvoll ist, bei MAN und Scania die Synergien zu heben, betonen die Automobilanalysten durch die Bank. Gründe genug, es noch einmal zu versuchen, gibt es also.

Fazit:

Der Übernahmepoker um MAN könnte aufs Neue entfacht werden. Dies würde wahrscheinlich die Aktie weiter nach oben treiben. Aus bewertungstechnischer Sicht gibt es für das Papier aufgrund der immer noch lahmen LKW-Konjunktur allerdings nur noch wenig Spielraum, da die MAN-Aktie auf Basis der Gewinnschätzungen für 2010 recht teuer ist. Anders sieht es jedoch aus, wenn eine Übernahme ins Spiel kommt, dann wäre auch ein Kurs von 65 Euro vorstellbar. Doch wie man es dreht und wendet: Zum derzeitigen Zeitpunkt bleibt immer eine gehörige Portion Unsicherheit mit im Kurs.

Stefan Böhm (Diplom-Volkswirt) ist Chef-Redakteur des DaxVestor Börsenbriefs. Weitere Informationen finden Sie unter: www.dax-vestor.deDer obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider. Die Smarthouse Media GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus.