Kampf der Titanen

Nun sind beide aneinandergeraten.

David Einhorn ist auch als Shortseller aktiv. Vor einigen Jahren shortete Einhorns Greenlight Capital, ein Unternehmen, das sechs Milliarden Dollar verwaltet, die Aktie des Unternehmens Allied Capital. Greenlight setzte darauf, dass die Aktien von Allied an Wert verlieren würden.

Auf einer Rede im Jahr 2002 erklärte er seinen Short und verwies darauf, dass nach seiner Ansicht die Buchhaltung von Allied irreführend sei und das Geschäftsmodell große Probleme habe. Allied – gut vernetzt in der Politik – wehrte sich verbissen mit fairen und unfairen Methoden. In seinem Buch „Fooling Some of the People all of the Time“ beschreibt Einhorn naive und harmlose Kontrollbehören, kompromittierte Politiker und die Schutzhüllen, die Wallstreet errichtet hat, um das Missverhalten seiner Firmen zu decken. Bis heute kann Allied sein investorenschädigendes Geschäft fortführen.

Bruce Berkowitz hat mit seiner Fairholme Capital in den 20er Jahren, als die Märkte insgesamt stagnierten, kontinuierlich hohe Renditen deutlich über zehn Prozent erzielt. Anders als Greenlight, ist Fairholme ein Long-Only-Manager, der, wie auch der PI Global Value Fonds (WKN: A0NE9G) nur Long-Positionen eingeht.

Beide Manager haben außerordentliche Erfolge aufzuweisen, große Egos und geben an, dass sie stark von Buffett beeinflusst wurden, also Value-Investoren sind. Und nun hat Einhorn eine große Short-Position in der Immobilienentwicklungsgesellschaft St. Joes in Florida. Berkowitz hingegen hält fast 30 Prozent der Aktien des Unternehmens, also eine Long-Position.

Einhorn ist der Meinung, dass das Land und das Bauland in der Bilanz des Unternehmens im gegenwärtigen Immobilienmarkt überbewertet sind. Berkowitz ist der Meinung, dass das Unternehmen Potential hat, wenn das Management ausgetauscht wird und der Immobilienmarkt sich von seinen Tiefs erholt. Somit haben beide Manager eine unterschiedliche Perspektive: Einhorn sieht den Liquidationswert, Berkowitz einen möglichen Geschäftswert in der Zukunft. Wenn Einhorn sich durchsetzt und das Unternehmen liquidiert wird, wissen wir nicht, ob Berkowitz recht hatte.

Was hätte Buffett getan, der ja das Vorbild beider Investoren ist? Er hätte eine solche Situation wohl vermieden, denn Buffett mag keine Konfliktsituationen und öffentlichen Auseinandersetzungen. Er spielt nur gegen sein eigenes Gehirn und gegen den Markt. Buffett hat zwar Stillhaltergeschäfte mit Derivaten gemacht, aber ich denke nicht, dass er shorten würde. Und Buffett ist gut damit gefahren. Wenn Egos aneinandergeraten, kann der Wunsch, gewinnen zu wollen, sehr dominant werden. Und darunter leidet vielleicht die Investmentstrategie.

David Einhorn hat mit seinen Shorts oftmals betrügerische Praktiken aufgedeckt. Hier ist es aber wohl eher eine Frage der Geschäftsstrategie. Und da sympathisiere ich mit Berkowitz, auch wenn sich seine These nicht bewahrheiten sollte. Wenn eine realistische Chance besteht, ein Geschäft zu erhalten und in die Gewinnzone zu führen, sollte diese Chance genutzt werden. Ich bin nicht grundsätzlich gegen Shortselling, aber ich habe nur dann Sympathie dafür, wenn wirklich betrügerische Praktiken die Basis eines Short sind.

Zu Japan habe ich Ihnen, verehrte Mitglieder, schon an anderer Stelle ausführlich geschrieben. So schrecklich die Katastrophe ist – und es wird höchstwahrscheinlich zum Supergau kommen, da gebe ich Oetting völlig recht – so ist sie doch für die deutsche Wirtschaft mehr positiv als negativ. Die Struktur der japanischen Wirtschaft ist der der deutschen sehr ähnlich. Die Schwäche eines Konkurrenten kann für die deutschen Firmen so schlecht nicht sein.

Aber auch japanische Aktien wie Sony, Shimano und Canon könnten sich lohnen. Viele sind nach mehr als zwei Jahrzehnten Stagnation am Aktienmarkt und dem neuerlichen Schock extrem billig. Viele Unternehmen haben viel Liquidität in den Bilanzen. Sie werden auch den Supergau überstehen.

Prof. Dr. Max Otte ist Herausgeber des PRIVATINVESTOR (www.privatinvestor.de) und Geschäftsführender Gesellschafter der IFVE Institut für Vermögensentwicklung GmbH. Ziel des Instituts ist die Aktienanalyse und die Entwicklung von Aktienstrategien für Privatanleger.Der obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider. Die finanzen.net GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus.