Was ist eine Wertaktie?

Die erste Hälfte des Jahres 2022 war von der "Wertrotation" geprägt. Dies ist insofern bemerkenswert, als dass Wachstumsaktien nach der globalen Finanzkrise von 2008-2009 - unterstützt durch die akkommodierende Politik der Zentralbanken - einen Höhenflug erlebten, der 11-12 Jahre andauerte. Wertanleger wurden getestet, um nach einer dramatischen, anhaltenden Underperformance an ihrer Strategie festzuhalten. Aber das hat sich dieses Jahr geändert.

Die grundlegende Metrik prägt den Wert

Was ist also eine "Wertaktie? Wenn Sie an die verschiedenen Indexanbieter denken, so hat jeder seine eigene Definition der Grundlagen, die seiner Meinung nach "Wert" bedeuten. Einige konzentrieren sich auf eine kleinere Untergruppe von Grundlagen, andere betrachten ein breiteres Spektrum. Wie bei vielen Dingen in der Investmentlandschaft ist es schwierig festzustellen, ob es einen "richtigen" Ansatz gibt. Jede Methode neigt dazu, Unternehmen mit bestimmten Eigenschaften zu bevorzugen oder abzulehnen.

Die Wiederherstellung des FTSE Russell Value & Growth

Mit Ablauf des 24. Juni 2022 hat FTSE Russell den Value & Growth Index wiederhergestellt¹.

• Die FTSE Russell Value-Indizes verwenden das Kurs-Buchwert-Verhältnis, um den Wert anzugeben².
• Die FTSE Russell Growth-Indizes verwenden das I/B/E/S Forecast Medium-Term Growth (Prognose des mittelfristigen Wachstums) mit einem Zeithorizont von zwei Jahren und das historische Wachstum des Umsatzes pro Aktie in den letzten fünf Jahren³.

Noch wichtiger als die Grundlagen ist diese entscheidende Tatsache: Die Gewichtung der Aktien kann gleichzeitig in Wachstums- und Wertindizes zugeordnet werden. Das bedeutet, dass ein und dasselbe Unternehmen einen Teil seiner Marktkapitalisierung den Indizes Russell 3000 Value und Russell 3000 Growth zuordnen kann. Viele Menschen könnten annehmen, dass sich die beiden Kategorien gegenseitig ausschließen, aber das ist nicht der Fall.

Die Grenzen zwischen Wert und Wachstum können verschwimmen

Wenn das Kurs-Buchwert-Verhältnis von Aktien nach der FTSE-Russell-Methode stark sinkt (ein anderer Ausdruck für einen Anstieg des Buchwert-Kurs-Verhältnisses), können sie immer mehr in Richtung Wert umgeschichtet werden.

In Abbildung 1 sehen wir⁴:

• Wenn eine Aktie für Schlagzeilen sorgt, weil sie sich von "überwiegend Wachstum" zu "überwiegend Wert" entwickelt, dann ist es Meta Platforms, früher bekannt als Facebook. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis sank vom 28. Juni 2021 bis zum 28. Juni 2022 um rund 60 Prozent. Wir sind sicherlich nicht die Ersten, die über diese besondere Veränderung schreiben.
• Block (früher bekannt als Square) ist mit seiner Zahlungssoftware und der Cash App ein bedeutender Akteur im Bereich Fintech, ganz zu schweigen von der jüngsten Übernahme von Afterpay. Möglicherweise aufgrund der Assoziation von CEO Jack Dorsey mit Bitcoin ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis zwischen dem 28. Juni 2021 und dem 28. Juni 2022 um fast 90 Prozent gefallen, auch wenn das Unternehmen selbst nur geringe Investitionen tätigt. PayPal, ein vielleicht schon länger bestehendes Zahlungsverkehrsunternehmen in der Cloud, hat besser abgeschnitten, aber das Kurs-Buchwert-Verhältnis ist im selben Zeitraum um fast 80 Prozent gefallen.
• Moderna ist ein Unternehmen, das viele mit den lebensrettenden Innovationen bei den mRNA-Impfstoffen während der Pandemie in Verbindung bringen. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis fiel im gleichen Zeitraum um fast 84 Prozent.
• Illumina steht an vorderster Front, wenn es darum geht, Fortschritte in der Datenanalyse mit Fortschritten bei den genetischen Fähigkeiten zu verbinden. Im vergangenen Jahr ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis um fast 80 Prozent gesunken.
• American Tower Corporation ist ein Marktführer, wenn es um den Besitz von Mobilfunkmasten geht, und wenn wir nach etwas suchen, das nur zu wachsen scheint, dann ist es unser Bedarf an Mobilfunkdaten. Dennoch ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis in diesem Zeitraum um etwa ein Drittel gesunken, was im Vergleich zu einigen dieser anderen Werte seltsam stabil erscheint.

Die Heftigkeit dieser Bewegungen veranlasst uns zu der Überlegung, wie diese Namen, die viele symbolisch für den "Wachstums"-Stil gehalten hätten, uns glauben lassen, dass sie reif sein könnten, zumindest einen Teil ihrer Marktkapitalisierung auf die Value-Seite der FTSE Russell Indizes zu verschieben.

Abbildung 1: Die Metamorphose von Wachstum zu Wert beginnt

Quelle: Factset, ausgewählt aus den 20 Unternehmen mit der größten Gewichtungszunahme im Russell 3000 Value Index zum Börsenschluss am 27. Juni 2022, dem ersten Handelstag nach der Wiederherstellung, die auch in mindestens einer der thematischen Strategien von WisdomTree engagiert waren. Obwohl Meta Platforms in keiner der thematischen Strategien von WisdomTree vertreten war, haben wir es bei der Neuausrichtung im Jahr 2022 als den größten Einzelwert aufgenommen. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.

Ergebnisse der Neuausrichtung des Russell 3000 Value Index

Und jetzt der Trommelwirbel - was ist passiert?

Abbildung 2, eine Tabelle, enthält eine Menge wertvoller Informationen⁵.

• Die Gewichtung des Russell 3000 Value entspricht der Gewichtung des Unternehmens zum 27. Juni 2022. Die Tatsache, dass dieser Index aus so vielen Komponenten besteht, macht es schwierig, eindeutige Schlussfolgerungen zu ziehen, wenn man ihn isoliert betrachtet. Meta Platforms war der mit Abstand größte Wert, hatte aber nur eine Gewichtung von 1,59 Prozent, also keine große Zahl.
• Die Änderung ab dem 24. Juni 2022 sieht nicht viel anders aus. Unternehmen, bei denen die Veränderung ab dem 24. Juni 2022 genau mit der Gewichtung des Russell 3000 Value übereinstimmt, zeigen uns, welche Unternehmen eine Startgewichtung von 0 Prozent hatten und in den Russell 3000 Index aufgenommen worden wären.
• Der Prozentsatz der Aktien, die dem Wert zugeordnet sind, ist für uns eine der bemerkenswertesten Spalten. Damit wird der Tatsache Rechnung getragen, dass viele Unternehmen in den FTSE-Russell-Indizes weder zu 100 Prozent in der Kategorie Wachstum noch in der Kategorie Wert vertreten sind. Bei Meta Platforms entfallen fast 80 Prozent der Gewichtung auf den Wert. Interessant ist, dass Block und Illumina 100 Prozent ihrer Aktien dem Value-Index zuordnen, was bedeutet, dass sie im Russell 3000 Growth Index gar nicht vertreten wären.
• Die Zuteilung in den thematischen Strategien von WisdomTree bezieht sich auf die Unternehmen, die in mindestens einer thematischen Strategie von WisdomTree vertreten sein würden. Der Grund, warum wir dies erwähnen: Thematische Strategien werden in der Regel als "Wachstum" eingestuft. Wenn Aktien, die in thematischen Strategien vertreten sind - wie Cloud Computing oder künstliche Intelligenz, beginnen, in Value-Strategien aufzutauchen. Das spricht für das Ausmaß der aktuellen Korrektur, die wir erlebt haben.

Abbildung 2: Die 20 größten Gewichtungsgewinner im Russell 3000 Value Index (Stand: 27. Juni 2022)

Quelle: Factset, ausgewählt aus den 20 Unternehmen mit der größten Gewichtungszunahme im Russell 3000 Value Index zum Börsenschluss am 27. Juni 2022, dem ersten Handelstag nach der Wiederherstellung. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.

Schlussfolgerung: Was bedeutet Wert?

Klar ist, dass die Unternehmen, die den "Value""-Stil ausmachen, nicht konstant sind.

Bei einigen sehr bekannten Wachstumswerten wird zumindest innerhalb des FTSE Russell-Universums ein Teil der Gewichtung auf Value umgestellt.

Wir sind zwar weit davon entfernt zu sagen, dass thematische Strategien voll und ganz dem Value-Stil entsprechen, aber es ist eine bemerkenswerte Art und Weise, die unglaubliche Natur der Korrektur zu quantifizieren, die wir bisher im Jahr 2022 erlebt haben.

¹ Quelle: https://content.ftserussell.com/sites/default/files/2022.02.03_russell_recon_schedule.pdf
² Quelle: Russell U.S. Equity Indexes, version 5.5. Construction and Methodology Document. Juni 2022.
³ Quelle: Russell U.S. Equity Indices, Juni 2022.
⁴ Quelle: Factset, mit Daten bis zum 28. Juni 2022.
⁵ Quellen: FTSE Russell, Factset, mit Daten zum Schlusskurs vom 27. Juni 2022.

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