Südzucker: So günstig wie nie

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Der Chart ist ein Desaster. Nachdem sich der Kurs von Ende 2010 bis Anfang 2013 verdoppelt hatte, rauscht die Südzucker-Notierung seit 16 Monaten nach unten und hat sich inzwischen fast gedrittelt. Alle wichtigen technischen Durchschnittslinien wurden durchbrochen, und nicht einmal die starke Unterstützung im Bereich von 14 Euro konnte den Verfall stoppen.

Der Kursverlauf des MDAX-Mitglieds ist leicht erklärt: Dem größten Zuckerproduzenten Europas bläst der Wind kräftig ins Gesicht. Am Zuckermarkt - Südzucker erzielt hier rund 50 Prozent seiner Umsätze - herrscht starker Preisdruck. Viele Jahrzehnte war der EU-Zuckermarkt über feste Quoten und Preise streng reguliert und von der Entwicklung am Weltmarkt abgeschottet; nun leidet der Konzern aus Mannheim unter dem nahenden Ende dieser Marktregulierung im Jahr 2017. So fiel der Umsatz des Konzerns im Zuckersegment im ersten Quartal um 16,7 Prozent. Der Konzernumsatz insgesamt sank um 9,8 Prozent auf 1,9 Milliarden Euro.

Damit nicht genug. Auch die Bioethanolsparte Cropenergies läuft schlecht. Hier herrscht ebenfalls Preisdruck. Der operative Gewinn des MDAX-Unternehmens rutschte so im Dreimonatszeitraum um 56,6 Prozent auf 95,5 Millionen nach unten. Der Gewinn je Aktie fiel von 0,64 auf 0,24 Euro. Doch nach den Kursverlusten der vergangenen Monate sollten sich Anleger Südzucker genauer ansehen.

Selten: Kurse unter Buchwert
Abgesehen von dem Kurseinbruch infolge der Finanzmarktkrise 2008 war die Aktie seit Jahrzehnten nicht mehr so günstig. Während der Wert meist zu Kursen über Buchwert und nicht selten mit Aufschlägen von 40 Prozent und mehr gehandelt wurde, gibt es den Titel jetzt mit einem Discount von 20 Prozent.

Dabei muss man berücksichtigen, dass Südzucker selbst im schwachen Geschäftsjahr 2014/15 in der Gewinnzone bleiben dürfte. Vor allem aber: Kurse unter Buchwert für einen Marktführer sind schwer verständlich. Zumal Südzucker nicht nur bei Zucker in Europa top ist, sondern bei Fruchtzubereitungen und Fruchtsaftkonzentraten weltweit die Nummer 1.

Mittelfristig ist auch operativ wieder mehr drin. So rechnen die Mannheimer mit der Erholung der Zucker- und Ethanolpreise, senken die Kosten und planen die Eröffnung neuer Fabriken etwa für Tiefkühlprodukte oder im Fruchtbereich. Daher soll das operative Ergebnis von erwarteten 200 Millionen Euro im Geschäftsjahr 2014/15 wieder auf rund 550 Millionen Euro steigen. Da die Aktie in Sachen KBV derzeit so niedrig bewertet ist wie kaum jemals zuvor, dürfte schon eine bescheidene operative Besserung deutlich höhere Kurse bringen.

Südzucker
Konzern mit starker Marktstellung. Kurse unter Buchwert sind Kaufkurse.
ISIN: DE 000 729 700 4
Gewinn je Aktie 14/15e: 0,50 €
Gewinn je Aktie 15/16e: 0,75 € KGV 15/16e: 17,3
Div./Rend. 14/15e: 0,40 €/3,1 %
EK*-Quote: 53,8 %
EK* je Aktie/KBV: 16,29 €/0,8
Kurs/Ziel/Stopp: 13,0/18,0/9,30 €

*EK: Eigenkapital