Dividenden-Experte: "Langfristig eine höhere Rendite"

€uro am Sonntag: Herr Thornber, schafft eine Dividende wirklich Mehrwert für den Aktionär?
Stephen Thornber: Statistiken zeigen, dass Dividendenstrategien den Markt in der Mehrzahl der Jahre geschlagen haben. Hier in Großbritannien beispielsweise haben Dividendenfonds in 24 der vergangenen 36 Jahren besser abgeschnitten als auf Wachstumswerte ausgerichtete Aktienfonds. Dividendenstrategien sind also nicht in jedem Jahr besser, langfristig betrachtet aber bringen sie Anlegern eine höhere Rendite, und das bei weniger starken Kursschwankungen.

Was ist der Grund?
Unternehmen mit einer regel­mäßigen Dividende sind in den meisten Fällen groß, profitabel und diszipliniert. Sie haben ein erprobtes Geschäftsmodell und verfolgen eine langfristige Strategie. Das verhindert, dass das Management durch unüberlegte Investitionen Wert vernichtet.

Investitionen sind wichtig, um langfristig zu wachsen. Ist eine Fixierung auf die Dividende nicht sogar gefährlich?
Es kommt auf die richtige Balance an. Natürlich gibt es Unternehmen, die zu viel Gewicht auf die Dividende legen. So mussten viele europäische Telekomkonzerne ihre Dividende im End­effekt senken.

Der DAX hat aktuell eine Dividendenrendite von rund zweieinhalb Prozent. Der Schnitt der vergangenen zehn Jahre liegt bei über drei Prozent. Ist das ein Zeichen, dass der DAX überteuert ist?
Das glaube ich nicht. Die deutsche Wirtschaft ist außergewöhnlich stark, die Unternehmen sind sehr diszipliniert und gut geführt. Die Dividendenrenditen sind allerdings nicht so attraktiv wie in anderen Ländern.

Auffallend hohe Dividendenrenditen bieten zumindest auf dem Papier Ölkonzerne wie Royal Dutch Shell und BP. Sind diese Renditen realistisch?
Die Schlüsselfrage ist, wie sich der Ölpreis entwickeln wird. Wenn das Niveau drei oder fünf Jahre niedrig bleibt, sind die Dividenden nicht zu halten. Für eine Übergangsphase können die Unternehmen Vermögenswerte verkaufen oder die Schulden erhöhen - aber das ist keine dauerhafte Lösung.

Sind die europäischen Telekomwerte inzwischen wieder attraktiv als Dividendenwerte?
Viele haben ihre Bilanzen bereinigt und die Dividende auf ein vernünftiges Niveau gesenkt. Die staatliche Regulierung ist nicht mehr so streng, der Wettbewerb ist nicht mehr ganz so hart. Wir halten aber noch immer keine europäischen Telekom­aktien.