Ambarella - Zu hoch, zu schnell?

Das Unternehmen designt Chips für fünf Anwendungen: Internetprotokoll-basierte Überwachungskameras, tragbare Kameras, Sportkameras, Autokameras sowie Infrastrukturlösungen für Radio- und Fernsehübertragungen.

Bekannt geworden ist die Aktie bei Trend-Tradern zuletzt vor allem wegen der intensiven Geschäftsbeziehungen zum Action-Kamerahersteller GoPro. Die tragbaren GoPro-Kameras sind bereits länger ein Megaseller im Action-Sportbereich, werden nun aber mehr und mehr auch im Mainstream-Markt nachgefragt und verfügen inzwischen über einen ähnlich hohen Coolness-Faktor wie das Apple iPhone. Die Verkaufszahlen dürften weiter massiv ansteigen.

Unsere Argumentation damals:

"Ein Erfolgsfaktor ist die überlegene Qualität der Kameras - und für die ist großteils Ambarella verantwortlich. Während Kritiker GoPro vorwerfen, es sei ein One-Trick-Pony, ist Ambarella das Gegenteil,davon. Sehr erfolgreich läuft beispielsweise auch das Geschäft mit Überwachungskameras. Mit Flir und Hikvision basieren die erfolgreichsten US-Produkte ebenfalls auf Ambarella-Technologie.

Nicht minder spannend ist der Automarkt. So genannte Rear-View-Kameras, die dem Fahrer einen kompletten Überblick über das liefern, was sich hinter dem Heck des Autos abspielt (Hindernisse etc.) werden in immer mehr Modelle eingebaut und dürften mittelfristig die bisher gebräuchlichen "Pieps"-Sensoren ablösen. Natürlich gibt es auch hier Konkurrenz (bspw. MobilEye) und es besteht eine gewisse Abhängigkeit von der Verfassung des Automarktes. Aber speziell in Korea, Japan und Taiwan läuft es für Ambarella exzellent."

Gestern erschien nun kurz vor Redaktionsschluss ein "Hit-Piece", also ein äußert kritischer Beitrag der bekannten Shortseller von Citron Research, die die Aktie unter Druck bringt. Der Tenor: Die Aktie sei zu schnell viel zu hoch gestiegen. Während sich die Umsätze seit 2012 gerade mal verdoppelt hätten (von 121 Millionen auf 248 Millionen US-Dollar in den letzten vier Quartalen), sei die Marktkapitalisierung um 6.000 Prozent gestiegen, von sechs auf 126 US-Dollar.

Die Bewertung sei schneller gewachsen als die von Uber, wobei mir die Sinnhaftigkeit dieses Vergleichs nicht ganz einleuchten möchte, zumal Ambarella viel geringer kapitalisiert ist als Uber.

Das Unternehmen bewege sich zudem nur in Nischenmärkten, argumentiert Citron Research weiter. Das mag sein, aber auch die können bekanntermaßen sehr profitabel sein. Berechtigter ist das Argument, dass der technologische Vorsprung nicht wirklich beeindruckend ist und die Konkurrenz wesentlich schärfer werden dürfte in den kommenden Jahren. Namentlich werden Hisilicon, Dahua, Novatek, Axis und Sony als Gegenspieler genannt.

Ein weiterer wichtiger Punkt, den Citron nicht nennt, ist aus meiner Sicht die geringe Zahl an ausstehenden Aktien und die hohe Short-Quote, die in Kombination mit der starken NASDAQ zu einem Short-Squeeze geführt haben dürfte.

Citron gibt ein Kursziel von 60 US-Dollar aus, was in etwa einer Halbierung entsprechen würde.

MEIN FAZIT:

Wirklich überzeugend ist die Argumentation von Citron Research nicht. Das 2015er/16er-KGV von 39 bzw. 33 ist sicherlich ambitioniert, aber auch nicht vollkommen überzogen. Der Anstieg auf über 120 US-Dollar mag überzogen sein. Das Kursziel von 60 US-Dollar von Citron Research aber stark untertrieben. Ich denke die Shortseller um Andrew Left wollen hier schnelle zehn bis 20 Prozent einfahren.

Hinweispflicht nach §34b WpHG: Die Geldanlage-Report-Redaktion ist zum Zeitpunkt des Publikmachens in Ambarella short investiert. Es können daher Interessenskonflikte vorliegen. Die in diesem Artikel enthaltenen Angaben stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar.

Armin Brack ist Chefredakteur des Geldanlage-Reports. Gratis anmelden unter: www.geldanlage-report.de. Der obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider. Die finanzen.net GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus.