Novartis: Mit verbesserter Rezeptur

von Sven Parplies, Euro am Sonntag

Das Ende eines Missverständnisses: Für 50 Milliarden Dollar hatte der Pharmakonzern Novartis einst den Augenheilkunde-Spezialisten Alcon übernommen. Die Nebenwirkungen waren stärker als der Nutzen. Alcon bremste allzu oft das Wachstum des Gesamtkonzerns und drückte die Marge.

Der neue Chef Vasant "Vas" Narasimhan will, dass Novartis sich wieder auf die Kernkompetenz konzentriert: die Entwicklung innovativer und finanziell lukrativer Medikamente. Alcon wird darum abgespalten und als eigenständiges Unternehmen an die Börse gebracht. Im Rahmen eines Spin-offs wird Novartis-Aktionären für jeweils fünf Papiere eine Alcon-Aktie gratis ins Depot gebucht. Laut Konzern­angaben werden jene Aktionäre berücksichtigt, die Novartis am Montag (8. April) zum Handelsschluss halten.

Auf längere Sicht sollten beide Unternehmen profitieren: Novartis wird kleiner, bietet Anlegern aber ein schärferes Profil. Die Bank of America Merrill Lynch traut der neuen Novartis in den Jahren 2020 bis 2023 Umsatzsteigerungen von durchschnittlich sieben Prozent und eine Verbesserung des Gewinns je Aktie von elf Prozent zu. Eines der Schlüsselprodukte bleibt das Schuppenflechtemittel Cosentyx, das im kommenden Jahr mit 3,5 Milliarden Dollar Umsatz zum neuen Topseller im Konzern aufsteigen dürfte. Um das Portfolio weiter zu stärken, hat Narasimhan unter anderem den auf seltene Krankheiten spezialisierten Medikamententwickler Avexis übernommen.

Alcon sollte als eigenständiges Unternehmen seine Kräfte besser entfalten können. Der Konzern setzt auf zwei Geschäftsfelder: In der Augenchirurgie umfasst das Portfolio Implantate, Verbrauchsmaterialien und Operationsinstrumente. In dem nach Umsatz etwas kleineren zweiten Bereich verkauft der Konzern Kontaktlinsen und Pflegeprodukte für die Augen. Alcon selbst beziffert das Wachstumspotenzial seiner Absatzmärkte auf rund vier Prozent jährlich. Treibende Kräfte seien die wachsende und alternde Weltbevölkerung.

Bemerkenswert ist die Art der Trennung vom Mutterkonzern: Bei attraktiven Sparten findet sich meist ein direkter Käufer, der einen Aufschlag zum fairen Wert zahlt. Ein Spin-off wird dagegen oft bei ungeliebten Unternehmensteilen gewählt oder in allgemein schlechten Börsenphasen, wenn Käufer schwerer zu begeistern sind. Bedenken bei Alcon gibt es aufgrund der intensiven Konkurrenz in der Branche. Niedrige Erwartungen schaffen allerdings Potenzial für positive Überraschungen. Die Investmentbank JP Morgan verweist darauf, dass sich im Gesundheitsbereich die Spin-offs überdurchschnittlich gut entwickelt haben.

Für Anleger aus Deutschland knifflig ist die steuerliche Behandlung der Aufspaltung. "In der Vergangenheit wurden Spin-offs häufig wie Sachdividenden behandelt. Die Finanzverwaltung äußert sich allenfalls wesentlich später, wie die konkrete Kapitalmaßnahme zu behandeln gewesen wäre, sodass es dann gegebenenfalls zu Korrekturen kommt", erklärt Daniel Sahm, Steuerberater bei Ecovis BayLa-Union in München. Je nach persönlicher Situation kann es sinnvoll sein, noch vor einem Spin-off zu verkaufen. Unabhängig davon bleibt Novartis nach Einschätzung der Redaktion ein gutes Langfrist-­Investment. Alcon ist eher eine Turnaround-Spekulation.

Fazit: Eine attraktive Produktpipeline und die kontinuierlich steigende Dividende sprechen weiterhin für die Aktie.






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