Capital Stage: Die beste Chance seit langem

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Eine Kolumne von Holger Steffen, Head of Research von Der Anlegerbrief.

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Capital Stage war im Börsenjahr 2015 einer der Highflyer im SDAX. Das Unternehmen hatte frühzeitig die Chancen begriffen, die aus dem Aufbau eines Portfolios von Erzeugungskapazitäten auf Basis regenerativer Energien resultieren. In der Anfangszeit sorgen hohe Investitionen, Tilgungszahlungen und Abschreibungen zwar für geringe Cashflows und niedrige Renditen, aber mit dem fortschreitenden Abbau der Projektverbindlichkeiten nehmen die freien Cashflows deutlich zu und schaffen eine attraktive Basis für Auszahlungen an die Aktionäre.

Schönheitsfehler in 2015

Der jahrelange Ausbau des Portfolios im Bereich der Photovoltaik und der Windkraft hat dem Konzern mittlerweile eine stattliche Umsatzbasis und eine hohe Profitabilität beschert. Für das letzte Geschäftsjahr wurde ein Umsatz von 112,8 Mio. Euro, ein EBIT von 55,4 Mio. Euro und ein Nettoüberschuss von 23,4 Mio. Euro vermeldet - allerdings ohne Berücksichtigung von IFRS-Bewertungseffekten. Denn eine Prüfung der Deutschen Prüfstelle für Rechnungslegung hat dazu geführt, dass das Unternehmen die Abschreibungsdauer für Anlagen verkürzen musste. Unter Berücksichtigung dieses Effekts ist der Überschuss in 2015 von 23,1 auf 20,1 Mio. Euro zurückgegangen.

Capital Stage will CHORUS übernehmen

Dabei handelt es sich allerdings um eine einmalige Umstellung. Auch der für das erste Quartal vermeldete Nettoverlust von 2,2 Mio. Euro (nach einem Gewinn von 1,0 Mio. Euro im Vorjahr) ist undramatisch. Der Konzern hat zuletzt stark in Photovoltaik investiert, die Einnahmen aus diesem Bereich fließen vor allem im zweiten und dritten Quartal, während Abschreibungen und Zinsen kontinuierlich anfallen. Im Sommer dürften die Zahlen daher besser ausfallen. Trotzdem hat das den Kurs der Aktie gedrückt, ebenso wie das Übernahmeangebot für CHORUS Clean Energy. Für den Börsenneuling, der ebenfalls in Windkraft- und Photovoltaikanlagen investiert, bietet Capital Stage je fünf eigene Aktien für drei Anteilsscheine von CHORUS. Mit der Übernahme könnte Capital Stage das eigene Portfolio um mehr als ein Drittel ausbauen.

Fazit zu Capital Stage

Wir halten den Zusammenschluss für durchaus sinnvoll, denn Größe wird am Markt mit einem deutlich steigenden Bewertungsmultiple je Megawatt belohnt. Die aktuelle Konstellation bietet daher, insbesondere vor dem Hintergrund der starken Korrektur bei der Aktie von Capital Stage, eine attraktive Einstiegsgelegenheit. Besonders charmant scheint ein Kauf...

Hinweis zu möglichen Interessenkonflikten bei der obigen Finanzanalyse (§34b WpHG): - Der Autor oder ein Mitautor hält direkt oder indirekt folgende in diesem Artikel analysierte Aktien: - (keine). - Der "Anlegerbrief" hält folgende in diesem Artikel analysierte Aktien in seinen Modellportfolios: CHORUS Clean Energy - In einem Zertifikat auf den Value-Stars-Deutschland-Index (ISIN DE000LS8VSD9), für den die Anlegerbrief Research GmbH ein entgeltliches Beratungsmandat hat, sind der folgende in diesem Artikel analysierte Aktien enthalten: CHORUS Clean Energy

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