Zinsen: Die schwelende Bedrohung
Noch läuft die Konjunktur in den USA sehr ordentlich. Aber die Zinsen signalisieren ein bedrohliches Szenario für 2019.
Eine Kolumne von Holger Steffen. Der Anlageexperte ist Berater für den Value-Stars-Deutschland-Index, der seit Auflage im Dezember 2013 einen Kurszuwachs von 81,3% verzeichnet hat (Stand 30.11.2018).
Dem hochprofessionellen Anleihenmarkt werden prognostische Fähigkeiten zugeschrieben. Das erklärt auch, warum die Entwicklung der Zinsen mit Argusaugen verfolgt wird. Vor allem die USA als größte Volkswirtschaft stehen dabei im Fokus. Während viele Konjunkturdaten in Übersee noch ganz passabel aussehen, bereiten die Zinsen den Anlegern zunehmend Kopfzerbrechen - und das nicht etwas wegen eines Anstiegs der langfristigen Zinsen, ganz im Gegenteil.
Zinsstrukturkurve sehr flach
Ein Q4-Wachstum von 2,4 % gemäß aktueller Prognose der Atlanta-FED entspricht zwar vielleicht nicht den Vorstellungen von Präsident Trump, ist aber ansonsten immer noch beachtlich. Und das stabil hohe Niveau des Einkaufsmanagerindex zur Dienstleistungsindustrie, die den Großteil des US-BIPs erwirtschaftet, stellt auch eine Beruhigungspille dar. Dass die Anleger trotzdem so stark von Konjunktursorgen umgetrieben werden, liegt an der Zinsstrukturkurve. Denn diese ist im Zeitverlauf immer flacher geworden. Eine inverse Zinsstruktur, bei der die kurzfristigen Zinsen höher sind als die langfristigen, gilt als Warnsignal für eine kommende Rezession.
Rezessionsgefahr für 2019
Nach dem jüngsten deutlichen Rückgang der langfristigen US-Zinsen ist dieser Zustand nun fast erreicht (siehe Grafik). Das spiegelt sinkende Wachstums- und Inflationserwartungen wider - und die Gefahr einer zumindest temporären BIP-Schrumpfung in 2019. Kaum anders sieht es im Übrigen auch in Deutschland aus. Die Zinsen auf langlaufende Staatsanleihen haben sich zuletzt wieder deutlich reduziert und so die Strukturkurve verflacht. Die Hochkonjunkturphase scheint auch hierzulande eindeutig vorbei, was auch durch den anhaltenden Abwärtstrend der Industrie-Einkaufsmanagerindi¬zes unterstrichen wird.
Fazit zu Zinsen
Die Zinsstrukturkurve dies- wie jenseits des Atlantiks signalisiert eine abnehmende Wachstumsdynamik. Noch ist der Verlauf in den USA nicht invers - in diesem Fäll würde es vermutlich eine neue Schockwelle an den Märkten geben. Jetzt muss genau beobachtet werden, ob den langfristigen US-Zinsen eine dynamische Gegenbewegung auf die jüngsten Verluste gelingt - das wäre zumindest eine Beruhigungspille.
Der Autor dieser Kolumne, Holger Steffen, ist Berater für den Value-Stars-Deutschland-Index, der etwa 20 ausgewählte Aktien aus dem deutschen Nebenwerte-Segment enthält. Das Portfolio können Anleger im monatlichen Newsletter zum Value-Stars-Index einsehen.
Über Holger Steffen
Holger Steffen ist einer der erfahrensten Nebenwerte-Experten. Mit dem von ihm mitverantworteten Musterdepot des Anlegerbriefs erzielte er seit Start im Jahr 1999 eine Rendite von 1.921 Prozent, das entspricht einer durchschnittlichen Rendite von 17,1 Prozent pro Jahr (Stand: 30.11.2018).
Der gelernte Diplom-Kaufmann hat als wissenschaftlicher Mitarbeiter am Lehrstuhl für Finanzwirtschaft der RWTH Aachen gearbeitet. Seit mehr als 15 Jahren ist Steffen in der Finanzbranche aktiv, sein Schwerpunkt liegt in der Unternehmens- und Kapitalmarktanalyse. Der Analyst hat bereits zahlreiche Studien zu deutschen Nebenwerten verfasst und sich als Buchautor betätigt. Der Anlageexperte ist zudem Berater für den Value-Stars-Deutschland-Index, der seit Auflage im Dezember 2013 einen Kurszuwachs von 81,3% verzeichnet hat (Stand 30.11.18).
Hinweis zu möglichen Interessenkonflikten (§34b WpHG):
Der Autor hält über eine Gesellschaft Geschäftsanteile an der Anlegerbrief Research GmbH, die ein entgeltliches Beratungsmandat für den Value-Stars-Deutschland-Index hat. Darüber hinaus können hinsichtlich der in dieser Finanzanalyse genannten Aktien grundsätzlich folgende Interessenkonflikte vorliegen (zutreffendes gefettet):
- Der Autor oder ein Mitautor halten direkt oder indirekt folgende in diesem Artikel analysierte Aktien: - (keine)
- Der von der Anlegerbrief Research GmbH herausgegebene Börsenbrief "Der Anlegerbrief" hält folgende in diesem Artikel analysierte Aktien in seinen Modellportfolios: - (keine)
- In einem Zertifikat auf den Value-Stars-Deutschland-Index (ISIN DE000LS8VSD9) sind folgende in diesem Artikel analysierte Aktien enthalten: - (keine)
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Der obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider. Die finanzen.net GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus. Die finanzen.net GmbH unterhält geschäftliche Verbindungen zur Anlegerbrief Research GmbH, dem Berater des Referenzportfolios, und partizipiert an den Einnahmen aus der Verwaltungsgebühr und der erfolgsabhängigen Gebühr des Endlos-Zertifikats auf den Value-Stars-Deutschland-Index (WKN LS8VSD).