Begehrte Bundesanleihen

von Gian Hessami, Euro am Sonntag

Externe Schocks wie in der Ost­ukraine lassen die Nachfrage nach Bundesanleihen steigen. Die Investments gelten wegen der exzellenten Bonität der Emittentin als sicherer Hafen. Im Gegenzug muss die Bundesrepublik den Anlegern nur mickrige Zinsen bieten. Der Bund platzierte zuletzt eine zehnjährige Anleihe im Volumen von 3,3 Milliarden Euro zum Jahreszins von 1,2 Prozent.

Die Folge der historisch niedrigen Verzinsung: Der Bund Future, dessen Kurs sich entgegengesetzt zum Renditeniveau der zehnjährigen Bundesanleihen entwickelt, notiert mit rund 148 Punkten so hoch wie noch nie zuvor. Der Bund Future ist ein Terminkontrakt auf eine idealtypische Bundesanleihe. Ihm liegt ein fiktives Papier mit einer Nominalverzinsung von sechs Prozent und einer Laufzeit von zehn Jahren zugrunde. Der Kurs des Futures drückt aus, wie teuer eine theoretische sechsprozentige Bundesanleihe aktuell wäre.

Wer daran glaubt, dass der Bund Future weiter zulegt - und es mit den Renditen der Bundesanleihen noch weiter bergab geht -, kann mit der Long-Va­riante von Knock-out-Produkten (auch Long-Turbos genannt) auf den Anstieg des Futures wetten. Mit den Papieren partizipieren Anleger eins zu eins an den Bewegungen des Bund Future. Durch den geringeren Kapitaleinsatz im Vergleich zum direkten Kauf des Basiswerts entsteht der Hebel­effekt, der in beide Richtungen wirkt. Sollte sich der Kurs nicht in die gewünschte Richtung bewegen, drohen hohe Verluste. Und verletzt der Bund Future die Knock-out-Schwelle, gibt es einen Totalverlust.

Bei Open-End-Produkten werden auch Papiere mit Stop-Loss-Barrieren -oft "Mini Futures" genannt - angeboten, die den Totalverlust verhindern sollen. Reißt die Barriere, wird ein Restwert bezahlt. Ein Beispiel: Der Bund ­Future notiert bei 148,06 Punkten. Das Open-End-Turbo-Long-Papier der So­cié­té Générale auf den Bund Future (ISIN: DE 000 SG2 R4Z 1) hat den Basispreis von 131,45 Punkten, die Stop-Loss-Barriere liegt bei 132,35 Zählern, der He­bel lautet 8,90. Das Papier kostet 16,61 Euro (Basiswertkurs minus Basispreis). Steigt der Bund Future auf 150 Punkte, wäre das Hebelpapier 18,55 Euro wert (150 minus 131,45). Zieht man davon den Kaufpreis ab, ergibt sich 1,94 Euro Gewinn. Der Spread bleibt bei der Berechnung außen vor. Während der Basiswert um 1,3 Prozent zulegt, steigt der Kurs des Hebelpapiers also um 11,5 Prozent.

Anleger, die auf einen steigenden Bund Future setzen, sollten beachten, dass dieser auf theoretisch maximal 160 Punkte steigen kann. Der Grund: Der Wert des Futures verhält sich umgekehrt proportional zu den Renditen der Bundesanleihen. Würde die fiktive Anleihe mit zehnjähriger Laufzeit, die jährlich sechs Prozent Zinsen ausschüttet, mehr als 160 Prozent kosten, wäre ihre Rendite negativ. Für einen weiter anziehenden Bund Future sprechen die geopolitischen Risiken und die damit verbundene Flucht in Bundesanleihen. Zudem macht die Europäische Zentralbank (EZB) keinerlei Anstalten, ihre Leitzinsen in absehbarer Zeit zu erhöhen.

Wer dagegen auf einen fallenden Bund Future und damit auf eine Zinswende und steigende Renditen der Bundesanleihen setzen will, für den könnten Short-Knock-outs infrage kommen. Für dieses Szenario wäre eine rasche, starke ökonomische Erholung in der ­Eurozone vonnöten.

Für Konjunkturoptimisten eignet sich das Endlospapier von HSBC Trink­aus (DE 000 TD1 2JK 4). Die Stop-Loss-Schwelle liegt bei 157,56 Punkten, der Basispreis bei 158,12 Punkten und der Hebel bei 14,32.

Wer mit Knock-out-Produkten vom Bund Future profitieren möchte, sollte wissen, dass bei diesen Papieren der vom Emittenten konstruierte Hebel Kosten verursacht. Hintergrund: Emittenten müssen deutlich mehr Kapital investieren als Anleger, um die Hebelwirkung zu ermöglichen - die Zinskosten für die Finanzierung reichen die Emittenten an die Anleger weiter.