Europas Börsen in QE-Euphorie

"Übertreibungen und Korrekturen - dieses Jahr ist noch vieles möglich."

Spätestens mit den Osterferien werden die reisefreudigen Europäer die Kehrseite einer schwachen Währung erfahren. In vielen Ländern bekommen sie für ihren Euro jetzt deutlich weniger Devisen, d.h. die Disparitäten werden jetzt für alle sicht- und greifbar. Auch anderswo zeigen sich die regionalen Divergenzen: Während sich Amerikaner an der Zapfsäule über die neuerliche Welle der Ölpreisschwäche freuen können, kommt bei den Einwohnern der Eurozone davon wenig bis nichts an. Und beim Kauf von Vorleistungen oder auch bei grenzüberschreitenden Firmenübernahmen genießen Dollar-basierte Unternehmen neuerdings relative Vorteile gegenüber Euro-basierten Firmen.

Warum erwähne ich das, ist doch der schwache Euro einer der Gründe, warum wir Aktien der Eurozone mögen? Werfen wir dafür einen Blick auf die anderen drei Gründe: Das billige Öl, die niedrigen Zinsen und das, hoffentlich nicht nur daraus, resultierende Gewinnwachstum. Doch so stark der Rückenwind von Öl, Euro und Zinsen für Europa derzeit auch ist, er ist endlich. Oder von seiner Dynamik her zumindest nachlassend, nachdem Öl bereits um 50 Prozent eingebrochen ist, der Euro gegenüber dem US-Dollar innerhalb eines Jahres bis zu einem Viertel verloren hat und wesentliche Teile der Zinskurve negativ rentieren. Dies dürfte nach klassischen Bewertungsmaßstäben und nach der jüngsten Börsenrally in der Eurozone das weitere Aufwärtspotenzial begrenzen und die Volatilität nach oben treiben.

Dieses Risikos sollten wir uns für dieses Jahr bewusst sein. Genauso wie der Gefahr, dass Europas Börsen über unsere Kursziele hinausschießen könnten. Schließlich sind zusammen mit der EZB auch alle anderen Marktteilnehmer unfreiwillig Teil des globalen Großexperiments Quantitative Easing , welches viele Fragen aufwirft: Sind historische Kurs-Gewinn-Verhältnisse noch ein guter Maßstab, wie wirkt sich also das Niedrigzinsumfeld und die Geldspritze von EZB und Bank of Japan weiter auf die Bewertung von Aktien aus? Und wie auf das Anlageverhalten von Pensionskassen, Lebensversicherern oder Stiftungen, die allesamt sehr rentenlastig investieren? Wir glauben, dass wir insbesondere in Europa erst am Anfang großer Kapitalverschiebungen stehen, die das vorläufige Ende des Zinses und des Zinseszinses mit sich bringen. Nutznießer bleiben unserer Meinung nach vorläufig risikobehaftete Anlageklassen, insbesondere Aktien. Aufgrund der zu erwartenden Schwankungen im Laufe des Jahres sollte jedoch eine gute Mischung, also Multi Asset, zunehmend wichtig werden.

Deutsche Asset & Wealth Management

Mit 923 Milliarden Euro verwaltetem Vermögen (Stand 31. Dezember 2013) ist Deutsche Asset & Wealth Management¹ einer der führenden Vermögensverwalter weltweit. Deutsche Asset & Wealth Management bietet Privatanlegern und Institutionen weltweit eine breite Palette an traditionellen und alternativen Investmentlösungen über alle Anlageklassen. Deutsche Asset & Wealth Management steht zudem für maßgeschneiderte Wealth Management-Lösungen und eine ganzheitliche Betreuung wohlhabender Privatanleger und Family Offices.

¹ Deutsche Asset & Wealth Management ist der Markenname für den Asset-Management- und Wealth-Management-Geschäftsbereich der Deutsche Bank AG und ihrer Tochtergesellschaften. Die jeweils verantwortlichen rechtlichen Einheiten, die Kunden Produkte oder Dienstleistungen der Deutsche Asset & Wealth Management anbieten, werden in den entsprechenden Verträgen, Verkaufsunterlagen oder sonstigen Produktinformationen benannt.

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Mit 160 Milliarden Euro betreutem Kundenvermögen ist DWS Investments im Publikumsfondsgeschäft Marktführer in Deutschland*. 1956 gegründet, ist DWS Investments heute integraler Bestandteil der Deutschen Asset & Wealth Management, die weltweit fast eine Billion Euro** treuhänderisch für ihre Kunden verwaltet und eine der vier strategischen Säulen der Deutschen Bank ist.

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*Quelle: BVI, Stand 31. Mai 2013, inkl. DB-Produkte

**Stand: 30. Juni 2013