Fresenius: Anleihen am Fließband

von Alexander Sturm, Euro am Sonntag

Dass ein DAX-Konzern in kurzer Zeit mehrere Anleihen platziert und dabei locker über eine Milliarde Euro einnimmt, kommt nicht alle Tage vor. So ist es noch keine sechs Wochen her, dass sich Fresenius mit zwei Bonds 750  Millionen Euro beschaffte. Ende Januar erlöste der Klinik- und Gesundheitskonzern mit einer zehnjährigen Anleihe weitere 300 Millionen Euro, stockte sie kurz darauf um 150 Millionen Euro auf - und legte vergangene Woche erneut nach: Ein deutlich überzeichnetes Papier mit siebenjähriger Laufzeit brachte noch­mals 300 Millionen Dollar.

Grund für die Emissionen am laufenden Band ist die Übernahme von 43 Kliniken der Rhön-Klinikum AG im vergangenen September, die Fresenius 3,1 Milliarden Euro gekostet hat. Nun müssen Kredite refinanziert werden - kein Wunder, dass der Bad Homburger Konzern die niedrigen Zinsen nutzt, um sich günstig frisches Kapital zu beschaffen.

Mit dem Kauf der Krankenhäuser hat sich allerdings die Verschuldungsquote erhöht. Die US-Ratingagentur Moody’s hat daher ihre Bonitätsnote "Ba1" mit einem negativen Ausblick versehen und stuft die Kreditwürdigkeit ebenso wie die Konkurrenten S & P und Fitch mit "BB+" als mittelprächtig ein.

Bessere Bonität in Aussicht
Investoren spüren das am relativ hohen Kupon: Die zuletzt emittierte zehnjährige Anleihe bringt jährlich vier Prozent Zins. Große Angst vor einem Ausfall müssen Anleger dennoch nicht haben, Fresenius erwirtschaftet stabile Erträge. So stieg der Umsatz in den ersten neun Monaten 2013 um sieben Prozent. Vor allem die ebenfalls im DAX notierte Tochter Fresenius Medical Care steuert mit ihren Dialyseprodukten verlässliche Erlöse bei. Zudem dürfte die Kliniksparte Helios mit der Übernahme der Rhön-Krankenhäuser Auftrieb bekommen.

Die Analysten der LBBW sind deshalb zuversichtlich, dass Fresenius die Verschuldung schnell senken kann. Sie rechnen bald mit einem besseren Rating. Das könnte den Kurs der Anleihe beflügeln - und auch einen vorzeitigen Verkauf lukrativ machen.