Eyemaxx Real Estate: Auf Rendite bauen

von Thomas Strohm, Euro am Sonntag

Eyemaxx Real Estate hat wieder Geld für neue Projekte eingesammelt. Dieses Mal war es eine Wandelanleihe über 4,2 Millionen Euro, die im Dezember im Rahmen einer Privatplatzierung vollständig bei institutionellen Anlegern untergebracht wurde.
Dies belegt das ungebrochene Vertrauen des Kapitalmarkts in die Immobilienfirma, das sich auch im seit Sommer stark gestiegenen Aktienkurs zeigt. Dagegen hinkt vor allem der Kurs der 2019 fälligen Anleihe hinterher, sie verspricht eine Rendite von über elf Prozent per annum.

Unterschiede bei den Bonds

Eyemaxx ist in der Projekt­entwicklung von Wohn-, Pflege- sowie Gewerbeimmobilien und als Bestandshalter von vermieteten Gewerbeimmobilien aktiv. Die Kernmärkte sind Deutschland und Österreich, als Entwickler von Fachmarktzentren und Logistikimmobilien arbeitet das Unternehmen zudem in Osteuropa. Mit gut 50 Prozent der Aktien ist Gründer und Firmenchef Michael Müller auch nach der im Mai 2016 durchgeführten Kapitalerhöhung noch Hauptaktionär, der Rest der Aktien befindet sich in Streubesitz.

Neben der neu emittierten Wandelanleihe, die zwar an der Börse in München notiert ist, dort aber kaum gehandelt wird, gibt es vier normale Anleihen mit unterschiedlicher Ausgestaltung. Zwei dieser Bonds - einer davon wurde im März 2016 emittiert - sind mit Immobilien besichert. Sie haben darum bessere Ratings von Creditreform als die zwei unbesicherten Anleihen, zu denen der 2019 fällige Schuldtitel gehört. Diese Unterschiede zeigen sich in den mit den Bonds möglichen Renditen.

Ineffizienz am Anleihemarkt

Allerdings liegt die Rendite der erst 2020 fälligen unbesicherten Anleihe bei knapp zehn Prozent - und damit unter der Rendite der bereits 2019 fälligen Anleihe. Eine Ineffizienz des Markts, die nur vorübergehend sein sollte und die sich Anleger in Erwartung eines Kursgewinns zunutze machen können. Die mit Eyemaxx-Anleihen möglichen hohen Renditen signalisieren, dass die Bonds nicht ohne Risiko und nur zur Beimischung im breit aufgestellten Anleiheportfolio geeignet sind.

So dürften die historisch niedrigen Marktzinsen, von denen Immobilienfirmen in den vergangenen Jahren profitierten, mit dem Zinsanstieg in den USA auch in Europa etwas anziehen. Damit steigen tendenziell die Kosten der Immobilienfinanzierung. Die drei erfolgreichen Auftritte am Kapitalmarkt im Jahr 2016 zeigen indes, dass die Investoren darauf vertrauen, dass Eyemaxx auch in diesem Umfeld erfolgreich agieren wird.