Dong Energy: Mit frischem Wind

von Thomas Strohm, Euro am Sonntag

Der bisher größte Börsengang Europas in diesem Jahr war Mitte Juni in Dänemark. Dong Energy brachte Aktien im Wert von umgerechnet 2,3 Milliarden Euro an die Börse in Kopenhagen und kam damit auf eine Marktkapitalisierung von 13 Milliarden Euro. Das Geld aus dem Börsengang des Energieunternehmens floss an die Alteigner. So trennten sich der dänische Staat und Goldman Sachs von Anteilen, sie blieben aber die größten Aktionäre. Die US-Investmentbank hält noch rund 13 Prozent, und die Mehrheit der Anteilscheine ist mit gut 50 Prozent auch nach dem Gang aufs Parkett in Staatshand.

Staat sorgt für Stabilität

Dong ist als weltweit größter Betreiber von Offshore-Windfarmen vor allem im Feld der erneuerbaren Energien aktiv, hat aber noch ein kleineres Standbein im Bereich Erdöl und Erdgas. Das Unternehmen entstand vor zehn Jahren aus der Fusion staatlicher Öl- und Gasversorger sowie regionaler Anbieter.

Dass der dänische Staat weiter die Mehrheit der Aktien hält, sorgt für Stabilität - von der auch Anleihebesitzer profitieren können. Besonders interessant sind die Hybridanleihen. Das sind Papiere mit Elementen von Fremd- und Eigenkapital, die für das etwas höhere Risiko als bei normalen Anleihen auch einen höheren Zins bieten.

Risiken sind überschaubar

Die Bonds laufen unendlich, können aber nach einigen Jahren vom Unternehmen gekündigt werden; damit ist auch zu rechnen. Die Zinszahlung kann ausfallen, wenn das Geschäft lahmt, müsste aber nachgeholt werden, wenn es wieder besser läuft. Die Anleihen sind nachrangig: Im Fall einer - bei Dong unwahrscheinlichen - Pleite gingen Nachranggläubiger wohl leer aus, weil sich andere Gläubiger zuerst bedienen dürften.

Wegen dieser Unwägbarkeiten haben die Hybridbonds mit "BB+" eine schlechtere Note als normale Anleihen von Dong Energy, die mit "BBB+" im als ­relativ ausfallsicher geltenden Investment-­Grade-Bereich angesiedelt sind.