Anleihen: Game over - oder doch nicht?
Bundesanleihen liefern nur noch Zinsen um die Nullmarke, weitere Kurssteigerungen sind auf dieser Basis unwahrscheinlich, aber nicht unmöglich.
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Umlaufrendite von 0,14 %
Das Ankaufprogramm der EZB hat den letzten Schub gegeben, zwischenzeitlich notierte der Bund-Future schon bei 160 Punkten, was einer Nullverzinsung entspricht. Aktuell liegt die Umlaufrendite in Deutschland mit 0,14 % nur unwesentlich über der markanten Grenze. Damit sollte das Potenzial von Anleihen ausgereizt sein - was allerdings nicht alle so sehen.
Negative Zinsen möglich
Schließlich gibt es am Markt bereits Bundesanleihen mit negativen Zinsen, 5-jährige notieren mit einer Rendite von -0,1 %. Warum sollen nicht auch 10-jährige unter die 0-Marke fallen, was mit einem Kurs des Bund-Future von mehr als 160 Punkten korrespondieren würde? Möglich ist das, es ist sogar noch nicht einmal unwahrscheinlich.
Mehrere Kaufgründe
Denn trotz niedriger oder leicht negativer Zinsen gibt es immer noch Gründe, die zum Kauf von Anleihen führen können. Da wäre zum einen Kaufzwang durch einen festgeschriebenen Portfolioanteil im Bereich der höchsten Bonität, Marktakteure mit solchen Restriktionen kommen eventuell an Bundesanleihen nicht völlig vorbei. Für ausländische Anleger, die auf eine Erholung des Euro spekulieren wollen, kann eine durch kontinuierliche EZB-Käufe geschützte Anleihe auch bei leicht negativer Verzinsung zudem interessant sein, um Kapital zu parken und zu einem späteren Zeitpunkt in die Heimatwährung zurückzutauschen. Und nicht zuletzt gibt es auch ein spekulatives Moment: Angesichts des Trends zu negativen Zinsen könnten Investoren schlicht auf einer Fortsetzung des Aufwärtstrends beim Bund-Future setzen.
Marktanomalie
Der Gesamtzustand ist allerdings eine Marktanomalie, dank der Zentralbankpolitik gibt es keine Risikoprämien mehr für Staatsanleihen aus Deutschland. Wenn es keine große Deflation gibt, und gerade hierzulande sehen wir dafür überhaupt keine Anzeichen, dürfte diese über kurz oder lang bereinigt werden.
Fazit
Allerdings trauen wir dem Anleihenhoch nicht zuletzt wegen des Kaufprogramms der EZB, das mindestens bis September 2016 reichen soll, eine hohe Beharrungskraft zu. Das nächste spekulative Investment, das wir im Anleihenmarkt tätigen werden, wird short sein, bis dahin kann es aber noch länger dauern.
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