Die drei großen Anlagethemen 2014 heißen: Liquidität, Liquidität, Liquidität
Sicher ist schon jetzt: Die drei großen Anlagethemen 2014 und darüber hinaus heißen: Liquidität, Liquidität, Liquidität - Liquidität, welche von den Zentralbanken in die Geld- und indirekt auch in die Kapitalmärkte gepumpt wird.
Eine Entwicklung, die wir schon seit Jahren mit Argusaugen beobachten und die durch das jüngste "Tapering" (also die Verringerung der Anleihekäufe), das die US-amerikanische Zentralbank noch vor Weihnachten einleitete, maximal sanft abgebremst wird.
Die Preisstabilität als Zielgröße ist bei den Zentralbanken dabei längst aus dem Blick geraten. Gut nur, dass eh kein Inflationsdruck am Horizont erkennbar ist. Das geben weder die Entwicklung der globalen Geldmenge noch die Kapazitätsauslastungen oder die Arbeitsmärkte her.
Die Zentralbanken wollen die Investoren weiter die "Risikoleiter" hinauftreiben. Das ist natürlich nur sinnvoll, wenn auch Wachstum und Unternehmensgewinne nachkommen. Dies umso mehr, da die Kurszuwächse der letzten Monate an den großen Aktienmärkten maßgeblich durch eine Bewertungsexpansion ("multiple expansion") getrieben wurden. Die Gewinnerwartungen an das neue Jahr können zwar als realistisch gewertet werden, sind aber dennoch ambitioniert.
Wie also sieht es mit dem Wachstum aus? Die globalen Konjunkturdaten haben sich im Jahresverlauf zunehmend verbessert. Gleichzeitig mehren sich die Anzeichen eines wieder stärkeren regionalen Gleichlaufs zwischen den Industrie- und den sich entwickelnden Staaten. Positive Früh- und Stimmungsindikatoren deuten auf eine anhaltende Aufhellung des konjunkturellen Umfelds in den kommenden Monaten hin.
Natürlich gibt es auch 2014 Risiken und Nebenwirkungen, die beobachtet werden wollen. Liquidität neigt zur Blasenbildung, auch wenn solche bei Aktien noch nicht erkennbar sind.
So starten wir ins neue Jahr mit der Empfehlung, risikobehaftete Vermögungsklassen übergewichtet zu belassen und mögliche Rücksetzer zur Aufstockung von Positionen zu nutzen.
Autor: Hans-Jörg Naumer Global Head of Capital Markets & Thematic Research Allianz Global Investors
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