Deutsche Balaton: Massiv unterbewertet

von Georg Pröbstl, €uro am Sonntag

Der Versuch einer Übernahme bei Hyrican, Anträge auf der Hauptversammlung von PNE Wind, Spruchstellenverfahren gegen das Abfindungsangebot bei MAN - Deutsche Balaton mischt auf vielen Baustellen mit. Allerdings scheinen Anleger die Aktie der Beteiligungsgesellschaft als Investment nur selten auf dem Radar zu haben. Trotz einer Marktkapitalisierung von 130 Millionen Euro liegt das Handelsvolumen im Durchschnitt der letzten 100 Tage nur bei 6.500 Euro. Dennoch sollten sich Anleger den Titel ansehen - denn die Aktie ist massiv unterbewertet.

Der Beteiligungsspezialist hat neben mehreren börsennotierten Unternehmen auch rund 75 nicht börsennotierte Firmen mit Anteilen zwischen 25 und 100 Prozent im Portfolio. Das Geschäftsmodell von Deutsche Balaton zielt zum einen auf Exit-Gewinne ab, zum anderen auf regelmäßige operative Erträge. Auf der Exit-Seite gab es in diesem Jahr mit dem Verkauf von Nemetschek-Aktien und von Anteilen der Human Solutions GmbH bereits Vorsteuergewinne von 8,2 Millionen Euro. Im operativen Geschäft der Töchter soll es in diesem Jahr einen Anstieg der Umsätze von 103 Millionen auf 120 bis 130 Millionen Euro geben.

In einigen Jahren sollen die Erlöse bei den Töchtern sogar auf 150 Millionen im Jahr klettern, und das operative Ergebnis aus diesem Segment soll dann von fünf bis sieben Millionen Euro 2015 auf neun bis elf Millionen Euro steigen. Allein daraus wäre dann ein nachhaltiges jährliches Ergebnis um 1,0 Euro je Aktie vorstellbar. Aber schon 2015 scheint inklusive der Verkaufsgewinne ein Ergebnis um 1,30 Euro je ­Aktie möglich. Der Buchwert könnte dadurch von aktuell 17,77 Euro auf rund 19 Euro steigen. Mit einem Discount zum Eigenkapital von 40 Prozent ist die Aktie ein klarer Kauf.

Deutsche Balaton notiert 40 Prozent unter Buchwert. Mit einem erwarteten Achter-KGV ist sie deutlich unterbewertet.

ISIN DE 000 550 820 4
Gew./Aktie 2016e 1,30 €
KGV 2016/Dividende 8,5/-
EK* je Aktie/KBV 17,77 €/0,6
EK*-Quote 69,7 %
Kurs/Ziel/Stopp 11,08/16,5/7,8 €

* EK: Eigenkapital