USU Software: Noch ein Verdoppler

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

USU Software ist Anlegern viel Geld wert. Liegt doch die KGV-Bewertung des IT-Konzerns seit Jahren oft im Bereich von 20, 25 und darüber. Immerhin kann der Softwarespezialist aus Möglingen in Baden-Württemberg starkes Wachstum aufweisen. Seit 2010 kletterten die Umsätze bereits um rund 50 Prozent, der Gewinn hat sich mehr als verdoppelt. Das Kursplus der Aktie seit der ersten Besprechung an dieser Stelle im November 2010 beträgt fast 280 Prozent - das war beinahe eine Vervierfachung.

Nachdem USU-Chef Bernhard Oberschmidt in den vergangenen Jahren bei den Zahlen zuverlässig lieferte - also seine Prognosen regelmäßig einhielt oder sogar übertreffen konnte -, musste der Manager seine Ziele für 2014 Mitte November allerdings etwas zurücknehmen. Wegen bilanzieller Eigenheiten können einige Neuprojekte erst 2015 auf der Umsatzseite verbucht werden. Der Umsatz 2014 soll deshalb nicht bei 63 bis 65 Millionen Euro liegen, sondern nur von 55,7 Millionen (2013) auf knapp 60 Millionen Euro klettern. Trotz der Bremsspuren soll der bereinigte Gewinn vor Zinsen und Steuern dennoch von 5,1 auf 7,0 bis 7,5 Millionen Euro springen, und auch die Dividende soll steigen. Wirklich interessant sind allerdings die Perspektiven.

Gute Geschäfte in den USA
So will Manager Oberschmidt den Umsatz des Unternehmens bis 2017 auf über 100 Millionen Euro ausbauen. Starkes Wachstum gibt es vor allem im Ausland. So konnte USU Software die Auslandsquote beispielsweise in den ersten drei Quartalen wegen guter Geschäfte in den Vereinigten Staaten von 14 auf 25 Prozent erhöhen.

Da die Schwaben schon nach neun Monaten den operativen Gewinn ­infolge der erhöhten Umsatzbasis bei annähernd konstanten Kosten von 1,3 auf 3,6 Millionen Euro hochschraubten, ist beim angestrebten Umsatzziel für das Jahr 2017 mit ­einer Gewinnverdopplung und mehr zu rechnen.

Bei der von Oberschmidt angepeilten bereinigten operativen Marge von 15 Prozent könnte der Gewinn dann bereits in zwei Jahren im Bereich von 1,50 Euro je Aktie liegen. Nimmt man die Bewertung der Aktie der vergangenen Jahre mit KGVs in der Regel von zumindest 20, wären da Kurse von über 25 Euro und eine weitere Kursverdopplung vorstellbar. Da der USU-Chef in der Vergangenheit kaum enttäuscht hat, setzen mittelfristig orientierte Anleger auf die Erreichung der 2017er-Ziele. Kurzfristig orientierte Börsianer spekulieren dagegen auf die ­Bekanntgabe überraschend guter Daten zur Geschäftsentwicklung im laufenden Jahr bei Veröffentlichung der 2014er-Zahlen am 26. März und der Ergebnisse zum ersten Quartal am 21. Mai.

USU Software
Auf Sicht von zwei bis drei Jahren hat die Aktie das Zeug zum Verdoppler.

ISIN DE 000 A0B VU2 8
Gewinn je Aktie 2015e 0,90 €
Gewinn je Aktie 2016e 1,20 €
KGV 2016e 11,5
Div./Rend. 2014e 0,30 €/2,2 %
EK*-Quote 65,4 %
EK* je Aktie/KBV 5,07 €/2,7
Kurs/Ziel/Stopp 13,65/19,5/9,6 €

*EK: Eigenkapital. Eigene Schätzungen können von den Schätzungen im Kursteil abweichen