Greiffenberger: Hohes Aufholpotenzial

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Anleger wissen: Der Buchwert, oder vielmehr das Kurs-Buchwert-Verhältnis KBV, ist ein gutes Kriterium für den Aktienkauf. Insbesondere bei Indizes wie dem DAX oder dem SDAX konnten Anleger nach Kursrückschlägen bei KBVs unter 1,0 schon oft in den folgenden Monaten oder Quartalen schön verdienen. Immerhin stellt sich bei sehr niedrigen KBVs ja die Frage: Warum soll ein Unternehmen an der Börse unter dem Wert des Eigenkapitals notieren? Zwar gibt es gelegentlich auch Firmen mit sehr tiefem KBV, deren Kurs dann immer weiter fällt, aber Ausnahmen bestätigen auch hier die Regel.

Richtig hellhörig sollten Anleger deshalb bei Unternehmen werden, deren KBVs insbesondere in Boomphasen wie zurzeit auf Werte deutlich unter 1,0 abgetaucht sind. Droht bei solchen Titeln nicht gerade die Pleite, dann sind tiefe KBVs in der Regel ein klares Zeichen der Übertreibung - und zwar nach unten. Vor diesem Hintergrund erscheint die Aktie von Greiffenberger derzeit besonders vielversprechend.

Tatsächlich lief es in den vergangenen beiden Jahren beim Spezialisten für Antriebstechnik, Kanalsanierungen und Metallbandsägeblätter operativ alles andere als rund. 2013 gab es einen leichten Umsatzrückgang von 158,0 auf 155,2 Millionen Euro und wegen Anlaufkosten für den neuen Standort in Lublin in Polen die Halbierung des Gewinns auf 0,27 Euro je Aktie. Im vergangenen Jahr folgten dann in den ersten neun Monaten weitere Umsatzrückgänge von 2,7 Prozent.

Der Turnaround deutet sich an

Dabei lief insbesondere das zweite Quartal mit einem Minus von 3,8 Prozent schlecht. Im dritten Quartal zogen die Geschäfte allerdings wieder an. So schaffte die Sparte Sägeblätter ein Umsatzplus von sieben Prozent, bei Kanalsanierung gab es sogar einen Zuwachs von 16,3 Prozent. Die Jahreszahlen dürften zwar erst im Lauf des Februar bekannt werden. Doch für 2014 ist mit einem Umsatz in etwa auf dem 2013er-Niveau zu rechnen. Zwar soll der operative Gewinn zurückgehen. Firmenchef Stefan Greiffenberger erwartet ein Ergebnis zwischen zwei und vier Millionen Euro - 2013 waren es noch sechs Millionen. Damit dürfte die Holding möglicherweise leicht in den roten Bereich gerutscht sein.

Doch die zwischen Juli und September angelaufene Erholung sowie die Synergien aus dem neuen Werk in Polen lassen für 2015 hoffen. Und genau da kommt der Buchwert ins Spiel. Schafft Greiffenberger in diesem Jahr wieder einen klaren Sprung in die Gewinnzone, dann ist ein aktuelles KBV von 0,6 mit einem Abschlag von 40 Prozent auf das Eigenkapital des Unternehmens von 6,45 Euro je Aktie kaum gerechtfertigt. Vor diesem Hintergrund besitzt die Aktie hohes Aufholpotenzial.
Greiffenberger
Die Aktie notiert weit unter Buchwert. Das bietet hohes Aufholpotenzial.

ISIN: DE 000 589 730 0
Gewinn je Aktie 2015e: 0,45 €
Gewinn je Aktie 2016e: 0,55 €
KGV 2016e: 7,2
Div./Rend. 2014e: -
EK*-Quote: 25,6 %
EK* je Aktie/KBV: 6,45 €/0,6
Kurs/Ziel/Stopp: 4,50/6,00/2,70 €

*EK: Eigenkapital