Einhell Germany: Gute Turnaround-Chance

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Seit zwei Jahren ist die Aktie so gut wie tot. Trotz des breiten Aufschwungs am deutschen Aktienmarkt und kräftig verbesserter europäischer und globaler Konjunkturerwartungen für 2014 und 2015 läuft die Aktie von Einhell Germany seit 2012 in einer engen Handelsspanne meist zwischen 30 und 35 Euro. Das ganze vergangene Jahr über war der Titel sogar wie festgezurrt und löste sich kaum von der 30-Euro-Marke. Immerhin hatte der Hersteller von Geräten für Heimwerker und Gärtner in den letzten Jahren arg zu kämpfen. Die schwache Konjunktur in weiten Teilen Europas lag wie Blei auf der operativen Entwicklung des Konzerns aus Landau an der Isar. Zwar schaffte Einhell 2012 ein Umsatzplus von 4,0 Prozent auf 379,9 Millionen Euro - 2013 sollen es sogar 420 bis 430 Millionen Euro sein - doch die Zuwächse waren Folge von Zukäufen des Handelsunternehmens kwb in Bremen und des australischen Herstellers von Elektro- und Gartenwerkzeug Ozito Industries sowie der Expansion nach Südamerika.

Während der Umsatz in Europa ohne Deutschland, Schweiz und Österreich in den ersten neun Monaten 2013 um 23,3 Prozent auf 96,0 Millionen Euro nach unten ging, gab es in der Region Südamerika eine Verdopplung auf 47,8 Millionen Euro. Die schwierigen Geschäfte in Europa und die Kosten der internationalen Expansion mit Anlaufverlusten der neuen Töchter hatten schon 2012 auf den Gewinn gedrückt.

Konjunktur bringt die Wende
Das Ergebnis war von 3,90 auf 1,50 Euro je Aktie gefallen. 2013 war noch schlechter. Wegen der schlechten Marktentwicklung in Europa, weiteren Anlaufverlusten, negativen Effekten aus einer Akquisition und der Insolvenz des Kunden Praktiker avisierte das Einhell-Management im November eine Ergebnismarge vor Steuern von etwa 1,0 Prozent. Da waren wohl kaum mehr als 0,80 Euro Gewinn je Aktie drin. In dieser Situation wird Einhell nun zur vielversprechenden Turnaround-Story. 2013 war alles Negative aufgelaufen - dennoch schrieb das Unternehmen schwarze Zahlen. Jetzt im beginnenden Konjunkturaufschwung Europas und bei Wegfall der Belastungen ist mit einem kräftigem Gewinn­anstieg zu rechnen.

Besonders spannend wird Einhell auch vor dem Hintergrund der Insiderkäufe der vergangenen Wochen. Seit Mitte Dezember sammelte die KA-Invest GmbH aus Linz in Österreich 15 250 Aktien ein. KA steht für Kroiss Andreas, Vorstandschef bei Einhell Germany. Mit dem Investment von rund 450.000 Euro hat der Manager wohl gute Chancen auf einen hohen Gewinn. Denn kommt die Konjunkturerholung in Europa, sind bei Einhell bald wieder Kurse im Bereich des Buchwerts von über 40 Euro zu erwarten.

Einhell Germany
Kommt der Turnaround, sind schnell Kurse im Bereich des Buchwerts drin.

ISIN DE 000 565 493 3
Gewinn je Aktie 2014e 2,80 €
Gewinn je Aktie 2015e 3,80 €
KGV 2015e 8,6
Div./Rend. 2013e 0,30 €/0,9 %
EK*-Quote 54,9 %
EK* je Aktie/KBV 42,04 €/0,8
Kurs/Ziel/Stopp 34,45/45,0/22,80 €

*EK: Eigenkapital

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Stand 22.01.14