Einhell Germany: Da steht ein Schub bevor

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Nichts los - so kann man den Kursverlauf bei Einhell Germany kurz und knapp beschreiben. Tatsächlich schien die Aktie des Herstellers von Geräten für Heimwerker und Gärtner seit Dezember wie festgenagelt. Der Titel dümpelte monatelang in einer engen Handelsspanne zwischen 27 und 29 Euro. Doch jetzt könnte bald frischer Wind in den Kurs kommen. Ende April wird der Geschäftsbericht veröffentlicht und einige Wochen später kommen die Zahlen zum ersten Quartal. Und das könnte Anleger aus ihrer Lethargie reißen. Zwar hat Einhell bereits vor einer Woche die Eckdaten für 2014 veröffentlicht. Durch die Übernahme von Ozito Industries konnten immerhin die Umsatzausfälle aus der Praktiker-Pleite ausgeglichen und der Umsatz stabil bei 416,4 Millionen Euro gehalten werden. Gewinnseitig allerdings war 2014 das schlechteste Jahr des Konzerns aus Landau an der Isar seit 2002.

Die Kosten der internationalen Expansion, insbesondere mit hohen Anlaufkosten der neuen Töchter in Südamerika, und negative Kaufpreiseffekte aus der Ozito-Übernahme, drückten den Gewinn auf 0,40 Euro je Aktie. In guten Jahren verdiente Einhell zehnmal so viel. Nun allerdings dürfte die Schrumpfung ein Ende haben - der Turn­around steht bevor. Für dieses Jahr rechnet Firmenchef Andreas Kroiss zwar nur mit einem leichten Umsatzanstieg von rund einem Prozent auf etwa 420 Millionen Euro, doch die Vorsteuermarge soll sich auf zwei bis 2,5 Prozent verdoppeln. Das Ergebnis je Aktie könnte damit wieder im Bereich von 1,50 bis 1,80 Euro liegen.

Konjunkturfantasie

Möglicherweise ist die Schätzung aber zu konservativ. Denn Einhell verzeichnet nicht nur in Südamerika hohes Wachstum - in den ersten drei Quartalen 2014 gab es dort ein Umsatzplus von 60 Prozent. Auch Europa ohne den deutschsprachigen Teil legt zu. Bis September kletterten die Erlöse dort um 9,8 Prozent.

Und es könnte Rückenwind von der Konjunktur kommen. So hob der Internationale Währungsfonds seine Wachstumsprognose für Europa für 2015 jetzt um 0,2 Prozentpunkte auf 1,5 Prozent an, und die führenden Wirtschaftsforscher rechnen für den wichtigsten Einhell-Markt Deutschland nicht mehr mit einem Wachstum von 1,2, sondern von 2,1 Prozent. Das könnte Einhell unerwartet Auftrieb und ein Ergebnis von mehr als zwei Euro je Aktie bringen. Aber unabhängig davon, ob der Gewinn bei 1,50 oder zwei Euro liegt: Klappt der Turnaround, dürften sich Anleger wieder auf die wichtige Kennzahl besinnen: das Kurs-Buchwert-Verhältnis. Einhell notiert 30 Prozent unter dem Buchwert von 42,15 Euro. Fällt die 30-Euro-Marke, könnte das schon kurzfristig einen Schub auslösen.

Einhell Germany
Anleger setzen auf den Turnaround und den Sprung über die 30-Euro-Marke.
ISIN DE 000 565 493 3
Gewinn je Aktie 2015e 1,70 €
Gewinn je Aktie 2016e 2,20 €
KGV 2016e 13,4
Div./Rend. 2014e 0,40 €/1,4 %
EK*-Quote 54,4 %
EK* je Aktie/KBV 42,15 €/0,7
Kurs/Ziel/Stopp 30,01/40,0/19,7 €
*EK: Eigenkapital. Eigene Schätzungen können von den Schätzungen im Kursteil abweichen