Hennes & Mauritz: Mode-Aktie auf Allzeithoch

von Klaus Schachinger, Euro am Sonntag

Endlich. H & M liefert wieder solide Zahlen, Investoren sind erleichtert — und hievten die Aktie auf ein Allzeithoch. Der Grund für die Erleichterung liegt auf der Hand, denn in der jüngeren Vergangenheit hatte die Modefirma meist enttäuscht: In neun von zwölf Quartalen waren die Zahlen schlechter als erwartet.

Das Wachstum sei stark, sagt H & M-Chef Karl Johan Persson und hofft auch beim Vertrauen der Anleger auf eine nachhaltige Wende. Seit der spanische Rivale Inditex, dem unter anderem die Zara-Filialen gehören, die Schweden vor zwei Jahren als größten europäischen Anbieter günstiger Mode überholte, steht der Konzern von Perssons Familie im Schatten des schnelleren Konkurrenten — nicht unbedingt in den Fußgängerzonen dieser Welt, aber an der Börse.

Kopf an Kopf mit Inditex
H & Ms angebliches Handicap: Die Schweden ließen den Großteil ihrer Mode im fernen Bangladesch schneidern und reagierten deshalb langsamer auf Trends als Inditex, so Analysten. Die Spanier fertigen ihre Mode in der Türkei und dem näheren Marokko. H & M-Chef Persson kontert den Vorwurf gelassen: Sein Konzern schaffe mit nur halb so vielen Filialen fast den gleichen Umsatz wie die Spanier. Im laufenden Geschäftsjahr (bis Ende November) wird H & M knapp 15 Milliarden Euro Umsatz einfahren. Inditex dürfte bis Ende Januar 2014 mit 17,3 Milliarden Euro im Vergleich rund 15 Prozent mehr schaffen. Auch bei üblichen Bewertungsgrößen der Aktien wie Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) oder Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) liegen die Rivalen nahe beieinander. Mehr Kontinuität in den Prognosen sollte den H & M-Papieren deshalb Auftrieb bringen.

Aufholjagd läuft
Das China-Geschäft der Schweden nimmt zudem deutlich an Fahrt auf. Vor drei Jahren hatte Persson im Reich der Mitte die weltweit 2000. Filiale eröffnet. Vor Kurzem wurde in der Metropole Chengdu Shop Nummer 3000 eingeweiht. Aktuell findet man in China damit 170 H & M-Geschäfte. Das Potenzial ist vielversprechend. „Es gibt seit Jahren eine große Lücke zwischen Luxuskleidung und sportlicher Mode. Die könnte H & M jetzt schließen“, sagt Ben Cavender, Branchenexperte beim Marktforscher China Market Research Group.

Auch außerhalb Asiens haben die Schweden dieses Jahr das Tempo erhöht: In Chile ging das Unternehmen erstmals an den Start, zudem in Estland, Litauen und Serbien. Weltweit sollen 350 zusätzliche Shops eröffnet werden. Das ist deutlich mehr als ein Zehntel der bisherigen Gesamtzahl.
Was Anlegern besonders gut gefällt: Trotz des ambitionierten Investitionsplans gelingt es den Schweden, die Profitabilität weiter zu verbessern. Die in der Branche viel beachtete Brutto­marge, also der Anteil des Umsatzes nach Abzug der Produktionskosten, stieg auf 58,8 Prozent.

Bisher ist H & M mit 80 Prozent des Umsatzes stark an Europa gebunden. Zwei Drittel davon werden in kaufkräftigen Ländern Nordeuropas eingefahren. Zudem ist der Konzern als Anbieter preiswerter Mode von den Auswirkungen der Staatsschuldenkrise verhältnismäßig wenig betroffen.

Die Präsenz in den Schwellenländern ist dagegen bescheiden, Asien steuert gerade mal acht Prozent zum Umsatz bei. Inditex macht hier schon ein Fünftel seines Geschäfts. Auch deshalb müssen die Schweden dort Gas geben. Im kommenden Jahr sollen Filialen im bevölkerungsreichen Indonesien das internationale Netz erweitern.

Gut vorgelegt hat Inditex auch beim Modeverkauf via Web. Die Spanier werden ihre Onlineverkäufe im laufenden Jahr auf 600 Millionen Euro fast ver­doppeln. Das sind 3,5 Prozent des Umsatzes. Davon sind die Schweden, die erst im August ihren Onlineverkauf in Amerika gestartet haben, weit entfernt. Konzernchef Persson hat also noch viel zu tun. Aller Erleichterung zum Trotz.

Fazit: Die Quartalszahlen katapultierten die Aktie knapp acht Prozent nach oben. Trotz geschätzter 14 Prozent Gewinnwachstum 2014 ist die Bewertung der Aktie recht hoch. Für den Kauf sprechen vor allem das Aufholpotenzial und eine solide Dividendenrendite.

Kursziel: 40,00 Euro
Stopp: 27,80 Euro