Die zwei Risiken der Aktienmärkte: Politik und Zinsschock

Mehr als Konsolidierungen scheinen sie jedoch nicht auszulösen. Krisenerprobte Finanzmärkte unterstellen offenbar, dass diese kalten Risiken nicht heiß werden. Der Wiedereinmischung des Weltpolizisten USA können einige Marktteilnehmer sogar etwas Positives abgewinnen. Aktienstützend wirken auch die stabilen volkswirtschaftlichen Fundamentalargumente. Dennoch rechtfertigen sie keine nachhaltige Trendwende der bislang freizügigen Geldpolitik, die die Mutter als Aktienkrisen auslösen würde: Den Zinsschock.

Brexit - Das nächste Kapitel

Nachdem Premierministerin May bislang vorgezogene Neuwahlen ausschloss, verkündet sie nun weniger als einen Monat nach dem britischen EU-Scheidungsantrag überraschend vorgezogene Neuwahlen für den 8. Juni 2017.

Sie nutzt die Gunst der zuletzt starken Umfragewerte, um ihre konservative Parlamentsmehrheit gegenüber der oppositionellen Labour Partei nachhaltig zu stärken. Für May ist es zudem wichtig, nach knappem Brexit-Referendum im Juni 2016 eine zweite starke Rückendeckung für vermutlich harte Verhandlungen mit der EU zu erhalten.

Hauptgrund für Neuwahlen ist jedoch das Erkaufen von mehr Zeit. Ansonsten hätten die Brexit-Verhandlungen bis zur regulären Parlamentswahl 2020 beendet sein müssen. Wer will schon ohne konkrete Brexit-Ergebnisse in einen Wahlkampf gehen? Frau May hat erkannt, dass die EU-Verhandlungspartner kein konziliantes Entgegenkommen vor allem in Handelsfragen zeigen können, was auch in weiteren EU-Ländern frevelhafte Gedanken kommen ließe.

Auch die wiedergewonnene Stärke des britischen Pfundes deutet darauf hin, dass sich der Ausstieg Großbritanniens zeitlich verzögert. Angesichts von ca. 20.000 offenen Verhandlungspunkten ist eine zweijährige Verhandlungszeit völlig unrealistisch. Im Extremfall käme ein unordentlicher Brexit zustande, der der britischen Regierung im Nachhinein das politische Genick brechen würde.

In der Pfundaufwertung scheint aber ebenso die leise Hoffnung zum Ausdruck zu kommen, dass über diesen langen Prozess der Auseinandersetzung die Zweifel an der Sinnhaftigkeit eines Hard Brexit mit massiven Wohlstandsverlusten für die britische Bevölkerung immer größer werden und sich schließlich doch noch ein Happy End des EU-Verbleibs einstellen könnte.

Die Reaktion am britischen Aktienmarkt ist gegenteilig. Denn ein aufwertendes Pfund zeugt von verminderter Wettbewerbsfähigkeit britischer Unternehmen. Und dann fragen sich wohl auch viele Vermögensverwalter, ob man vor einer Nationalwahl - Umfragen haben nicht das erste Mal enttäuscht - in Großbritannien investiert sein muss. Und grundsätzlich ist auch das Experiment eines EU-Austritts mit völlig unklarem Ergebnis kein zwingendes Investitionsargument für exportorientierte britische Unternehmen.

Quo vadis, Türkei?

Mit knapper Mehrheit wurde in der Türkei für eine Verfassungsänderung gestimmt, die dem Staatspräsidenten wesentlich mehr Macht verleiht. Die ersten Reaktionen der Finanzmärkte waren zwar positiv. Allerdings handelt es sich um einen politisch schwer erkämpften Sieg für Erdogan, sozusagen einen Phyrrussieg mit gewaltigen (wirtschafts-)politischen Kollateralschäden. Es ist sehr bedenklich, wenn bei einem so tiefgreifenden Verfassungsumbau eine nur knappe Wählermehrheit eine große -minderheit dominiert. Zudem haben fast alle wirtschaftsstarken Regionen der Türkei das Referendum abgelehnt. Sie wollten Liberalität. Insgesamt ist das Land tief gespalten. Und auch die von der OSZE kritisierten Wahlunregelmäßigkeiten, die Diskussion um die Wiedereinführung der Todesstrafe und die abermalige Verlängerung des Ausnahmezustandes sind keine schlagenden Argumente für Investitionen oder Tourismus. Tatsächlich, gemäß dem seit Juni 2016 sprunghaft angestiegenen Misery Index - die Summe aus Inflation und Arbeitslosenquote gilt als Indikator für den Grad volkswirtschaftlicher Probleme - rangiert die Türkei sogar nur knapp hinter dem Sorgenkind Griechenland.

Auch eine höhere Staatsverschuldung - das lehrt die Finanzgeschichte - ist kein Ersatz zu privatwirtschaftlichen, insbesondere ausländischen Investitionen, die in der Türkei erst zu nachhaltigem Wohlstand geführt haben. Im Übrigen befinden sich die türkischen Staatsanleiherenditen spätestens nachdem alle drei großen Rating-Agenturen den Kreditstatus der Türkei auf "Ramsch" heruntergestuft haben, auf nachhaltig nicht bezahlbaren Niveaus. Ohne die Wiederaufnahme markanter Investitionen aus dem Ausland dürfte die türkische Finanzmarktschwäche wieder einsetzen.

Für die europäische Wirtschaft und Finanzmärkte halten sich die Auswirkungen - die Türkei hat die Wirtschaftskraft von Nordrhein-Westfalen - in Grenzen. Andere Industriestandorte können zügig an Bedeutung für europäische und deutsche Unternehmen gewinnen. Die Türkei hat deutlich mehr zu verlieren als Europa. Wirtschaftspolitisch ist der Türkei die Rückbesinnung auf Werte zu gönnen, die sie in den letzten Jahren stark gemacht haben. Niemand anderes als Erdogan ist in der Bringschuld.

Sicherlich ist die geopolitische Frage der Türkei für die europäischen Finanzmärkte von größerer Relevanz. Das Land liegt an einer diffizilen Stelle zwischen Orient und Okzident und hatte bislang mit seiner Pufferfunktion gegenüber dem Pulverfass Naher Osten gute Arbeit geleistet. Aber wohin steuert die Türkei mit einem an Macht gewinnenden Staatspräsidenten? Bleibt das Land in der Nato, geht es in die Isolation, orientiert es sich noch weiter weg von Europa, stattdessen mehr an Russland und dem arabischen Raum? Mit der neuen Machtfülle von Präsident Erdogan ist auch bislang Undenkbares denkbar.

Amerika ist zu groß, um geopolitisch klein zu sein

Offensichtlich hat Präsident Trump auch in puncto Außenpolitik eine Wende nach dem Motto "Was interessiert mich mein Geschwätz von gestern" eingeleitet. Aus der Aufgabe des geopolitischen Isolationismus Amerikas lassen sich sogar positive Ausstrahlungen für die Finanzmärkte ableiten. Niemand mag militärische Konflikte. Doch eine begrenzte amerikanische Einmischung in Syrien bzw. Drohgebärden gegenüber Nordkorea zwingen deren Verbündete Russland und China zu einem Eingreifen im Sinne einer Beschwichtigung der Konflikte, die ihnen selbst außen- aber auch wirtschaftspolitisch das Leben schwer machen. Geopolitik ist Realpolitik, hier gibt es keine Schönheitspreise zu gewinnen. Auch ist keine Naivität angebracht, dass solche Prozesse schnelle Erfolge zeitigen. Doch ein gemeinsames Auftreten aller drei Weltmächte, das Krisen einer Lösung zumindest nahebringt, sollte ebenso nicht verachtet werden. Die bereits unter Obama zu beobachtende Zurückhaltung der USA hat Konflikte nicht unbedingt eingedämmt, sondern schwelen lassen.

Muss man sich um China noch Sorgen machen?

Laut IWF soll die Weltwirtschaft 2017 mit 3,5 statt 3,4 Prozent und 2018 mit 3,6 wachsen. 2016 waren es 3,1 Prozent. Neben verbesserten Konjunkturperspektiven in der Eurozone (1,7 statt 1,6 Prozent in 2017) wird vor allem für China (6,6 statt 6,5 und 6,2 statt 6,0 jeweils für 2017 bzw. 2018) Entwarnung vor einem Konjunktureinbruch gegeben. Allerdings sollte man Chinas planwirtschaftlich vermeldete Wachstumsrate im I. Quartal 2017 von 6,9 Prozent zum Vorjahr keinen Glauben schenken.

Immerhin hat sich aber Chinas Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe, vor allem im Subindex Export, stabilisiert. Das harte Faktum steigender Exporte unterstreicht diese Stimmungsverbesserung.

Grundsätzlich hat Peking größte Angst vor den sozialpolitischen Folgen eines Konjunktureinbruchs. Mit massiv erhöhten staatlichen Investitionen in die Infrastruktur will man wirtschaftlichen Reibungsverlusten vorbeugen.

Wie in westlichen Industrieländern setzt auch China die geldpolitische Waffe zur Wirtschaftsstimulierung ein. Sie soll Probleme aus der Transformation von Schwellen- zu Industrieland, der Immobilienblase und der Überschuldung von Unternehmen und Banken glätten. Und dem Staat dient sie als reibungsverlustfreier Financier.

Marktstimmung - Noch schlimmer als Politik wäre ein Zinsschock!

Insgesamt zeigen sich die Finanzmärkte in der Eurozone auch mit Blick auf die bevorstehende Präsidentschaftswahl in Frankreich zuletzt politisch deutlich nervöser. Allerdings dürfte die Euro-kritische Präsidentschaftskandidatin Le Pen spätestens in der Stichwahl am 7. Mai 2017 scheitern. Nachhaltige EU-Systemrisiken und damit verbundene deutliche Aktien-Korrekturen sind insofern nicht zu erwarten. Grundsätzlich werden politische Risiken die Finanzmärkte auch zukünftig beschäftigen. Doch die Börsen scheinen im Umgang damit versiert zu sein, zumal die Geldpolitik als Risikopuffer wirkt.

Charttechnik DAX und MDAX - Konsolidierung ja, Crash nein

Charttechnisch verläuft im DAX eine erste Unterstützung bei 12.010 Punkten. Darauf folgt eine psychologisch wichtige Auffanglinie bei 12.000. Wird diese unterschritten, setzt sich die Konsolidierung auf hohem Niveau bis zur nächsten Unterstützung bei 11.920 und darunter bei 11.800 fort. Kann der Index auf der Oberseite den Widerstand bei 12.045 Punkten zurück erobern, treten die nächsten Barrieren bei 12.083 und schließlich 12.159 in den Vordergrund. Darüber setzt sich der langfristige Aufwärtstrend zunächst bis zur Marke bei 12.219 Punkten fort.

Der MDAX trifft im Falle einer sich fortsetzenden Konsolidierung bei 23.635 Punkten auf die nächste Unterstützung. Darunter liegen weitere Haltelinien bei 23.288 und 23.144, bevor der Index die Marke bei 22.685 ansteuert. Gelingt es dem MDAX, den Widerstand bei 24.060 zurückzuerobern, ist der Weg zu einem neuen Allzeithoch frei.

Der Wochenausblick für die KW 17 - Frankreich-Wahl im Anlegerfokus

In den USA signalisieren die BIP-Zahlen für das I. Quartal 2017 eine sich zu Jahresbeginn verlangsamende Erholung der US-Wirtschaft. Schwächere Auftragseingänge langlebiger Güter im März unterstreichen dieses Bild.

In der Eurozone verliert die Inflation laut Erstschätzungen für April weiter an Kraft. Das nutzt die EZB auf ihrer Sitzung als willkommenes Alibi, die Abwärtsrisiken für die Euro-Wirtschaft und damit die Notwendigkeit einer anhaltend lockeren Geldpolitik zu betonen.

Der Anlegerfokus gilt jedoch vor allem der ersten Runde der Präsidentschaftswahl in Frankreich am 23. April 2017, nach der es zu einer Stichwahl zwischen der Euro-kritischen Kandidatin Le Pen und dem sozial- und wirtschaftsliberalen Macron kommen dürfte.

In Deutschland pausiert der stetige Aufwärtstrend der ifo Geschäftsklimazahlen, die aber grundsätzlich eine weiterhin robuste Konjunkturstimmung signalisieren. Die Binnenwirtschaft bleibt laut GfK Konsumklimaindex und Einzelhandelsumsätzen ein wichtiges Konjunkturstandbein.

Disclaimer
Die Baader Bank AG ist eine der führenden Investmentbanken für die DACH-Region (Deutschland, Österreich, Schweiz) und Marktführer im Handel von Finanzinstrumenten.
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Herausgeber:
Baader Bank AG
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Redaktion:
Robert Halver,
Leiter Kapitalmarktanalyse der Baader Bank AG
Marc Schlömer, Kapitalmarktanalyse, Baader Bank AG

Über mögliche Interessenkonflikte und rechtliche Hinweise informieren Sie sich bitte im Disclaimer auf http://www.bondboard.de/Newsletter/Disclaimer.

Nach Abschluss seines betriebswirtschaftlichen Studiums begann Robert Halver seinen beruflichen Werdegang zunächst als Wertpapieranalyst bei der Sparkasse Essen. Anschließend arbeitete er als Analyst und Aktienstratege bei der Privatbank Delbrück & Co in Frankfurt.

2001 wechselte Robert Halver zur Schweizer Privatbank Vontobel. Sein Aufgabenschwerpunkt war die Formulierung der Anlagestrategie der Vontobel Gruppe in Deutschland.

Seit 2008 leitet Herr Halver die Kapitalmarktanalyse bei der Baader Bank AG in Frankfurt. In dieser Funktion ist er auch für die Außendarstellung der Baader Bank tätig.
Robert Halver ist durch regelmäßige Medienauftritte, auf Fachveranstaltungen und Anlegermessen sowie durch Fachpublikationen und als Kolumnist präsent.