Japan - Land der wieder aufgehenden Aktien-Sonne?
Anleger, die in den vergangenen Jahren auf Aktien aus Japan gesetzt haben, sind sehr oft enttäuscht worden. Während andere Weltbörsen neue Allzeithochs erreichten, konnte der Nikkei lange Zeit nicht ansatzweise zu seinem 1990 verzeichneten All-Time High aufschließen. Getragen jedoch von einer überwundenen Endlos-Deflation, unbeirrt üppiger Geldpolitik, fundamentalen sowie ebenso geopolitischen Aufhellungen, stößt Japan wieder auf Anlegerinteresse.
Die Bank of Japan bleibt der beste Freund des Finanzministers
Im Gegensatz zu anderen Ländern und Regionen behält die Geldpolitik ihre pralle Üppigkeit bei und arbeitet eng mit der Fiskalpolitik zusammen, um die Kosten der Überalterung, der Modernisierung der (Energie-)Infrastruktur sowie Steuerentlastungen zu stemmen. Mit der Verdoppelung der Verteidigungsausgaben über die nächsten fünf Jahre soll die heimische Rüstungsindustrie zur drittgrößten nach der amerikanischen und chinesischen ausgebaut werden, und so neben sicherheitspolitischen auch Wachstumsaspekten Rechnung tragen.
Damit die unter normalen Umständen stark steigenden Zinsen keine Zügel bei der Neuverschuldung anlegen, kauft die Bank of Japan (BoJ) weiterhin Staatspapiere auf. De facto bleibt sie die stets unterstützende "Hausbank" der Regierung in Tokio. 2023 nimmt sie nahezu die gesamte japanische Neukreditaufnahme vom Anlagetisch.
Stabilitätspolitik spielt dabei keine Rolle. Im Gegenteil, da Japan mit dem gut 2,5-fachen seiner Wirtschaftsleistung unfassbar überschuldet ist, muss die BoJ im Gegensatz zu Fed und EZB totale Preistoleranz walten lassen, um künstliche Entschuldung über Inflation zu nutzen.
Auch über gezielte Yen-Schwächung trägt die BoJ zur Inflationierung bei.
Grundsätzlich hat auch die ganze Welt kein Interesse an einer merklichen Yen-Aufwertung.
Würde der Yen zinserhöhungsbedingt aufwerten, sähen sich japanische Großanleger im Sinne der Verlustvermeidung zur Repatriierung ihrer Auslandsinvestitionen gezwungen. Dies allein würde schon zu massiven Verwerfungen an den globalen Finanzmärkten führen. Verschärft würde die Gemengelage durch internationale Investoren, die ihre plötzlich zu teuren Gegenfinanzierungen - der Yen ist seit den 1990er Jahren die weltweit bedeutendste Finanzierungsquelle - glattstellten, was den weltweiten Verkaufsdruck bei Aktien, Anleihen & Co. noch verstärken würde.
Insofern ist bei der BoJ auch zukünftig kein radikaler Bruch mit der ultralockeren Geldpolitik zu erwarten. Weiter wird die üppige Liquiditätsausstattung der Notenbank die Volatilität an Japans Aktienmarkt minimieren. Ohnehin ist die BoJ bei unzähligen Titeln Mehrheitsaktionär.
Wenn zwei sich streiten, freut sich Japan als der Dritter
Mit positiven Rückkopplungen zwischen Löhnen und Preisen - die berühmte Lohn-Preis-Spirale - will Japan endgültig der Deflationsfalle entkommen. Wieder steigende Preise sollen die bisherige Zurückhaltung bei Konsum und Investitionen umkehren, da es nicht immer preisgünstiger wird. Nicht zuletzt führen Neuinvestitionen zu Produktivitätssteigerungen.
Zwar wirken der weltkonjunkturelle Dynamikverlust und das lahmende China bremsend auf die vor allem exportsensitive japanische Wirtschaft. Doch verfügt Japan auf geopolitischer Seite über eine Sonderkonjunktur. Zudem profitiert das Land von der Ansiedlung von Produktionsstätten für Halbleiter sowie weiterer Vorprodukte, die westliche Firmen zur Abhängigkeitsverringerung von China wegverlagern. Ohnehin steht Japan im Zentrum aller asiatischen Freihandelsabkommen.
Insgesamt kann das auf 12-Monats-Sicht erwartete Gewinnwachstum im japanischen Topix mit der US-Konkurrenz aus dem S&P 500 mithalten.
Aufgrund der Yen-Schwäche werden die japanischen Unternehmensgewinne zusätzlich "inflationiert". Dies greift insbesondere den Exportwerten am Aktienmarkt unter die Arme.
Dennoch wird der japanische Aktienmarkt mit einem ordentlichen Bewertungsabschlag zur US-Börse gehandelt. Auch im historischen Vergleich sind die dortigen Unternehmen nicht überteuert. Ausländische Aktien-Investoren aus dem Euro- oder Dollar-Raum kostete die Yen-Schwäche in den vergangenen Jahren allerdings ordentlich Performance. Immerhin, das bevorstehende Ende der Zinsrestriktionen von EZB und Fed bremst eine weitere Yen-Schwäche ab.
Vor diesem Hintergrund ist die japanische Aktien-Rallye längerfristig noch nicht am Ende.
Marktlage - Warten auf geldpolitische Impulse
Die weltkonjunkturelle Stimmung ist aktuell sicher kein großes Argument pro Aktien. So trübt sich die Konjunkturstimmung gemäß Sentix Konjunkturerwartungen für die nächsten sechs Monate über alle Weltregionen hinweg weiter ein. Insbesondere in Deutschland zeigen sich zunehmend rezessive Zustände, die nicht zuletzt wirtschaftspolitisch hausgemacht ist.
Da Konjunkturrisiken zunehmend in den Vorder- und Inflationsrisiken in den Hintergrund rücken, werden Fed und sogar die EZB ihre Leitzinsen nach Einschätzung der Finanzmärkte in den kommenden Wochen nicht weiter anheben. Der zwar noch harte inflationsbekämpfende Ton findet keine Entsprechung auf der Handlungsseite.
Ebenso signalisieren die spürbar rückläufigen Schwankungen bei US-Staatsanleihen abebbende Angst vor Zinsrestriktionen. Das wiederum schlägt sich auch in nachgebender Volatilität an den Aktienmärkten nieder.
Insgesamt bleibt von Zinsen als natürlichem Feind der Aktienmärkte nach Inflation im Allgemeinen wenig übrig. Die negativen Realrenditen - am Beispiel einer gleichgewichteten 10-jährigen realen Durchschnittsrendite von Staatsanleihen aus den USA, Deutschland und Japan - dienen als Stützpfeiler der Weltaktienbörsen.
Da sich offensichtlich das Ende der Zinserhöhungen abzeichnet, hat das Volumen der Wertpapierkredite an der New York Stock Exchange nach einem deutlichen Einbruch bereits wieder die Gegenbewegung im Jahresvergleich eingeleitet. Aufgrund eines "Überschießens" sind zwischenzeitliche Rücksetzer an den US-Börsen zwar nicht verwunderlich. Bei endgültiger Zinsentspannung werden aber sich weiter erholende Wertpapierkredite zur Aktienstabilisierung deutlich beitragen.
Sentiment und Charttechnik DAX - Aktuell noch Hängepartie
Aus Sentimentsicht werden Kursrutscher als Einstiegsgelegenheit wahrgenommen, während Ausbrüche nach oben durch Gewinnmitnahmen jedoch ausgebremst werden, was zunächst für einen Seitwärtstrend an den Börsen spricht.
Grundsätzlich sind die Risiken bekannt und abgesichert. Sobald sich Tauwetter an Krisenfronten einstellt, werden sich die Absicherungen am US-Terminmarkt umkehren und Aufwärtsimpulse geben.
Charttechnisch liegen im DAX die ersten Widerstände bei 15.785, 15.795, 15.832 und 15.897 Punkten. Darüber liegen weitere Barrieren bei 15.920, 15.950, 15.990 und an der psychologisch wichtigen Marke von 16.000. Bei einer Korrektur wird der DAX durch Haltelinien bei 15.725, 15.675 und 15.660 abgesichert. Darunter liegen weitere Unterstützungen bei 15.600, 15.450 und 15.330 Punkten. Der Autor dieses Artikels ist Robert Halver, Leiter Kapitalmarktanalyse bei der Baader Bank AG.
Rechtliche Hinweise / Disclaimer und Grundsätze zum Umgang mit Interessenkonflikten der Baader Bank AG: https://www.roberthalver.de/Newsletter-Disclaimer-725
Disclaimer
Die Baader Bank AG stellt Ihnen auf dieser Website verschiedenste Informationen zur Verfügung, insbesondere zum Unternehmen, zu Anlageprodukten, Dienstleistungen und Veranstaltungen, aber auch zu weiteren Themen. Die auf dieser Website enthaltenen Informationen sind von der Baader Bank AG sorgfältig zusammengestellt worden und werden von der Baader Bank AG regelmäßig überprüft und aktualisiert. Da sich Daten trotz aller Sorgfalt zwischen den Überprüfungsperioden geändert haben können, kann Baader Bank AG keine Gewähr für deren Richtigkeit oder Vollständigkeit übernehmen. Auch beruhen die Informationen teilweise auf öffentlich zugänglichen sowie als verlässlich geltenden Quellen. Daher kann von Baader Bank AG ebenfalls keine Gewähr für Richtigkeit oder Vollständigkeit dieser Informationen von Dritten übernommen werden.
Diese Website dient nur Informations- und Werbezwecken. Die auf dieser Website beschriebenen Anlageprodukte sind möglicherweise nicht für jeden Anleger geeignet und wir empfehlen, zuvor den Rat eines Anlage- und Steuerberaters einzuholen. Baader Bank AG hält möglicherweise eigene Positionen an den hier beschriebenen Anlageprodukten und dies kann Einfluss auf die dargestellten Informationen haben.
Die Vervielfältigung von auf dieser Website enthaltenen Informationen oder Daten ist ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der Baader Bank AG nicht gestattet. Diese Website enthält möglicherweise Links oder Hinweise auf die Webseiten von Dritten, welche von der Baader Bank AG nicht kontrolliert werden können und daher kann die Baader Bank AG keine Verantwortung für den Inhalt von solchen Webseiten Dritter oder darin enthaltenen weiteren Links übernehmen.
Hinweise auf mögliche Interessenkonflikte
Unter Umständen halten Gesellschaften des Baader Bank Konzerns an der Gesellschaft oder den Gesellschaften der betroffenen Wertpapiere eine Beteiligung oder handeln mit den entsprechenden Wertpapieren. Auch Organe, Führungskräfte sowie Mitarbeiter halten möglicherweise Anteile oder Positionen an Wertpapieren oder Finanzprodukten, die Gegenstand von Bewertungen sind. Die Baader Bank gehört zudem möglicherweise einem Konsortium an, das die Emission von Wertpapieren der Gesellschaft, die Gegenstand einer Bewertung sind, übernommen hat. Die Baader Bank kann ferner auch Bankleistungen oder Beratungsleistungen für den Emittenten von solchen Wertpapieren erbringen und betreut möglicherweise analysierte Wertpapiere auf Grund eines mit dem jeweiligen Emittenten geschlossenen Vertrages an der Börse oder am Markt. Organe der Baader Bank bzw. Mitarbeiter können zudem Aufsichtsratsfunktionen bei Emittenten wahrnehmen, deren Wertpapiere Gegenstand von Bewertungen sind.
Copyright ©: Verantwortlicher Ersteller für diese Internetseiten ist die Baader Bank Aktiengesellschaft, Weihenstephaner Straße 4, 85716 Unterschleißheim, Deutschland.
Nach Abschluss seines betriebswirtschaftlichen Studiums begann Robert Halver seinen beruflichen Werdegang zunächst als Wertpapieranalyst bei der Sparkasse Essen. Anschließend arbeitete er als Analyst und Aktienstratege bei der Privatbank Delbrück & Co in Frankfurt.
2001 wechselte Robert Halver zur Schweizer Privatbank Vontobel. Sein Aufgabenschwerpunkt war die Formulierung der Anlagestrategie der Vontobel Gruppe in Deutschland.
Seit 2008 leitet Herr Halver die Kapitalmarktanalyse bei der Baader Bank AG in Frankfurt. In dieser Funktion ist er auch für die Außendarstellung der Baader Bank tätig.
Robert Halver ist durch regelmäßige Medienauftritte, auf Fachveranstaltungen und Anlegermessen sowie durch Fachpublikationen und als Kolumnist präsent.