Travel24.com: Jetzt einsteigen!?

Fast schon surreal sind die Kurszuwächse bei Travel24.com (WKN A0L1NQ; aktueller Kurs 16,50 Euro). Die Aktie stieg seit Jahresbeginn von 2,45 auf nun 16,50 Euro, was fast einer Versiebenfachung entspricht. Die Handelsvolumina sind allerdings extrem niedrig.

Mehrheitsaktionär Unister gehören 77% an Travel24.com. Unister ist ein ostdeutscher Internet-Reiseanbieter und gehört den ostdeutschen Internet-Pionieren Thomas Wagner und Oliver Schilling. Unister hat Travel24.com für etwa 6 Mio. Euro gekauft (1,8 Millionen Aktien für je 3 Euro je Aktie).

Die Markenrechte an der Domain Travel24.com sind bereits an Unister übergegangen und verbleiben dort selbst wenn Unister die AG wieder verkauft.

Die Spekulation ist folgende: Unister will versuchen, den Wert der Aktien nach oben zu treiben, zunächst durch Kurspflege (die Zahl der im freien Handel befindlichen Aktien ist verschwindend gering, so dass Unister den Kurs leicht steuern kann).

Anschließend könnte dann eine Kapitalerhöhung erfolgen, z.B. eine Sachkapitalerhöhung, in deren Rahmen das Geschäft der Unister (oder Teile davon) in die Travel24.com eingebracht wird. So würde aus einem quasi wertlosen Börsenmantel ein werthaltiges Unternehmen.

Im Anschluss könnten die Unister-Eigner dann einen Teil ihrer Aktien an institutionelle Investoren verkaufen (Aktienumplatzierung), durch eine Kapitalerhöhung neues Geld einnehmen und/oder durch einen Reverse Split die Zahl der frei handelbaren Aktien erhöhen.

Warum macht Unister das überhaupt: Der Kauf von Travel24.com für wenig Geld ist eine elegante Variante, um über die Hintertür einen Börsengang zu tätigen, ohne dass dafür die sonst üblichen hohen Kosten entstehen. Weil Travel24.com vor dem Einstieg von Unister von der Insolvenz bedroht war, konnte man sich dazu die etablierte Marke Travel24.com günstig sichern.

Das Risiko besteht darin, dass Travel24.com bis dato immer noch ein kaum werthaltiger Börsenmantel ist. Wie genau die Finanzlage von Travel24.com aussieht ist nicht bekannt. Fest steht jedoch, dass das Unternehmen nur ein Bruchteil der jetzigen Marktkapitalisierung von 29,7 Millionen Euro (16,50 Euro x 1,8 Millionen Aktien) wert ist, wenn keine Einbringung des Unister-Geschäfts erfolgt.

Alle News zu Travel24.com bzw. zu Unister deuten jedoch darauf hin, dass genau das obige Szenario Wirklichkeit werden könnte.

Wie hoch kann die Aktie noch steigen? Das hängt letztlich davon ab, welche Preisvorstellungen Unister bzw. Travel24.com nach einer Sachkapitaleinlage im Rahmen einer weiteren Kapitalerhöhung am Markt durchsetzen kann. Oder einfacher formuliert: Was sind die Touristikaktivitäten der Unister insgesamt Wert?

Das ist momentan extrem schwer zu schätzen, weil ja nicht einmal bekannt ist, was genau in Travel24.com eingebracht wird. Fakt ist, dass Unister als Internet-Reiseportal gut im Geschäft ist und über wertvolle Domains verfügt.

Dass das Internet-Reisegeschäft attraktiv ist zeigt zum Beispiel die Tomorrow Focus-Beteiligung HolidayCheck.de. HolidayCheck dürfte in 2009 rund 30 Millionen Euro Umsatz erzielt haben und kann nach Schätzungen von Insidern nach Ende der stürmischen Expansion Gewinnmargen von 50 Prozent erzielen. Der Wert von HolidayCheck könnte somit im Bereich von 200 Millionen Euro liegen.

Auch wenn Unister im Online-Reisegeschäft einen deutlich geringeren Marktanteil und der Wert der Firma entsprechend deutlich niedriger sein dürfte, so spiegelt der Grobvergleich mit HolidayCheck zumindest das Potenzial des Sektors wider. Taxiert man den Wert des Unister-Reisegeschäfts konservativ auf 50 bis 60 Millionen Euro, so wäre also auch eine weitere Verdopplung des Travel24.com-Kurses noch keine Übertreibung.

MEIN FAZIT:

Trotzdem kann und will ich die Aktie an dieser Stelle nicht zum Kauf empfehlen. Nicht nur wegen der hohen Risiken sondern vor allem, weil aktuell nach meinen Berechnungen weniger als 100.000 Aktien im freien Handel sind und so bereits der Handel von wenigen 1.000 Stücken extreme Kursausschläge in die eine oder andere Richtung bringen kann.

Armin Brack ist Chefredakteur des Geldanlage-Reports. Gratis anmelden unter: www.geldanlage-report.de. Der obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider. Die Smarthouse Media GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus.