Wüstenrot & Württembergische: Ausbruch der Sparfüchse

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Das könnte der Startschuss für eine Neubewertung von Wüstenrot & Württembergische, kurz W & W, gewesen sein. Nachdem die Aktie des Versicherungs- und Bausparkonzerns drei Jahre lang in einer engen Handelsspanne seitwärts gelaufen war, schaffte der Titel im Juli den Ausbruch über die Marke von 20 Euro. Grund für den Sprung waren starke Semesterzahlen. Das operative Geschäft lief zwar nicht ganz reibungslos: Während es bei der Krankenversicherung sowie der Schaden- und Unfallsparte Steigerungen im Neugeschäft gab, zeigten das Bausparsegment und die gebuchten Bruttobeiträge der Lebensversicherung nach unten. Auf der Gewinnseite gab es aber einen ­positiven Verlauf. Die günstige Entwicklung bei Elementarschäden brachte einen Rückgang der Schaden-Kosten-Quote in der Sparte von 90,0 auf 86,2 Prozent.

Dadurch stieg der Gewinn des SDAX-Mitglieds im Halbjahr von 121,0 auf 154,9 Millionen Euro oder von 1,28 auf 1,65 Euro je ­Aktie. Infolgedessen konnte Firmenchef Jürgen Albert Junker die Prognose erhöhen. Sollte das Ergebnis zuvor auf dem Niveau des Vorjahres liegen, so erwartet der Manager nun eine "erkennbare" Steigerung. Der Gewinn könnte von 2,49 auf über 3,0 Euro je Aktie springen - das entspräche einem 6er-KGV.

Andere Firmen des Sektors sind meist doppelt so hoch bewertet. Kursbremsend wirkt die sehr "schwäbische" Dividendenpolitik. Während andere Versicherer oft 50 Prozent des Gewinns ausschütten und ihren Aktionären Renditen um fünf Prozent bieten, liegt die Quote bei W & W bei 25 Prozent, die Rendite bei drei Prozent. Derzeit läuft eine Digitalisierungsstrategie. Diese könnte dem Ergebnis mittelfristig Rückenwind bringen. Ändert sich auch die Dividendenpolitik, könnten Kurse über 30 Euro drin sein.

Mit einem KBV von 0,5 ist W & W spottbillig. Niedrige Ausschüttungsquote. Das ergibt Dividenden- und Kursfantasie.

ISIN DE 000 805 100 4
Gew./Aktie 2018e 2,70 €
KGV 2018/Dividendenr. 7,7/3,0%
EK* je Aktie/KBV 40,95 €/0,5
EK*-Quote 5,3 %
Kurs/Ziel/Stopp 22,02/29,50/15,40 €


*Eigenkapital, eigene Schätzungen.

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