Einhell Germany: Unerwartet starker Lauf

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Das war ein ordentlicher Taucher. Nachdem Einhell Germany in seinen Glanzzeiten vor dem Ausbruch der Euro-Schuldenkrise 2011 in manchen Jahren vier Euro je Aktie und mehr verdient hatte, fiel der Gewinn des Anbieters von Geräten für Heimwerker und Hobbygärtner im Zuge der Rezession in Europa 2013 und 2014 auf 60 und 40 Cent je Anteil.

Belastend wirkte unter anderem die teure Expansion nach Aus­tralien und Südamerika. Immerhin, der Umsatz legte in den vergangenen Jahren beständig zu. Zwischen 2010 und 2014 kletterten die Erlöse um 14 Prozent, im vorigen Jahr wurde ein Plus von 6,6 Prozent auf 443,8 Millionen Euro verzeichnet. Dabei verfünffachte der Konzern mit Sitz in Landau den Gewinn je Aktie auf 1,90 Euro und schaffte damit einen klaren Turnaround. Die Outperformance der Aktie zum DAX seit April von zehn Prozentpunkten verwundert da nicht.

Der gute Lauf könnte sich noch beschleunigen. Denn bei Einhell klappt es zunehmend. Hatte Firmenchef Andreas Kroiss für dieses Jahr bisher einen Umsatz von 455 Millionen Euro in Aussicht gestellt - ein erwarteter Zuwachs von 2,5 Prozent -, so lagen die Zahlen im bisherigen Jahresverlauf um einiges besser. Von Januar bis Mai kletterten die Erlöse um 7,7 Prozent, für das erste Halbjahr kündigt Kroiss nun einen Umsatzanstieg von mindestens sechs Prozent an. Setzt sich diese Dynamik fort, könnten am Jahresschluss 470 Millionen Euro oder mehr in den Büchern stehen. Auch der bisher anvisierte Gewinn von 13  bis 14 Millionen Euro vor Steuern (2015 waren es 11,8 Millionen) könnte sich angesichts ­dieser Perspektiven als zu konservativ erweisen.

Möglicherweise kann Einhell das Ergebnis in Richtung drei Euro je Aktie steigern. In diesem Fall könnten bald schon Kurse im Bereich des Buchwerts um 40 Euro drin sein.

Bei einem Elfer-KGV ist ein Discount zum Buchwert von 20 Prozent nicht gerechtfertigt. Geringe Risiken, 30 Prozent Kurspotenzial.

ISIN: DE 000 565 493 3
Gew./Aktie 2017e: 3,10 €
KGV 2017/Dividende: 11,0/1,8 %
EK * je Aktie/KBV: 41,39 €/0,8
EK *-Quote: 51,1 %
Kurs/Ziel/Stopp: 34,34/41,50/23,80 €

*Eigenkapital, eigene Schätzungen.