KTG Agrar: Das unvermeidliche Ende

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Eine Kolumne von Holger Steffen, Head of Research von Der Anlegerbrief.

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KTG Agrar hat viel Geld in die Hand genommen und damit die eigene Landwirtschaft insbesondere in Ostdeutschland kräftig ausgebaut. Im Zuge dessen wurden die Erlöse vervielfacht, von knapp 80 Mio. Euro vor fünf Jahren auf 326 Mio. Euro in der letzten Geschäftsperiode. Die Nettoprofitabilität ist aber nicht adäquat mitgewachsen, und auch der freie Cashflow ist recht schwach geblieben. Infolgedessen wirkt die Finanzierungsstruktur mittlerweile bedrohlich. Einem ausstehenden Anleihevolumen von 392 Mio. Euro sowie weiteren Finanzverbindlichkeiten in Höhe von 142 Mio. Euro stand per Ende 2015 nur ein Eigenkapital von 116 Mio. Euro gegenüber.

Zinszahlung verzögert sich

Vor diesem Hintergrund ist die Meldung, die vor zwei Tagen veröffentlicht wurde, dramatisch für das Unternehmen. KTG Agrar konnte die Zinszahlung für eine Anleihe mit einem Volumen von 250 Mio. Euro, die im nächsten Jahr fällig wird, nicht termingerecht leisten. Ein zur Finanzierung vorgesehener Assetverkauf sei zwar schon notariell beglaubigt, es habe aber unvorhergesehene Verzögerungen gegeben. Das Unternehmen rechnet damit, dass die Zahlung in den nächsten zwei Wochen nachgeholt wird. Dass KTG Agrar Assets verkaufen muss, um Zinsen zahlen zu können, lässt allerdings tief blicken. Die Ankündigung, die Refinanzierung der Anleihe noch in diesem Jahr mit institutionellen Investoren abzuschließen, wirkt da wie Zweckoptimismus.

Fazit zu KTG Agrar

Die Kurse der beiden Anleihen von aktuell rund 41 Prozent für das 2017 fällige Papier sowie von 30 Prozent für das bis 2019 laufende Wertpapier sprechen eine klare Sprache, der Markt sieht nun eine hohe Insolvenzgefahr. Daher wirkt die Aktie auch nach dem Kursabsturz nicht attraktiv. Wer hier spekulieren will, sollte eher die Tochter KTG Energie im Blick gehalten, deren Aktie und Anleihe mit nach unten gerissen wurden. Zwar gibt es…

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