Leoni: Angriff auf die alten Hochs!?

Statt 3,1 Milliarden Euro will Leoni in 2011 nun 3,4 Milliarden Euro umsetzen. Der Gewinn vor Steuern und Zinsen (EBIT) soll 210 Millionen Euro statt wie erwartet 170 Millionen Euro betragen. Die Anhebung ist so signifikant, dass die neue Prognose selbst die Erwartungen der optimistischsten Analysten übertrifft. Auch die Tatsache, dass die Anhebung noch vor der Bekanntgabe der endgültigen Zahlen fürs erste Quartal am 10. Mai erfolgt, ist positiv zu werten.

Die ebenfalls vorab bekannt gegebenen Rahmendaten fürs erste Quartal weisen Rekordmarken aus: Ein Umsatz von 910 Millionen Euro wurde nie zuvor in einem Dreimonats-Zeitraum realisiert. Der bisherige Spitzenwert von 830 Millionen Euro stammt aus dem direkt vorangegangenen Quartal, also dem vierten Quartal 2010. Das EBIT von 61 Millionen Euro liegt sogar fast 50 Prozent über dem bisherigen Rekordwert, der von Ende 2008 stammt.

Bemerkenswert dabei: Die Gewinnmarge von 6,7 Prozent ist ungewöhnlich hoch, was zu dem im Verhältnis zum Umsatzanstieg prozentual weit überdurchschnittlichen Gewinnanstieg führt. Genau das wollen Trader bei einer viel versprechenden Trend-Aktie sehen. Zudem gehört Quartal eins historisch gesehen nicht zu den starken Quartalen. Es ist also im Jahresverlauf mit weiteren Rekorden zu rechnen.

Hemmt eine Kapitalerhöhung die weitere Kursentwicklung?

Der Pferdefuß bei Leoni ist die hohe Verschuldung. Ich mag Aktien von Firmen mit hohen Verbindlichkeiten im Allgemeinen überhaupt nicht. Meist handelt es sich dabei um kapitalintensive Geschäftsmodelle, die zumindest teilweise fremdfinanziert sind. Das heißt: Irgendwann müssen Refinanzierungen erfolgen, zum Beispiel von hohen Bankkrediten. Diese Zahlen dann wir als Aktionäre.

Im Falle Leoni ist diese Problematik besonders ausgeprägt, da das Unternehmen durch die Übernahme des Bordnetzgeschäftes von Valeo im Oktober 2007 einen hohen Schuldenberg angehäuft hat. In 2013 müssen die ausstehende Anleihe und Schuldscheindarlehen in Höhe von insgesamt 370 Millionen Euro zurückgezahlt werden.

Diese Mittel kann Leoni nur über eine Kapitalerhöhung aufbringen, die für Sommer 2011 angepeilt ist und einen Umfang von rund 100 Millionen Euro haben soll. Das entspräche in etwa einem Zehntel der aktuellen Marktkapitalisierung. Eine solche Kapitalmaßnahme wird häufig mit einem Abschlag auf den aktuellen Börsenkurs durchgeführt, weil den Investoren ein Anreiz zur Zeichnung gegeben werden soll. Der Kurs der alten Aktien stagniert dann häufig.

Kurzfristig noch Kurspotenzial vorhanden

Trotzdem könnte die Leoni-Aktie gerade jetzt noch interessant für Neueinsteiger sein. Denn erstens sind es bis zum Sommer ja noch ein paar Monate hin und zweitens ist die fundamentale Bewertung der Aktie sehr attraktiv.

Auch der Vorstand ist offenbar der Ansicht, dass der aktuelle Kurs zu niedrig ist. In der Analystenkonferenz deutete der Vorsitzende Dr. Klaus Probst an, dass man nicht gewillt ist, eine Kapitalmaßnahme zu Kursen um 30 Euro durchzuführen. Die Firma selbst ist an einem möglichst hohen Preis interessiert, weil dann mehr Geld in die Kasse fließt bzw. weniger neue Aktien ausgegeben werden müssen.

Gut möglich also, dass im Vorfeld der Kapitalerhöhung Kurspflege betrieben wird, die die Aktie auf neue Hochs hieven könnte.

Wo liegt das Kursziel?

Schaut man sich die bisherigen Analystenschätzungen an, so fällt auf, dass Leoni der eigenen Planung quasi um ein Jahr voraus ist. Die nun für 2011 erwarteten Rahmendaten wurden bisher ziemlich exakt für 2012 prognostiziert. Der Gewinn je Aktie sollte in 2011 damit bei circa 4,60 Euro liegen. Selbst wenn man die anstehende Verwässerung durch die Kapitalerhöhung in der zweiten Jahreshälfte berücksichtigt (ca. 23 Cent), kommt man auf einen Wert von 4,37 Euro. Legt man ein faires KGV von zehn zugrunde, was in etwa dem historischen Mittel während Marktboom-Phasen entspricht, ergibt sich ein Kursziel von 43 bis 44 Euro.

Die Dividendenrendite von aktuell 3,1 Prozent reizt zusätzlich zum Kauf.

Perspektivisch plant der Weltmarktführer bei Bordsystemen einen größeren Teil des Umsatzes außerhalb des Automobilsektors zu erzielen. Aktuell werden ca. 70 Prozent der Erlöse mit Autoherstellern erzielt. Zielmärkte für die Diversifizierung sind die Bereiche Gesundheitspflege und Infrastruktur. Gelingt dieser Versuch könnte der Markt der Aktie eine höhere Bewertung als bisher zugestehen, weil die Zyklizität des Geschäfts damit abnimmt und sich Umsätze und Gewinne damit konstanter entwickeln könnten.

Charttechnisch ergibt sich bei einem Ausbruch über das bisherige Jahreshoch bei 35,50 Euro ein Kaufsignal.

MEIN FAZIT:

- Nach der drastischen Erhöhung der Umsatz- und Gewinnprognose wird die Aktie interessant.
- Die fundamentale Bewertung ist attraktiv.
- Im Vorfeld einer erforderlichen Kapitalerhöhung könnte Kurspflege betrieben werden.
- Das Kursziel liegt im Bereich 42 bis 43 Euro.

Armin Brack ist Chefredakteur des Geldanlage-Reports. Gratis anmelden unter: www.geldanlage-report.de. Der obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider. Die finanzen.net GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus.