Die Hausse läuft, wo gibt es jetzt noch Schnäppchen?

Eine Kolumne von Holger Steffen, Head of Research von Der Anlegerbrief.

Mit der aktuellen Geschwindigkeit des Kursanstiegs kann die Gewinnentwicklung der Unternehmen naturgemäß nicht mehr mithalten. Die Folge ist ein steigendes Bewertungsniveau, der DAX notiert mittlerweile bei einem stolzen Konsens-Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 19, ein Top-Wert wie Beiersdorf kommt sogar auf ein Gewinnmultiple von ca. 28.

Underperformance nicht ohne Grund

Hat ein Wert die Hausse nicht mitgemacht, wie etwa die Aktie von E.ON, gibt es dafür meist handfeste Gründe in Form operativer Probleme. Dennoch bieten die Underperformer theoretisch mittlerweile das größte Potenzial - wenn die Belastungsfaktoren nachlassen und sich der Gewinn deutlich erholt. Dann wirkt das gestiegene Marktbewertungsniveau wie ein Katapult.

Interessante Werte in dritten Reihe

Im Fall von E.ON sind wir aber skeptisch, ob sich der Effekt in naher Zukunft einstellt. Zu nachhaltig und strukturell sind die Probleme des Konzerns. Interessante Unternehmen mit dem Potenzial eines Nachzüglers findet man aber bei Nebenwerten. Zwei Beispiele dafür sind SMT Scharf und Alphaform.

SMT Scharf leidet an Branchenkrise

SMT Scharf leidet als Weltmarktführer für entgleisungssichere Monorailsysteme, die im Bergbau eingesetzt werden, massiv unter der Investitionszurückhaltung der gebeutelten Branche. Nach einem drastischen Umsatz- und Gewinnrückgang sieht das Management aber langsam die Talsohle erreicht, ein aktuell lanciertes öffentliches Aktienrückkaufprogramm legt nahe, dass die Gremien auch die Aktie für günstig halten.

Alphaform mit hausgemachten Problemen

Anders sieht es bei Alphaform aus, ein neues Management ist 2014 angetreten, um hartnäckige Probleme in den Strukturen und Prozessen zu beseitigen. Trotz eines hohen Verlusts im letzten Jahr wurden inzwischen schon substanzielle Fortschritte erzielt, im Laufe dieses Jahres wird bereits der Break-even beim operativen Cashflow anvisiert.

Hohes Risiko, hohe Chance

Naturgemäß weisen die Titel ein ausgeprägtes Risiko auf, nämlich für den Fall, dass die Wende misslingt. Gelingt allerdings die Wende - und bei beiden Unternehmen wird hart daran gearbeitet - winkt auch ein hohes Kurspotenzial.

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