Tipp des Tages: Call auf Deutsche Wohnen

von Petra Maier, Euro am Sonntag

Mietdeckel und mögliche Zwangsenteignungen haben Anleger verunsichert. Vor allem Aktien von Firmen wie Deutsche Wohnen, die das Gros ihrer Liegenschaften in Berlin haben, wurden kräftig durchgeschüttelt. Doch einige Argumente sprechen dafür, dass der Einbruch übertrieben gewesen sein könnte. Mutige Anleger hebeln das Comeback.

Bestandsaufnahme: Die Deutsche Wohnen hat rund 165.500 Liegenschaften. Der Nettovermögenswert dieser Objekte beträgt rund 45 Euro pro Aktie. Im Schnitt liegen die Mieten bei 6,20 Euro pro Quadratmeter. Damit ist der Konzern sicherlich kein Mietwucherer. Der Marktwert der Liegenschaften beträgt rund 2.200 Euro pro Quadratmeter, wenn der Bilanzwert angesetzt wird. Kommt jedoch der Aktienkurs zum Tragen, liegt der Wert bei rund 1.610 Euro pro Quadratmeter.

Nun wirken auf die Bewertung der Liegenschaften zwei Hebel. Da wäre die Fähigkeit, die Mieten anzuheben. Das ist in Berlin in Zukunft womöglich begrenzt, unmöglich ist es aber nicht, etwa mit der Entwicklung der Löhne auch die Mieten anzuheben. Zudem wirken auch die niedrigen Zinsen. Kurzfristige Immobilienkredite liegen schon unter null Prozent, selbst langfristig refinanziert sich Deutsche Wohnen unter einem Prozent. Mit den tiefen Zinsen steigt der Multiplikator der Nettomiete, mit dem Liegenschaften bewertet werden, deutlich an.

Dass hohe Multiplikatoren keine Träumereien von Immobilienmanagern sind, zeigt eine gerade getätigte Transaktion. Die börsennotierte Ado Properties hat 5.800 Wohnungen in Berlin an die städtische Gewobag verkauft. Der Kaufpreis entspricht nach Berechnungen der Investmentbank Berenberg in etwa 2.600 Euro pro Quadratmeter.

Wenn selbst der Kommune diese Liegenschaften schon so viel wert sind, kann man eigentlich kaum nachvollziehen, warum sie, gemessen am Börsenkurs von Deutsche Wohnen, 1.000 Euro pro Quadratmeter weniger wert sein sollen. Die Differenz entspricht einem Aufholpotenzial von mindestens 40 Prozent.

Die Deutsche-Wohnen-Aktie hat den ersten Schreck verdaut. Die Lücke im Kursbild ist aber nicht zu übersehen. Im Moment testet sie bei der Marke von 34 Euro ihr Comeback. Wird sie genommen, kann es schnell Richtung 40 Euro gehen. ­Risikobereite hebeln das ­Potenzial. Der ausgesuchte Optionsschein läuft länger als ein Jahr. Würde die Aktie wieder die Marke von 40 Euro erreichen, würde sich der Einsatz verdoppeln.

Call auf Deutsche Wohnen

Emittent: Citi
ISIN: DE 000 KA3 F54 7
Laufzeit: 14.12.2020
Bezugsverhältnis: 0,1
Basispreis: 30,00 €
Kurs Call am 07.10.2019: 0,50 €
Omega: 4,5
Aufgeld: 4,2 %
Innerer Wert: 0,36 €
Kurs Basiswert: 33,73 €