Fondsmanager Suter: "Es wird Biotech-Übernahmen geben"

von Astrid Zehbe, Euro am Sonntag

Die USA sind der wichtigste Gesundheitsmarkt der Welt. Seit der Wahl von Donald Trump zum Präsidenten ist die Stimmung in der Branche jedoch getrübt. Versuche, die umstrittene Krankenversicherung Obamacare abzuschaffen, mil­liardenschwere Einsparungen und die Ankündigung, gegen überteuerte Medikamente vorzugehen, sorgen für Unsicherheit. Gleichzeitig locken aber ­attraktive Bewertungen und Übernahmefantasien.

€uro am Sonntag: Wie ge­fährlich ist Donald Trump für den Biotech-Sektor?
Christian Suter: Die hohe Volatilität, die wir seit anderthalb Jahren am Markt sehen, sowie die entsprechende Rhetorik sprechen natürlich für sich. Dennoch lassen sich die Entwicklungen derzeit kaum endgültig abschätzen. Beim Versuch, Obamacare rückgängig zu machen, gibt es beispielsweise viel Widerstand. Es bieten sich aber auch Chancen, so könnte etwa der Prüfprozess für neue Medikamente effizienter gestaltet werden.

Sie meinen, es wird auch weiterhin eine Pflichtkrankenversicherung in den USA geben?
Es dürfte zumindest schwierig werden, Obamacare von heute auf morgen wieder abzuschaffen, nachdem man einem Großteil der Bevölkerung einen Zugang zu medizinischer Versorgung gegeben hat. Aus politischer Sicht wäre es zudem sehr kurzsichtig: Schon 2018 finden die Mid-Term-Wahlen statt. Daher wird es ein Thema bleiben.

In vielen Schwellenländern steigt der Wohlstand. Könnten diese die neuen Wachstums­treiber der Branche werden?
Die Emerging Markets sorgen ganz klar für strukturelles Wachstum. Im Vergleich mit den Industriestaaten, allen voran den USA, bleibt es aber vergleichsweise klein über die nächsten Jahre. Wichtiger für das Wachstum sind demografische Faktoren wie die steigende Lebenserwartung weltweit.

Speziell die USA sind auch deswegen ein attraktiver Gesundheitsmarkt, weil Firmen nahezu ohne Regulierung die Preise festsetzen können.
Relevant sind die Nettopreise, also jene, die die Arzneimittelhersteller mit den Krankenversicherungen aushandeln. Da ­fallen die Erhöhungen mit zwei bis drei Prozent im Jahr deutlich geringer aus als bei den Listenpreisen. Wichtig wäre jedoch auch eine Debatte darüber, wer wie viel vom Kuchen abbekommt: Im Moment schöpft eine Vielzahl von Zwischenhändlern Marge ab, was die Arzneimittel für die Endverbraucher teurer macht.

Die US-Regierung will die Billionen von Dollar, die amerikanische Unternehmen im Ausland geparkt haben, zurückholen. Wie wird sich das auf den Biotech-Bereich auswirken?
Wir gehen davon aus, dass dieses Offshore-Kapital zu einem guten Teil reinvestiert wird. Es wird also weitere Übernahmen geben. Zum einen sind viele Unternehmen derzeit attraktiv bewertet, zum anderen sind M&A-Aktivitäten schon immer ein großes Thema in der Branche gewesen. Vielen großen Firmen ist es nicht gelungen, genügend Innovation an den Markt zu bringen, um auslaufende Patente zu ersetzen. Von daher sehen wir attraktive Anlagemöglichkeiten.

Die Risiken im Markt werden vorerst hoch bleiben. Wie stellen Sie vor diesem Hintergrund Ihr Fondsportfolio auf?
Im Biotech-Universum gibt es bereits genügend Volatilität. Deshalb ist es unsere Philosophie, nicht noch zusätzliche Faktorrisiken ins Portfolio zu holen und beispielsweise Small und Mid Caps stark überzugewichten. Die größten Positionen im Portfolio sind daher eher Unternehmen, die über Produktverkäufe Cashflow generieren.

UBS Equity Fund Biotech

Der Fonds investiert in Firmen, die in der Forschung, Entwicklung und Herstellung im Bereich Biotechnologie tätig sind. Größte Einzelposition ist mit knapp zehn Prozent Celgene.
ISIN: LU0069152568