Perspektiven für den Aktienmarkt

Das erste Quartal 2015 stellt aus Aktiensicht das Vorjahr auf den Kopf. Europa, 2014 noch Schlusslicht, steht an der Spitze. Die Vorjahressieger USA und die Schwellenländer sind nun Letzter. Nur Japan entwickelte sich in beiden Perioden stark.

Das mag unterstreichen, warum wir in den kommenden Monaten von größeren Schwankungen ausgehen, ändert aber an unserer 12-Monatsprognose wenig. Für den MSCI World sehen wir ein Kurspotenzial im hohen einstelligen Bereich, unsere bevorzugten Regionen sind die Eurozone und Asien ex Japan. Die Währungsperspektive bleibt wichtig. So hatten US-Investoren, die in den vergangenen Wochen in großem Umfang von heimischen auf Eurozonen-Aktien (hier lockt, wie die Grafik zeigt, eine höhere Gewinndynamik) umgeschichtet haben, ohne Währungssicherung wenig Spaß an der Börsenrally. Umgekehrt können in Euro rechnende Investoren auf Basis unserer Dollarschätzung den Ertrag einer S&P-500-Position dank Dollaraufwertung ins Zweistellige verdoppeln. Und in Japan scheint sich erstmals die Entwicklung des Aktienmarkts vom Dollar/Yen-Wechselkurs entkoppelt zu haben.

Nicht nur über die Devisenkurse bleiben die Zentralbanken 2015 wichtige Treiber. Entscheidend sind dabei die unterschiedliche Stoßrichtung von Fed und EZB. In den USA werden die Finanzmärkte auf den "Einstieg vom Ausstieg" aus ultra-tiefen Zentralbankzinsen vorbereitet. Zwar verzichtete US-Notenbankchefin Janet Yellen Mitte März in ihrem Kommuniqué auf das Wort "Geduld", betonte aber, man werde auch nicht ungeduldig. Angesichts der jüngsten Inflations- und Wirtschaftszahlen rechnen wir weiterhin erst im September mit der Zinswende.

Anders sieht es in Europa aus. Die EZB hat ihre Anleihekäufe gestartet. Die frische Liquidität wird ihren Weg in die Aktienmärkte finden. Neben billigem Öl, günstigem Euro und niedrigen Zinsen könnte das so viel Rückenwind erzeugen, dass die Märkte nach oben übertreiben. In einem Umfeld mittelfristig niedriger Zinsen werden immer mehr Investoren die Bewertungsmaßstäbe hinterfragen - Kurs-Gewinn-Verhältnisse über dem historischen Mittel lassen sich schnell rechtfertigen. Wir bleiben angesichts der hohen Liquiditätsabhängigkeit der Märkte bewusst vorsichtiger. Missverständliches Agieren der Zentralbanken könnte vom Markt abgestraft werden, was sich wiederum als Kaufgelegenheit erweisen könnte.

Seit Anfang 2015 übertreffen die positiven Gewinnrevisionen von Aktien der Eurozone deutlich diejenigen von US-Aktien. Neben der Dollaraufwertung liegt das auch am höheren Anteil von Ölfirmen im S&P 500.

Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Wertentwicklungen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass Anlageziele erreicht oder Ertragserwartungen erfüllt werden. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen, die sich als falsch herausstellen können.

Deutsche Asset & Wealth Management

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*Quelle: BVI, Stand 31. Mai 2013, inkl. DB-Produkte

**Stand: 30. Juni 2013