Sieben Gründe für Schwellenländeranleihen

Yerlan Syzdykov, Manager des Pioneer Funds - Emerging Markets Bond, Pioneer Investments

1. Das Wachstum dürfte zurückkommen
Die Erholung der Wirtschaft in den reifen Märkten ist gut für das Wachstum in den Emerging Markets. Chinesische Exporte hängen ab vom Konsum in den USA; also dürfte die fortgesetzte Erholung in den USA Liquidität und Wachstumsperspektiven im lokalen chinesischen Markt verbessern. Die verbesserten Wachstumsaussichten in Indien reflektieren den Optimismus für die politische Entwicklung dort.

2. Normalisierung von Zu- und Abflüssen
Historisch betrachtet, korrelierten die Mittelzuflüsse in die Emerging Markets mit restriktiver Geldpolitik der Federal Reserve: Wenn die Fed durch ihre Maßnahmen das Wachstum drosselte, floss Geld in Länder mit relativ höherem Wachstum. Jetzt, da die Fed zu einer etwas strengeren Politik zurückkehrt, erwarten wir, dass auch die Mittel in die Schwellenländer wieder regelmäßiger fließen werden.

3. Die Fundamentaldaten von Emerging Market Unternehmensanleihen sind besser als von US High Yield
Die aktuelle Periode stärkeren Wachstums hat die fundamentalen Kennzahlen der Emittenten in den EM verbessert: Wir finden dort höhere Margen, niedrigere Verschuldung und höhere Cash Bestände als im Universum der amerikanischen High Yield Anleihen.

4. Bessere Fundamentaldaten + besseres Pricing = mehr Markttiefe
Durch das jetzt attraktivere Risiko-/Renditeprofil von Emerging Market Debt steigt die Emissionstätigkeit wieder an. Das Niveau der Neuemissionen - 240 Mrd. US Dollar allein in 2013 - sorgt für eine weitere Vertiefung des Marktes; der Markt ist also weniger anfällig für plötzliche Kursschwankungen.

5. Weniger Volatilität als bei Staatsanleihen
Die Märkte für Unternehmensanleihen hatten in der zweiten Hälfte des Jahres 2013 waren unter technischen Aspekten wesentlich stärker ausgeglichen als die Märkte für Staatsanleihen, die volatiler waren. Die Gründe dafür liegen in den stärker ausgereizten Bewertungen der Staatsanleihen und den besseren Fundamentaldaten für Unternehmensleihen.

6. Bessere Performance als Aktien - bei weniger Volatilität
Seit 2008 haben Investoren, die in Unternehmen aus den Emerging Markets investieren wollten, mit Emerging Markets-Anleihen besser verdient als mit Emerging Markets-Aktien. Emerging-Market-Anleihen haben in diesem Zeitraum Emerging-Market-Aktien um annähernd 40 Prozent outperformt, wenn man den Index JP Morgan Emerging Market Corporate Broad EMBI mit dem MSCI Emerging Market Bonds vergleicht (Zeitraum: 01.01.2008 bis 26.02.2014. Eine mögliche Erklärung dafür ist aus unserer Sicht das attraktivere Ertrags-Risikoprofil von Emerging Markets-Anleihen gegenüber Emerging Markets-Aktien. Tatsächlich erhalten Investoren nicht genug Risikoprämie für Aktien aus Schwellenländern, während Anleihen aus diesen offensichtlich fairer bepreist sind.

7. Die Benchmark ist zu eng
Emerging-Market-Bond-Investoren orientieren sich an einer verzerrenden Benchmark. Der weiterhin verwendete Emerging Markets Bond Index (EMBI) von J.P. Morgan bildet - anders als sein Name vermuten lässt - hauptsächlich das Staatsanleihen-Segment ab. Damit gerät eine ganze Reihe von Chancen in den Emerging Markets, vor allem die Unternehmens- und Staatsanleihen in Lokalwährungen, aus dem Blickfeld der Investoren. Aussichtsreicher ist es, die gesamte Bandbreite des Marktes im Portfolio abzubilden und in die Sektoren des Emerging-Market-Universums mit der größten Dynamik investieren.

Emerging Markets - Wussten Sie...

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