Bonitätsanleihen: Was jetzt zu beachten ist

von Gian Hessami, Euro am Sonntag

Vor einem Jahr hatte es noch so ausgesehen, als würde die Bundesfinanzaufsicht Bafin den Vertrieb von Bonitätsanleihen an Privatanleger bald verbieten. Doch das Blatt hat sich gewendet: Der Deutsche Derivate Verband (DDV) und die Deutsche Kreditwirtschaft (DK) als Vertretung der Bankenverbände haben eine freiwillige Selbstverpflichtung für Emission und Vertrieb der Papiere erarbeitet. Auf deren Grundlage will die Bafin zunächst abwarten, ob sich die von allen Bankengruppen getragenen Leitlinien in der Praxis bewähren.

Bonitätsanleihen funktionieren vom Prinzip her wie Unternehmensanleihen. Mit dem Unterschied, dass die Rückzahlung der Papiere zusätzlich noch an die Bonität eines zweiten Unternehmens gekoppelt ist. Als Ausgleich dafür erhalten Anleger höhere Renditen als bei reinen Unternehmensbonds. Die Bafin monierte vor knapp einem Jahr, die Papiere seien für Privatinvestoren zu komplex. Weiterhin suggeriere der Name Bonitätsanleihe, dass es sich um eine klassische Anleihe handle.

Seit diesem Jahr stellen die Emittenten für alte Bonitätsanleihen nur noch Rücknahmepreise (Geldkurse). Briefkurse (Kaufkurse) sucht man vergeblich. "Wir stellen Briefkurse nur noch für die neuen Produkte, die sich nach der Selbstverpflichtung des DDV richten", erläutert Steffen Bauer, Zertifikateexperte bei der LBBW. Nach dem gleichen Prinzip verfahren auch die anderen Emittenten.

Neue Vorgaben

Die neuen Papiere heißen nun, den Grundsätzen des DDV entsprechend, bonitätsabhängige Schuldverschreibungen. Sie haben eine Mindeststückelung von 10.000 Euro - zuvor waren es 1.000 Euro gewesen. Ein weiteres Kriterium der neuen Produkte ist, dass die Referenzschuldner (Unternehmen) über eine hinreichende Bonität (Investment-Grade-Rating) verfügen. Neu ist auch die Vorgabe, dass die Produkte nicht mehr an Kunden, die den beiden geringsten Risikobereitschaftsstufen angehören, vertrieben werden.

"Die Bafin wird in absehbarer Zeit die Einhaltung der Grundsätze überprüfen. Festzuhalten bleibt, dass bonitätsabhängige Schuldverschreibungen nach wie vor ihren Platz im Universum der strukturierten Wertpapiere haben", sagt DDV-Geschäftsführer Lars Brandau. Ein positives Signal ist für ihn, dass einige Banken allmählich wieder neue Produkte auf den Markt bringen. Ende März 2017 habe es in dieser Rubrik insgesamt 2318 Produkte gegeben.

Marktführer bei den Bonitätspapieren sind LBBW und Deka. So bietet die LBBW eine bonitätsabhängige Euro-Schuldverschreibung auf Royal Dutch Shell an, die bis Juli 2024 läuft (ISIN: DE 000 LB1 DUL 0) und 1,34 Prozent Kupon p. a. zahlt. Kommt es bei Shell zur Insolvenz, entfallen künftige Kuponzahlungen, das Papier wird fällig und zum ermittelten Restwert zurückgezahlt. Das kann bis zum Totalverlust führen.