Anleihe auf AXA: Hoher Zins, viele Details

von Thomas Strohm, Euro am Sonntag

Die Kurse von Nachranganleihen des französischen Versicherers AXA sind seit einigen Wochen unter Druck. Die Fähigkeit des Unternehmens, die Zinsen pünktlich zu zahlen und die Anleihen zu tilgen, steht kaum infrage. Für die Kursrückgänge haben andere Gründe gesorgt.

Die Papiere haben variable Kupons und reagieren deshalb, wenn Investoren die Zinsentwicklung neu beurteilen. Das allgemeine Zinsniveau ist wegen der Unsicherheit infolge größerer geopolitischer Risiken gesunken. Zudem hat die EZB klargestellt, dass sie die Leitzinsen auch nach dem Ende des Anleihekaufprogramms längere Zeit nicht erhöhen wird.

Die Risikoprämien für Nachranganleihen sind zuletzt gestiegen. Hinzu kommt Unruhe im Anleihesegment durch die Bank HSBC, die mit juristischen Spitzfindigkeiten versucht hat, ein Papier für sie günstiger einzuordnen. Dass die Aufsicht dabei mitspielt, ist fraglich. Die Nachrangpapiere der Finanzbranche haben dennoch auf breiter Front gelitten. "Das Risikoprofil von AXA hat sich nicht überproportional zum Markt verändert", sagt Anleihespezialist Andreas Meyer vom Hamburger Fondsanbieter Aramea.

Daran ändert auch der holprige Börsengang der US-Tochter nichts, bei dem AXA weniger Geld einsammeln konnte als geplant. Damit soll ein Teil der 12,4 Milliarden Euro schweren Übernahme des Schaden- und Unfallversicherers XL Group mit Sitz in Dublin finanziert werden. Skeptisch beäugt wurde im Zuge der Regierungsbildung in Rom auch der hohe AXA-Bestand an italienischen Staatsanleihen.

AXA hat einige unendlich laufende Nachranganleihen emittiert. Wegen neuer Regeln können derlei Papiere von Versicherern ab 2027 nicht mehr aufs Eigenkapital angerechnet werden. Bis dahin ist mit der Kündigung durch die Firmen zu rechnen.

Das ausgewählte Papier (siehe hier) kann AXA seit 2009 jährlich im Dezember kündigen. Bisher ist das nicht passiert, Experten wie Meyer erwarten den Call auch für die nächsten Jahre noch nicht. Anleger sollten aber wissen: Die Anleihe kostet zurzeit über 100 Prozent - kündigt AXA 2018 zu 100 Prozent, machen sie einen kleinen Verlust.

Der Kupon wird jährlich im Dezember neu berechnet und beträgt das Vierfache der Differenz aus zehn- und zweijährigem Interbankenzins; aktuell sind dies 3,9 Prozent. Der Mindestzins ist 3,75 Prozent, das sichert diese Anleihe nach unten ab und macht sie von der Zins­entwicklung relativ unabhängig.

Eine Renditeangabe ist wegen des variablen Zinses und der unklaren Laufzeit nicht möglich. Würde der Kupon bei 3,9 Prozent bleiben und AXA 2026 kündigen, kämen Anleger beim aktuellen Kurs auf eine Rendite von 3,8 Prozent per annum.



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