Adler Real Estate: Wachsen mit Wohnen

von Thomas Strohm, Euro am Sonntag

Welch aggressiven Wachstumskurs Adler Real Estate verfolgt, zeigt sich im diese Woche vorgelegten Halbjahresbericht des Immobilienunternehmens: Die Bilanzsumme ist verglichen mit Ende 2014 um 85 Prozent auf 2,6 Milliarden Euro gewachsen. Nach der Übernahme von Esta­vis, inzwischen Accentro, sorgte Westgrund zuletzt für den Wachstumsschub. Und nun greift Adler nach Conwert, rund 25 Prozent der österreichischen Firma hat man sich schon gesichert.

Erst Mitte 2012 hat sich Adler vom Projektgeschäft verabschiedet und als Bestandshalter von Wohnimmobilien neu positioniert. Vor drei Jahren besaß das Unternehmen keine Wohnung, nach der Westgrund-Übernahme ist die Zahl der Wohneinheiten im Bestand von gut 30.000 auf rund 50.000 gestiegen.

Adler legt den Fokus des Geschäfts auf renditestarke B-Lagen in Deutschland. Dort sind die Mieten noch nicht so stark geklettert, die Immobilienpreise niedriger. Bisher ist die Integration der Zukäufe gut gelungen, das Wachstum profitabel. Die Verschuldung ist jedoch höher als bei anderen, in der Ausrichtung vergleichbaren Immobilienfirmen. Damit wäre Adler auch anfälliger, wenn Zinsen steigen und Immobilienpreise sinken sollten. Beides scheint kurz- und mittelfristig unwahrscheinlich.

Adler Real Estate hat drei Anleihen emittiert, die relativ hohe Renditen versprechen und als Beimischung interessant sind. Ohne Risiko sind sie allerdings nicht, das zeigt auch das Unternehmensrating "BB-" von Scope. Die beiden 2018 und 2019 fälligen Schuld­titel haben ein relativ kleines Volumen von 35 Millionen und 130 Millionen Euro, der bis 2020 laufende Bond hat ein Volumen von 300 Millionen. Letzterer verzeichnet deshalb auch größere Handelsumsätze an der Börse. Damit könnte auch erklärt werden, warum die 2019 fällige Anleihe eine höhere Rendite verspricht als der 2020 fällige Bond: Die 2019er-Anleihe birgt eher ein Liquiditätsrisiko, für das größere Investoren einen Renditeaufschlag verlangen.

Drei Bonds von Adler

ISIN Laufzeit Rendite
DE000A1R1A42 04/18 4,14 %
DE000A11QF02 04/19 4,98 %
XS1211417362 04/20 4,48 %

Stand: 02.09.2015; Quelle: Börse Frankfurt