Hier stimmt was nicht! Zwei halbe ­Pizzas von HP

von Jörg Lang, Euro am Sonntag

Es gibt natürlich Erklärungen, neue Wachstumsmöglichkeiten etwa oder bessere Nutzung von Kapital. Diese Argumente, die BWL-Studenten gerne vorgetragen werden, verdecken eines: Offensichtlich haben es Investoren zuvor nicht verstanden, das gesamte Gebilde richtig zu bewerten. So gesehen, liegt die Wahrheit der Wertmehrung zwischen operativer Verbesserung und Fehleinschätzung der Anleger.

Ein interessanter Fall ist der IT-Riese Hewlett-Packard (HP), der in der kommenden Woche Jahreszahlen vorlegen wird. Anfang Oktober hat HP gemeldet, sich in zwei Teile aufspalten zu wollen. Das hatte vor vier Jahren Ex-HP-Chef Leo Apotheker angeregt, der wurde aber zurückgepfiffen. Nun darf Nachfolgerin Meg Whitman ran.

Das Geschäft mit Computern und Druckern kommt in eine Börsenfirma, der Dienstleistungs- und Beratungsbereich geht in eine andere. Seit Bekanntgabe der Pläne hat die Aktie allerdings kaum zugelegt, sie entwickelte sich sogar schwächer als der S & P 500. Dass die HP-Pizza nicht größer geworden ist, wird Whitman nicht gefallen. Wenn sie am Dienstag die Telefonkonferenz ­abhält, wird die Managerin zwei Stoßrichtungen haben. Da sind zum einen die operativen Verbesserungen, die durch die Aufspaltung ­erwartet werden.

Laut einer Präsentation von HP sind die operativen Ergebnisse der beiden Geschäftseinheiten in der Summe um zwei Milliarden Dollar höher als die des gesamten Konzerns. Das ist das Optimierungspotenzial, das BWL-Studenten kennen. Die Investoren dürfte Whitman dadurch ansprechen, dass Vergleichsunternehmen als Maßstab herangezogen werden. Mit höheren Margen und entsprechend höheren KGVs. Steigen die Investoren darauf ein, wird die HP-Börsen-Pizza womöglich so groß wie nie zuvor. Allerdings müssen Anleger darauf gefasst sein, dass die Pizza hernach womöglich schnell abkühlt und einiges an Bauchgrimmen verursacht.