Funkwerk - Aktie zum Discountpreis zu haben

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Das lässt aufhorchen: Acht Prozent Gewinnspanne vor Zinsen und Steuern will Funkwerk-Chef Hans Grundner mittelfristig erreichen. Immerhin: Infolge von Restrukturierungen konnte der Manager die Fixkosten im Konzern in den ersten neun Monaten 2010 um mehr als 16 Millionen Euro kappen. Die Einsparungen waren nötig. Denn wegen Rezession und eines geplatzten Großauftrages in Algerien im Jahr 2009 brachen die Umsätze beim Experten für Kommunikation und Funkanlagen vor zwei Jahren um 25 Prozent auf 218,4 Millionen Euro ein.

Nun dürfte Funkwerk aber wieder auf die Spur kommen. Wegen zurückhaltender Orderbereitschaft von Behörden und öffentlichen Auftraggebern wie der Bahn gab es im Konzern zwar auch in den ersten neun Monaten 2010 noch einmal einen Umsatzrückgang um elf Prozent. Wie ich höre, soll das vierte Quartal aber wegen Nachholeffekten schöne Geschäfte und einen Umsatz im Bereich des 2009er-Niveaus gebracht haben. Für 2011 und die Folgejahre erwarte ich weitere Zuwächse. Vielversprechend sind zwei Dinge: Zum einen die internationale Expansion vor allem nach Asien und China. Funkwerk ist mit seinem GSMR-Kommunikationsstandard im Sicherheitsbereich bei Bahnen mit einem Marktanteil von 65 Prozent weltweit führend. Da China bis 2020 rund 700 Milliarden Dollar in seine Bahninfrastruktur investieren will, erwarte ich von dort auch für Funkwerk zahlreiche Orders.

Spannend ist auch eine neue Stellwerktechnik von Funkwerk. Da dafür schon Ende 2010 die Zulassung von der Bahnbehörde erwartet wurde, rechne ich nun zeitnah, also in den nächsten Monaten, mit einer Vollzugsmeldung. Da Funkwerk hier meinen Informationen zufolge Rahmenverträge mit der Deutschen Bahn im Umfang von 25 Millionen Euro jährlich hat, dürfte das bei der Aktie einen kräftigen Schub geben.

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Ich erwarte 2013 einen Umsatz von 260 Millionen Euro sowie acht Prozent Ebit-Marge – das macht etwa 1,50 Euro Gewinn je Aktie. Bei einem Buchwert von 10,33 Euro gibt es die Aktie mit Discount. Mittelfristig orientierte Anleger setzen auf eine Kursverdoppelung bis 2013, kurzfristig orientierte Anleger auf die Zulassung der neuen Technik.

ISIN: DE0005753149
Gewinn je Aktie 2011e: 0,35 €
Gewinn je Aktie 2012e: 0,75 €
KGV 2012e: 9,8
Dividende/Rendite 2010e: -
EK* je Aktie/EK-Quote: 10,33 €/53,7 %
Kurs/Buchwert-Verhältnis KBV: 0,7
Kurs/Ziel/Stopp: 7,33/10,0/5,40 €

Fazit: Kurse auf Eigenkapitalniveau sollten bald wieder drin sein.

* EK: Eigenkapital