Dierig Holding: Still schlummern die Reserven

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Boom lautet das Stichwort, Immobilien sind gefragt, die Preise steigen. Der Häuserpreisindex für Deutschland stieg seit 2010 von 90 auf 106 Punkte. Das hat Folgen: Viele Immo-Aktien notieren inzwischen über dem Wert ihres Portfolios und die Mietrenditen sind geschrumpft und liegen nicht selten weit unter fünf Prozent. In diesem Umfeld sollten sich Anleger unbedingt einmal Dierig Holding ansehen.

Das Unternehmen kommt zwar aus der Textilwirtschaft und erzielte mit Bettwäsche sowie dem Handel von Stoffen im vergangenen Jahr 60,1 Millionen Euro Umsatz, entsprechend 87,9 Prozent der Gesamterlöse. Doch die Immobiliensparte wird stark ausgebaut. Dort sind hohe stille Reserven zu vermuten. Der Konzern aus Augsburg verwaltet, entwickelt und vermarktet Grundstücke mit einer Fläche von 530.000 Quadratmetern und Gebäude mit 160.000 Quadratmetern in Augsburg und Kempten. Die Buchwerte der Objekte werden mit 79,7 Millionen Euro ausgewiesen.

Das scheint konservativ. Dierig erzielte 2016 Mieten von 8,3 Millionen Euro. Setzt man eine Miet­rendite von fünf Prozent an, entspräche das einem Wert der Gebäude von über 160 Millionen Euro. Dazu kämen die Grundstücke. Diese sind zwar wegen der jahrhundertelangen Textilproduktion teils kontaminiert. Aber 100 Euro je Quadratmeter - entsprechend rund 50 Millionen Euro - könnten drin sein.

Rechnet man alle Assets zusammen - Immobilien, Cash, Forderungen, Warenbestand -, dann könnten die Vermögenswerte von Dierig bei 230 Millionen Euro liegen. Zieht man die Verbindlichkeiten von 90 Millionen Euro ab, verbliebe ein Nettovermögen von 140 Millionen Euro. Das Textilgeschäft wäre hier noch gar nicht drin. Mit einem Börsenwert von rund 50 Millionen Euro wäre Dierig einer der günstigsten Immo-Titel.

Im Immobilienbereich schlummern stille Reserven. Das Nettovermögen könnte zwei- bis dreimal so hoch sein wie der Kurs.

ISIN DE 000 558 000 5
Gew./Aktie 2018e 0,90 €
KGV 2018/Dividendenr. 13,5/1,5 %
EK* je Aktie/KBV 7,90€/1,5
EK*-Quote 27,0 %
Kurs/Ziel/Stopp 12,17/19,50/8,40 €

*Eigenkapital, eigene Schätzungen.