Grammer: Übertrieben negative Stimmung

von Georg Pröbstl, Euro am Sonntag

Noch Mitte Mai ging es mit der Aktie wie im Lift nach oben. Damals sorgte die angekündigte Übernahme von Grammer durch den Autozulieferer Ningbo Jifeng für einen Kursschub beim SDAX-Mitglied um 30 Prozent. Tatsächlich boten die Chinesen wenige Tage später 61,25 Euro je Aktie.

Vom damaligen Allzeithoch bei 67 Euro ging es steil bergab, der Kurs hat sich halbiert. Nach der Übernahme­euphorie folgte beim Amberger Hersteller von Sitzen für Nutzfahrzeuge und die Bahn sowie von Komponenten für die Pkw-Innenausstattung eine Negativmeldung auf die nächste. Im September trat der Vorstand zurück, im Oktober wurden die Ziele gesenkt und dann lastet auch die Krise der Autobauer und das schwache Börsenumfeld auf dem Wert. Antizyklisch orientierte Anleger sehen jetzt aber eine gute Gelegenheit zum Einstieg.

Zwar kündigen die Oberpfälzer für dieses Jahr einen Rückgang beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern von 80,2 auf 50 Millionen Euro an. Aber der Gewinnschwund ist nicht Folge schlechter Geschäfte, sondern vor allem von Sondereffekten. So lasten beispielsweise 27 Millionen Euro Transaktionskosten aus der Übernahme durch Jifeng auf dem Ergebnis. Zwar gibt es durch die Probleme in der Autobranche auch operativen Gegenwind bei Grammer, aber dennoch soll der Umsatz in diesem Jahr um 3,5 Prozent auf mehr als 1,8 Milliarden Euro steigen.

Zudem bekam Grammer nun grünes Licht für die Übernahme des US-Kunststoffherstellers Toledo. Das bringt ­einen Umsatzeffekt von 300 Millionen Euro jährlich und Zugang zu großen US-Autobauern. Künftige Synergieeffekte aus Kooperationen mit Jifeng sind da noch gar nicht drin. Schon im nächsten Jahr ist bei Grammer ein einstelliges KGV möglich. Die Aktie könnte ganz schnell wieder 50 Euro kosten.

Rücken wieder mehr die guten Perspektiven des Unternehmens in den Fokus, sind schnell wieder 50 Euro drin.

ISIN: DE 000 589 540 3
Gew./Aktie 2019e: 3,80 €
KGV 2019/Dividende: 14,9/3,0 %
EK* je Aktie/KBV: 24,22 €/1,5
EK*-Quote: 29,0 %
Kurs/Ziel/Stopp: 35,26/49,50/24,40 €


*Eigenkapital, eigene Schätzungen.